Desde sus inicios, Internet ha pasado por dos generaciones completas. La Web1 era una Internet estática y de solo lectura: los usuarios solo podían consultar la información de las páginas web y la comunicación era unidireccional. La Web2 es la Internet de plataformas en la que vivimos actualmente; WeChat, Douyin y las plataformas de comercio electrónico pertenecen a esta categoría. Las plataformas controlan los servidores, los datos y los permisos de las cuentas. Los usuarios crean contenido, pero la propiedad del contenido, la identidad y los datos pertenece a las plataformas. Estas tienen la potestad de suspender cuentas, retirar contenido y restringir permisos. La circulación de activos depende en gran medida de entidades centralizadas, lo que eleva los costes de transacción y dificulta acreditar la propiedad, además de generar numerosos intermediarios.

Por su parte, Web3 es un paradigma de internet de nueva generación que utiliza la cadena de bloques y los contratos inteligentes como infraestructura básica para reconfigurar las relaciones de propiedad en internet. Su esencia no es una mera actualización tecnológica, sino un cambio de理念: devolver a los usuarios la propiedad de sus datos, activos y derechos. En el mundo Web3, la identidad de los usuarios y los registros de titularidad de sus activos se almacenan en libros contables distribuidos, en lugar de quedar bajo el monopolio de una única plataforma. Las reglas se escriben en el código de los contratos inteligentes y se ejecutan automáticamente cuando se cumplen las condiciones, sin que un intermediario externo tenga que revisarlas. Web3 permite programar los activos: estos pueden distribuir dividendos, servir como garantía, fraccionarse y transferirse automáticamente, superando las barreras de confianza de las finanzas y de internet tradicionales.

Durante mucho tiempo, el ecosistema de activos de Web3 se limitó a los activos nativos de la cadena: activos digitales, como los tokens de criptomonedas y los NFT, que nacieron en el mundo de la cadena de bloques. Aunque el modelo tecnológico ya está maduro, el volumen de activos es limitado, está desconectado de la economía física y resulta difícil aplicarlo a sectores reales como el turismo y la cultura, el inmobiliario, las infraestructuras y las materias primas. Los RWA (Real World Assets, o tokenización de activos del mundo real) son precisamente el puente clave que conecta el mundo digital en cadena de Web3 con la economía física fuera de ella.

En pocas palabras, los RWA consisten en representar como tokens en una cadena de bloques activos del mundo real que tienen valor, derechos sobre rendimientos o derechos de propiedad, mediante estructuras jurídicas conformes y mecanismos de custodia. El token no equivale directamente al activo en sí, sino que representa la participación en los rendimientos o los derechos correspondientes a ese activo. Los inmuebles, edificios de oficinas, terrenos, bonos del Estado, pagarés, oro, obras de arte, derechos sobre los ingresos de lugares turísticos y flujos de caja de infraestructuras son algunos de los activos subyacentes que pueden tokenizarse como RWA.

Los activos físicos tradicionales suelen presentar varios problemas: barreras de acceso elevadas, poca liquidez y procesos de transacción engorrosos. A una persona corriente le resulta difícil invertir en un inmueble comercial valorado en decenas de millones. Las transferencias de activos, la verificación de la titularidad y la distribución de los rendimientos requieren la intervención de numerosos intermediarios, como abogados, notarías y bancos, lo que alarga los plazos y eleva las comisiones. Además, es difícil fraccionar los activos y, una vez invertido el capital, las opciones para retirarlo son muy limitadas. La tokenización RWA ofrece soluciones precisamente para estos problemas.

En primer lugar, fracciona los activos y reduce las barreras de acceso. Los inmuebles turísticos y culturales valorados en decenas de millones, así como los derechos sobre los ingresos de lugares turísticos, pueden dividirse en decenas de miles de tokens. Los pequeños inversores pueden adquirir participaciones de bajo importe y recibir dividendos proporcionales de los alquileres y de la venta de entradas, convirtiendo inmuebles de gran valor en activos accesibles mediante pequeñas inversiones.

En segundo lugar, automatiza las transacciones y reduce los costes intermedios. La transferencia de participaciones en los activos y la liquidación de los rendimientos se ejecutan automáticamente mediante contratos inteligentes. Los rendimientos se distribuyen de forma automática según las participaciones, lo que elimina los procesos manuales de conciliación y liquidación y permite transferir participaciones en los activos las 24 horas del día, los 7 días de la semana.

En tercer lugar, los activos son combinables, lo que amplía las posibilidades financieras. Los tokens RWA pueden utilizarse en la cadena como garantía y combinarse con otros activos, convirtiendo activos físicos tradicionales que permanecían inactivos en vehículos de valor líquido y poniendo en circulación los activos existentes. Para los promotores de proyectos, los RWA ofrecen nuevas vías de financiación: permiten financiarse a partir del flujo de caja de activos físicos y ampliar las fuentes de capital.

