Ahora mismo, la oferta de Ethereum aumenta netamente en unos 2,980 ETH al día, equivalentes a 7,22 millones de dólares. A ritmo anual, la tasa de crecimiento de la oferta es del 0,86%.
¿Cómo es posible? Tras la actualización Dencun, las comisiones de las redes de capa 2 cayeron drásticamente y la cantidad de ETH quemado se desplomó. En los últimos 7 días se emitieron 20,876 ETH nuevos y solo se quemaron 655. La quema de comisiones ahora apenas compensa el 2% de la nueva emisión.
ETH no está en deflación. Se está emitiendo más ETH.
Esta cifra es el punto de partida para entenderlo todo.
Bitmine compró 15,112 ETH la semana pasada, el 72% de la nueva emisión durante ese mismo periodo.
Tradúcelo: el 70% de los ETH nuevos que se crean cada día acaba en manos de esta empresa.
Esto no se puede resumir diciendo simplemente «un comprador importante». Es un soporte estructural para el precio.
Pero ahora va a dejar de comprar.
El 7 de octubre, Tom Lee, presidente de Bitmine, declaró públicamente en Singapur que dejarían de comprar cuando sus tenencias alcanzaran el 5 % de la oferta total. El 5 % es un límite estricto.
Al 4 de octubre, Bitmine tenía 6.016.414 ETH, el 4,9 % de la oferta total. Le faltan menos de 100.000 para alcanzar el límite. Al ritmo reciente, lo completará en aproximadamente un mes y medio.
¿Y después? Después dejará de comprar.
Y no solo dejará de comprar. Tom Lee también mencionó que, una vez alcanzado el 5 %, la empresa podría vender las recompensas del staking para mantener esa proporción. Bitmine ya tiene 5,06 millones de ETH en staking, con un rendimiento anualizado de unos 133.000 ETH. Para mantener estable el 5 %, quizá tenga que vender alrededor de 80.000 ETH en recompensas al año.
Esto significa que Bitmine podría pasar de ser un comprador que absorbe el 70 % de la nueva oferta semanal a convertirse en un vendedor que libera pequeñas cantidades de ETH de forma sostenida.
¿Y quién ocupará su lugar?
Primera vía: ETF spot de ETH.
La respuesta es que está ocurriendo lo contrario. Al 9 de octubre, los ETF spot de ETH de EE. UU. acumulaban nueve sesiones consecutivas de salidas netas, por un total de unos 697 millones de dólares. Solo el 6 de octubre salieron más de 200 millones de dólares.
Segunda vía: otras empresas con tesorerías de ETH.
SharpLink, la segunda empresa con mayor tesorería de ETH, tiene alrededor de 890.000 ETH. Pero su acción cotiza desde hace tiempo por debajo del valor de sus tenencias, así que su modelo de emitir acciones para comprar monedas simplemente no funciona. En junio de este año, cuando ETH estaba en niveles bajos, solo compró unos 5.000 ETH.
No es que no quieran tomar el relevo. Es que no pueden.
Tercera vía: la demanda de staking.
Es cierto que hay unos 1,5 millones de ETH esperando para entrar en la cola, pero en el mismo periodo también había 786.000 ETH en la cola de salida, un récord que marca el periodo más largo de 2026. Una parte considerable de las entradas corresponde a ETH que vuelve tras salidas preventivas motivadas por el incidente de seguridad de MetaMask: no es demanda nueva, sino capital que se está reubicando.
Hagamos bien las cuentas:
Por el lado de la oferta: se crean 2.980 ETH nuevos cada día, unos 7,22 millones de dólares. La emisión continúa.
El mayor comprador absorbe el 72 % cada día y dejará de comprar en un mes y medio.
ETF: nueve días consecutivos de salidas netas, cerca de 700 millones de dólares acumulados.
Otras empresas con tesorerías de ETH: apenas pueden mantenerse a flote; no están en condiciones de tomar el relevo.
Por un lado, siguen entrando monedas nuevas; por el otro, el mayor comprador se va.
El mercado pierde a un comprador que absorbe cada día el 70 % de la nueva oferta. ¿De qué manera compensará el precio este déficit?