La semana pasada, los ETF spot de Ethereum de EE. UU. registraron salidas netas de 542 millones de dólares, encadenando nueve sesiones consecutivas de salidas. El ETF spot de Solana puso fin a una racha récord de catorce semanas de entradas netas, con salidas de 24,8 millones de dólares en una sola semana, las mayores desde su lanzamiento. Los ETF de Bitcoin registraron salidas de 681 millones de dólares, poniendo fin a tres semanas consecutivas de entradas netas.
En total, las tres categorías suman unos 1.250 millones de dólares.
Suena al fin del mundo. Pero, si lo desglosamos, son tres tipos de salidas, cada una con una naturaleza distinta.
Ethereum: una hemorragia estructural, la más grave de todas.
ETH registró salidas netas durante nueve sesiones consecutivas, con un total de casi 700 millones de dólares desde el 29 de septiembre.
ETHA, de BlackRock, registró por sí solo salidas de 477 millones de dólares, el 88 % del total de la categoría. ¿Y cuándo se marchó ese dinero? Justo el día en que entró en vigor el desdoblamiento inverso de 1 por 3 de ETHA, con reembolsos de 201,9 millones de dólares en una sola jornada.
¿Qué significa un split inverso? En pocas palabras, consiste en agrupar varias acciones fraccionarias en una sola para aumentar el precio por acción. Que las instituciones hayan optado por retirarse por completo justo en este momento envía una señal muy clara: no se trata de un reajuste a corto plazo, sino de una reducción sistemática de su exposición.
Los activos netos del ETF de Ethereum cayeron un 10% en una semana. Esto no es «esperemos un poco y ya veremos»; es «yo me voy primero».
Solana: toma de beneficios; no te asustes sin motivo.
La salida de 24,8 millones de SOL suena alarmante. Pero fíjate en dos cifras:
Primero, el precio de SOL se había disparado un 41%. Segundo, estos 24,8 millones representan solo el 1,3% de los aproximadamente 1.900 millones en activos netos de los ETF de SOL. Además, desde su lanzamiento, las entradas netas acumuladas siguen siendo de 1.580 millones.
Una salida del 1,3% no se llama «huida institucional», sino «toma parcial de beneficios».
Después de catorce semanas de entradas netas, esta es la primera semana con salidas. Es como vender una pequeña parte de las acciones que tienes después de que hayan subido un 40% para asegurar beneficios. Eso es disciplina, no pánico.
Bitcoin: búsqueda de refugio ante factores macroeconómicos, pero los fondos ya están regresando.
La salida de 681 millones de BTC se debió principalmente a los 487 millones que salieron el miércoles. Pero atención: el viernes volvió a registrar entradas netas, por valor de 21,1 millones.
¿Por qué se concentraron las salidas el miércoles? Ese día los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. estaban disparándose. El rendimiento de los bonos a 10 años llegó a tocar el 5,34%, su nivel más alto desde 2002; el de los bonos a 30 años se acercó al 5,67%.
Cuando los activos sin riesgo ofrecen un rendimiento del 5,3%, es natural que disminuya el atractivo de un activo sin rendimiento como Bitcoin. Esto no significa que «las instituciones hayan perdido la confianza en Bitcoin», sino que «los fondos buscan refugio temporalmente en medio de la tormenta de los tipos de interés».
Las entradas del viernes indican que este movimiento de búsqueda de refugio ya está empezando a revertirse.
Las tres salidas son completamente distintas en naturaleza:
ETH sufre una salida estructural de fondos: nueve días seguidos de reducción activa de la exposición institucional; es la señal más preocupante. SOL atraviesa una corrección normal: tras subir un 41%, vender un poco es de lo más saludable. BTC refleja una búsqueda de refugio ante factores macroeconómicos: los rendimientos del 5,3% de los bonos del Tesoro de EE. UU. drenaron fondos temporalmente, pero estos ya empiezan a regresar.
Los 1.250 millones parecen alarmantes, pero lo que de verdad debería preocuparnos no es la cifra en sí, sino de quién sale el dinero y adónde va.
El problema de ETH es el más grave. Si las salidas continúan la próxima semana, será una tendencia. Si se detienen, significará que solo fue un ajuste.
La clave para BTC es si la próxima semana logra prolongar las entradas netas del viernes. Si lo consigue, significará que la búsqueda de refugio ha terminado.
¿SOL? 24,8 millones frente a 1.900 millones no llegan ni a causar una ola.
Los rendimientos del 5,3% de los bonos del Tesoro de EE. UU. son la mayor aspiradora de fondos.
Si los bonos del Tesoro de EE. UU. te ofrecen un rendimiento sin riesgo del 5,3%, ¿por qué iban las instituciones a dejar su dinero en criptoactivos con una volatilidad del 50%?
Esto no es un problema de las criptomonedas, sino del entorno de los tipos de interés.
Pero pensemos en lo contrario: si los datos de inflación mejoran y los rendimientos bajan, los 1.250 millones que salieron hoy serán la primera oleada de fondos que regrese mañana.
Hoy Ethereum cotiza a 2.546 dólares y Bitcoin ha vuelto a situarse cerca de los 83.600 dólares. El mercado ya está intentando estabilizarse.
Si esta tendencia continúa la próxima semana, significará que el impacto macroeconómico es temporal.