Los operadores de opciones de Bitcoin han acumulado una gran apuesta alcista, con una exposición de unos 4.500 millones de dólares en opciones de compra con precios de ejercicio altos, concentrada en el rango de 90.000 a 100.000 dólares. Los datos muestran alrededor de 54.750 BTC en opciones de compra con precios de ejercicio de 90.000, 95.000 y 100.000 dólares, concentradas en vencimientos de los próximos meses. A un precio de referencia cercano a los 82.800 dólares, esa exposición representaba un valor nocional de unos 4.530 millones de dólares. El tamaño de la posición ha llamado la atención porque indica un gran interés en nuevas subidas, pero también conlleva importantes matices.

La mayor posición de opciones de BTC listada en Deribit es de unos 25.030 BTC en opciones call con precio de ejercicio de 95.000 dólares que vencen el 30 de octubre, con un valor aproximado de 2.070 millones de dólares a los precios actuales. Deribit también muestra unas 15.158 BTC en opciones call con precio de ejercicio de 90.000 dólares y 14.562 BTC en opciones call con precio de ejercicio de 100.000 dólares. En conjunto, esos tres precios de ejercicio elevados suman unos 54.750 BTC. Sin embargo, el interés abierto solo muestra cuántos contratos existen. No revela si los operadores tienen una posición neta larga en esas opciones call, si están en corto o si las utilizan como cobertura de posiciones al contado o en futuros. Por lo tanto, el libro de opciones está muy cargado de apuestas alcistas en la zona de 90.000 a 100.000 dólares, que puede actuar tanto como imán como fuente de volatilidad en torno a esos precios de ejercicio.

En todo el mercado de opciones de BTC, las opciones call representan unos 268.357 BTC de interés abierto, o el 60,24 por ciento de los contratos vigentes, frente a 177.148 BTC en opciones put. Las opciones call también constituyen algo más de la mitad del volumen de negociación reciente. A pesar de este sesgo alcista, el precio de máximo dolor estimado para el vencimiento del 30 de octubre ronda los 78.000 dólares en Deribit y los 81.000 a 82.000 dólares en Binance y OKX. Todos esos niveles se sitúan por debajo del precio al contado, que supera los 82.000 dólares. El interés abierto en futuros asciende a unos 51.700 millones de dólares, aproximadamente 624.000 BTC, y ha bajado recientemente desde máximos anteriores. El interés abierto total en opciones de BTC ha retrocedido desde más de 50.000 millones de dólares hasta el rango de 35.000 a 40.000 millones. El mercado muestra un gran interés por las subidas, pero sin el exceso extremo de apalancamiento que se vio antes de caídas anteriores, y los precios de las opciones aún contemplan retrocesos hacia zonas de máximo dolor más bajas.

A corto plazo, la fecha clave es el vencimiento del 30 de octubre y su concentración de opciones call con precios de ejercicio de 90.000 a 100.000 dólares. Le sigue el vencimiento del 25 de diciembre, cuyo precio de máximo dolor es incluso menor en algunas plataformas. Hay tres escenarios generales importantes. El precio al contado podría acercarse gradualmente al máximo dolor y reducir los pagos de las opciones. Una compresión alcista brusca por encima de los 90.000 dólares podría presionar a los vendedores de opciones call. Una caída podría hacer que las opciones call con precios de ejercicio elevados vencieran sin valor. Para evaluar qué escenario está tomando forma, los operadores deberían vigilar los cambios en el interés abierto en esos precios de ejercicio, las tasas de financiación y las liquidaciones en los futuros de BTC, y la demanda al contado, incluidos los flujos de entrada y salida de los ETF de Bitcoin al contado. La franja de 90.000 a 100.000 dólares y los vencimientos de finales de octubre y diciembre deberían considerarse puntos de tensión, donde los cambios en el posicionamiento pueden traducirse rápidamente en movimientos más amplios del precio de BTC.

Los datos de las opciones de BTC muestran un mercado inclinado al alza por las grandes posiciones en opciones call con precios de ejercicio elevados. Sin embargo, el máximo dolor y la moderación del apalancamiento indican que una subida en línea recta está lejos de estar garantizada. La evolución de BTC en torno a los vencimientos del 30 de octubre y el 25 de diciembre, y si la demanda al contado se suma o se debilita, determinarán si estas opciones call se convierten en combustible para una ruptura alcista o si son simplemente billetes de lotería caros.