En las últimas 24 horas, el apetito por el riesgo en los mercados de capitales mundiales ha repuntado.
Las señales de política de Trump sobre Oriente Medio, junto con los planes para que el diésel ruso pueda volver al mercado mundial, han aliviado temporalmente algunas preocupaciones sobre el suministro energético.
Los principales índices bursátiles estadounidenses cerraron al alza en bloque, el oro y la plata repuntaron, y el mercado de las criptomonedas también se recuperó.
Pero el mercado no ha dejado atrás realmente los riesgos:
- El precio del petróleo sigue en niveles elevados
- Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo siguen bajo presión
- Se cuestionan la rentabilidad y la transparencia financiera de los gigantes de la IA
- La presión en los mercados de bonos europeos tampoco ha desaparecido.
A corto plazo, se negocian los cambios marginales en los riesgos geopolíticos; a largo plazo, sin embargo, sigue pesando la realidad de las restricciones que impone el coste del capital.
Los datos del IPC de Estados Unidos de la próxima semana serán un nuevo punto de referencia para la valoración. El mercado tendrá que reevaluar la trayectoria de la inflación y las expectativas de recortes de tipos de la Reserva Federal.
🧱 Tensiones geopolíticas:
Los riesgos en Oriente Medio siguen sin resolverse; el momento de las elecciones legislativas, en el centro de las tensiones
Los riesgos energéticos de Oriente Medio y la política interna de Estados Unidos siguen entrelazados.
Recrudecen los riesgos de seguridad en Oriente Medio: los hutíes atacaron el aeropuerto de Riad y causaron tres muertes. La situación de seguridad regional aún podría extenderse a otras zonas.
Señales de liberación de suministro energético:
Trump afirmó que Putin aceptó liberar varios millones de toneladas de diésel para el mercado mundial. El Departamento del Tesoro de Estados Unidos prevé emitir una licencia temporal para facilitar la entrada del diésel ruso en el mercado. Si se concreta, el acuerdo podría aliviar parte de la presión sobre el suministro de productos refinados.
Las elecciones legislativas delimitan la ventana política:
Trump afirmó claramente que no atacaría Irán antes de las elecciones legislativas del 3 de noviembre. Pero esto no significa que las relaciones entre Estados Unidos e Irán se hayan distendido.
El estrecho de Ormuz sigue siendo una variable clave:
El bloqueo de los puertos iraníes sigue vigente. Trump afirmó que Irán está en una situación «muy mala» y aseguró que la noche anterior unos 22 millones de barriles de petróleo transitaron por el estrecho de Ormuz, y que ninguno procedía de Irán ni tenía ese país como destino.
Conviene prestar atención a las restricciones mutuas entre el suministro energético, las operaciones militares y el ciclo electoral.
Las decisiones políticas de Trump afectan tanto a la prima de riesgo geopolítico como a los precios de la energía y las expectativas de inflación en Estados Unidos.
Si se repone el suministro energético, podría aliviarse la presión alcista sobre el petróleo; si los riesgos para la navegación siguen acumulándose, el mercado podría volver a incorporar una prima por interrupción del suministro.
💹 Reflejo del capital: recuperación del apetito por el riesgo
El rendimiento de los principales activos mundiales mejoró: los tres principales índices bursátiles de Estados Unidos cerraron al alza; la bolsa japonesa se mantuvo prácticamente sin cambios; y el petróleo subió ligeramente, con la prima de riesgo geopolítico aún presente. Los movimientos reflejan que el mercado está sopesando dos fuerzas contrapuestas:
Por un lado, los riesgos geopolíticos no se han agravado por ahora, lo que ha permitido cierta recuperación de los activos de riesgo;
Por otro lado, el entorno de tipos de interés elevados sigue limitando la disposición de los inversores a asumir riesgos en activos de alta valoración.
La recuperación del apetito por el riesgo no significa que las condiciones de liquidez se hayan relajado;
El rebote de los activos tampoco significa que haya desaparecido la presión sobre las valoraciones que existía anteriormente.
📊 Mercado de bonos: los tipos a largo plazo siguen elevados
Bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años: 5,240%, leve descenso;
Bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años: 5,599%;
Bonos del Tesoro de EE. UU. a 2 años: 4,795%
Bonos japoneses a 10 años: 3,05%, se mantienen elevados y volátiles;
La contradicción central a la que se enfrenta el mercado es que las expectativas de política monetaria a corto plazo pueden cambiar con los datos económicos, mientras que el coste del capital a largo plazo quizá no baje al mismo tiempo.