Tomemos como ejemplo el sector turístico y cultural: los derechos sobre los futuros ingresos por venta de entradas de un lugar turístico pueden estructurarse mediante una entidad especial SPV que aísle los activos subyacentes, mientras una entidad depositaria supervisa los activos y los derechos sobre los ingresos se tokenizan. Los usuarios que poseen los tokens tienen derecho a una parte de los ingresos por la venta de entradas y a beneficios presenciales. Ya no se trata de un simple coleccionable digital, sino de un activo RWA vinculado a flujos de caja físicos, que incorpora al ecosistema Web3 los ingresos estables que genera el proyecto turístico y cultural y ayuda a activar sus activos existentes.

Sin embargo, es importante evaluar los RWA con prudencia: los tokens en cadena son solo certificados de derechos, y los activos subyacentes siguen sujetos a las leyes del mundo real. Que un token se registre en la cadena no significa que la titularidad del activo se transfiera automáticamente. La viabilidad de un RWA no depende principalmente del código de la cadena de bloques, sino de tres factores fuera de ella: que la titularidad del activo esté clara, que el marco jurídico sea válido y que la entidad depositaria cumpla realmente con sus obligaciones. Los registros en cadena pueden ser inmutables, pero los riesgos del mundo real —como la depreciación de un inmueble subyacente, la interrupción del flujo de caja de un proyecto o el incumplimiento de la entidad depositaria— no desaparecen por registrar el activo en la cadena. También existe el riesgo de los oráculos: los precios y los datos de flujo de caja de los activos fuera de la cadena deben ser transmitidos a esta por oráculos. Si los datos no son fiables, los contratos inteligentes también pueden ejecutarse de forma incorrecta.

Web3 y los RWA se relacionan como infraestructura y vehículo de aplicación. Web3 proporciona capacidades fundamentales como los libros contables distribuidos, los contratos inteligentes y la verificación de la titularidad de activos en la cadena. Los RWA son uno de los principales sectores de aplicación práctica de Web3: incorporan una gran cantidad de activos del mundo real al ecosistema de la cadena de bloques. Sin Web3, la digitalización de activos sería solo un certificado electrónico tradicional, incapaz de permitir la ejecución automática, el fraccionamiento de participaciones y las transferencias fiables. Sin los RWA, Web3 se limitaría al pequeño ecosistema de los activos digitales nativos y tendría dificultades para integrarse profundamente con la economía física.

En los mercados globales, los RWA ya han pasado del concepto a la práctica. Los RWA basados en bonos del Estado y otros títulos de deuda han sido los primeros en alcanzar escala, mientras que otros sectores, como el inmobiliario, las infraestructuras, los derechos sobre los ingresos del turismo y la cultura, y los activos de carbono, siguen explorando nuevas posibilidades. La lógica central de este sector no es la especulación, sino una transformación industrial basada en la digitalización de los activos y la programabilidad de los procesos financieros.

Por supuesto, el sector aún afronta numerosos desafíos. Las políticas regulatorias varían enormemente de un país a otro, y todavía se están desarrollando aspectos como la calificación jurídica de la tokenización de activos, su custodia, la divulgación de información y la protección de los inversores. Aún no existe un estándar unificado para la interoperabilidad de activos entre cadenas, y la diligencia debida y los sistemas de valoración de los activos subyacentes son complejos. Muchos proyectos corren el riesgo de centrarse demasiado en la emisión en cadena y demasiado poco en los activos subyacentes: emiten tokens sin contar con flujos de caja sólidos ni garantías jurídicas, y acaban construyendo castillos en el aire.

A largo plazo, los RWA no pretenden sustituir las finanzas tradicionales, sino actualizar la idea tradicional de titulización de activos para la era de la cadena de bloques. La titulización de activos ABS tradicional también divide los rendimientos de los activos y recauda fondos de los inversores; los RWA utilizan la cadena de bloques para que el registro de participaciones, la distribución de rendimientos y la trazabilidad de los activos sean más transparentes y eficientes. En esencia, Web3 + RWA explora una vía para integrar la economía física y la digital: permitir que el valor de los activos físicos circule de manera más eficiente gracias a la infraestructura digital, activar el valor de los activos existentes y ofrecer nuevos modelos de gestión de activos a sectores como el turismo y la cultura, las infraestructuras y el inmobiliario.

Aviso legal: Este artículo tiene únicamente fines divulgativos sobre los conceptos de Web3 y RWA y de análisis de la lógica del sector; no constituye asesoramiento de inversión. Las actividades relacionadas con los RWA conllevan múltiples riesgos, incluidos los jurídicos, los relativos al cumplimiento de las obligaciones sobre los activos y los derivados de las fluctuaciones del mercado.