Los altos precios del petróleo podrían elevar las expectativas de inflación, mientras que las necesidades de financiación fiscal y la prima por plazo también podrían seguir respaldando los rendimientos a largo plazo. Aunque aumenten las expectativas de futuros recortes de tipos, mientras la prima de riesgo exigida por los inversores a largo plazo siga siendo elevada, será difícil que las acciones tecnológicas, la industria de la IA y los criptoactivos se liberen por completo de las restricciones de valoración.
La importancia del tramo largo de la deuda del Tesoro estadounidense no reside en explicar todas las fluctuaciones del mercado, sino en medir la tasa de descuento de los flujos de caja futuros y el coste de oportunidad del capital.
📈 Bolsa estadounidense: rebote y estabilización del mercado en general
Nasdaq: +0,64%
S&P 500: +0,59%
Dow Jones: +0,83%
Los principales índices cerraron al alza en bloque. Sectores como el inmobiliario y el consumo lideraron las ganancias, lo que indica una recuperación del apetito por el riesgo.
Pero una subida de un solo día no basta para confirmar una nueva tendencia. De cara al futuro, el mercado aún debe responder a tres preguntas:
- Si el precio del petróleo puede encontrar un nuevo equilibrio entre los riesgos geopolíticos y el aumento de la oferta;
- Si los datos de inflación de Estados Unidos respaldan las expectativas de recortes de tipos;
- Si el crecimiento de los ingresos de los gigantes de la IA puede traducirse gradualmente en beneficios operativos y flujos de caja libres sostenibles.
Si persiste la presión de los tipos de interés, el mercado podría diferenciar aún más entre las empresas con verdadera capacidad para generar beneficios y aquellas cuyas valoraciones dependen de expectativas de crecimiento lejanas.
🛢️ Petróleo: repunta la prima de riesgo geopolítico
WTI: 91,85 dólares / barril, +0,39%;
Brent: 104,72 dólares / barril, +0,42%;
La leve subida del petróleo al cierre indica que las expectativas de nueva oferta aún no bastan para eliminar la prima de riesgo geopolítico.
La noticia de que el diésel ruso podría llegar al mercado mundial podría amortiguar la oferta de productos refinados. Sin embargo, el diésel y el petróleo crudo no son mercados idénticos, y el impacto real dependerá de las condiciones de las licencias, la capacidad logística, el volumen de suministro y la infraestructura de refinado.
Persisten los riesgos para la navegación por el estrecho de Ormuz.
Mientras el mercado no pueda descartar la posibilidad de interrupciones del suministro, los precios de la energía podrían seguir incorporando una prima de riesgo adicional.
🥇 Metales preciosos / divisas:
Oro: 4.220,30 dólares / onza, +1,52%;
Plata: 60,78 dólares / onza, +2,74%;
El índice del dólar subió ligeramente y los alcistas del dólar recogieron beneficios. El yen se debilitó, mientras que el euro y la libra esterlina retrocedieron levemente;
Los metales preciosos repuntaron con fuerza, y la plata mostró una sensibilidad mucho mayor que el oro.
Los altos precios del petróleo y los rendimientos elevados de los bonos del Tesoro de EE. UU. respaldan al dólar.
🤖 La disputa sobre cómo contabilizan sus ingresos los gigantes de la IA pone de manifiesto problemas de transparencia financiera
La cifra de «unos 70.000 millones de dólares en ingresos de OpenAI» que circula en el mercado no es una cifra proporcionada por la empresa. Es una estimación de inversores que convierten los ingresos netos en brutos para comparar a Anthropic y OpenAI «en igualdad de condiciones».
Anthropic (método bruto): los ingresos obtenidos mediante socios en la nube como AWS y Google Cloud se contabilizan íntegramente como ingresos, y las comisiones de esos socios se registran como costes. En julio de 2026, se informó de un ARR de unos 65.000 millones de dólares.
OpenAI (método neto): solo contabiliza la parte que recibe efectivamente (por ejemplo, Microsoft se queda con cerca del 20%). A finales de septiembre, sus ingresos anualizados se acercaban a los 50.000 millones de dólares.
Ambas empresas siguen siendo privadas y divulgan información limitada:
OpenAI obtuvo anteriormente una valoración de unos 852.000 millones de dólares en una ronda de financiación y, según se informa, busca captar unos 1,4 billones de dólares en una nueva ronda.
Los ingresos de Anthropic en 2025 se acercaron a los 4.600 millones de dólares (unas 12 veces más que el año anterior), con pérdidas netas de unos 42.000 millones (de las cuales unos 34.000 millones correspondieron a gastos contables no monetarios relacionados con bonos convertibles), pérdidas operativas superiores a 8.000 millones y compromisos futuros de nube y capacidad de cómputo de unos 518.000 millones. La valoración objetivo de su posible salida a bolsa podría superar los 2 billones de dólares, posiblemente después de las elecciones legislativas.
Retos comunes: dependencia de la distribución a través de socios en la nube (cuyas comisiones reducen los ingresos netos), elevados costes de capacidad de cómputo, concentración de ingresos, enormes inversiones de capital continuas y una senda hacia la rentabilidad aún lejana.
Resumen:
No se trata de que las ventas se hayan evaporado de repente, sino de que se han amplificado las diferencias entre criterios contables y métodos de extrapolación, poniendo de manifiesto la falta de transparencia financiera de los laboratorios de IA de vanguardia. Como resultado, las acciones cotizadas de la cadena de valor de la IA que dependen de esta narrativa sufrieron un impacto a corto plazo.
💸 Panorama de Web3: se liquida el apalancamiento y el mercado vuelve a poner a prueba su tolerancia al riesgo
En las últimas 24 horas, el mercado cripto siguió la leve recuperación de la bolsa estadounidense y, en general, primero cayó y luego se estabilizó. Sin embargo, la escasa actividad de negociación y las salidas de fondos de los ETF indican que los inversores siguen siendo cautelosos.
Capitalización total del mercado cripto: unos 2,87 billones de dólares; subida del 0,52% en 24 horas;
$BTC : unos 82.500 dólares, subida aproximada del 1% en 24 horas;
$ETH : unos 2.485 dólares, subida aproximada del 0,5% en 24 horas; rendimiento inferior al de Bitcoin.
En términos de rendimiento relativo, la recuperación de Bitcoin superó a la de Ethereum, lo que refleja que los fondos del mercado siguen inclinándose por los criptoactivos relativamente más consolidados.
Para los inversores, no solo importa observar la magnitud del rebote de los precios de las criptomonedas, sino también si los fondos del mercado al contado siguen regresando, si mejoran los flujos de los ETF y si la subida va acompañada de una estructura de negociación más saludable.
🧘 Perspectiva del mercado cripto:
Las variables del mercado de las últimas 24 horas muestran la siguiente cadena de transmisión:
Tensiones geopolíticas → suministro energético y precio del petróleo → expectativas de inflación → rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y prima por plazo → valoraciones de la IA y gasto de capital → liquidez mundial y apetito por el riesgo en los criptoactivos.
Se trata de una interacción de expectativas entre el crecimiento económico, la política fiscal, las perspectivas de los bancos centrales, los beneficios empresariales y las posiciones del mercado.
Este es el marco de análisis con el que LaoYao observa el mercado:
—Partir de los movimientos visibles del mercado para encontrar las variables subyacentes que realmente determinan la valoración del capital.
En este momento, es especialmente importante distinguir tres niveles:
Primero, las tendencias de la industria determinan hacia dónde crece el valor.
La IA y la cadena de bloques siguen transformando los métodos de producción, los modelos de negocio y la infraestructura financiera. La volatilidad del mercado a corto plazo no basta para invalidar la orientación industrial a largo plazo.
Segundo, la materialización de los beneficios determina si el valor puede hacerse realidad.
El crecimiento de los ingresos, el número de usuarios y los avances tecnológicos son solo etapas del proceso. En última instancia, las empresas deben demostrar que sus modelos de negocio pueden generar beneficios y flujos de caja sostenibles.
Tercero, el coste del capital determina cuánto está dispuesto a pagar el mercado por el futuro.
Aunque la dirección de la industria sea acertada, si los tipos de interés a largo plazo, los costes de financiación y las primas de riesgo se mantienen elevados, el valor actual de los flujos de caja futuros podría seguir bajo presión.
Conviene seguir de cerca los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo: son un indicador importante del coste de oportunidad del capital mundial y de la presión sobre las valoraciones futuras.
Al mismo tiempo, las decisiones políticas de Trump antes de las elecciones legislativas establecen un nuevo horizonte temporal para la evolución a corto plazo de los riesgos geopolíticos.
El mercado no solo debe determinar si el conflicto se intensificará, sino también cómo interactuarán el suministro energético, la trayectoria de la inflación y el coste del capital.
A corto plazo, la geopolítica; a medio plazo, la inflación; a largo plazo, el coste del capital;
En última instancia, la valoración de los activos debe volver a los beneficios y los flujos de caja.
⚠️ Lo anterior es una opinión personal y se ofrece únicamente para observar y comentar el mercado.
La situación geopolítica evoluciona rápidamente. Preste atención al riesgo asociado a las posiciones y al apalancamiento. Esto no constituye asesoramiento de inversión.
📌 LaoYao（@LaoYao_crypto ）
Observar el capital con la mirada de la escuela del corazón y discernir las tendencias a través de los ciclos;
Encontrar certezas en la incertidumbre y anclar el valor en medio de la volatilidad.