El modelo de Samsung de Goldman es pura cuestión de precios: 373,5 billones de wones de beneficio operativo en 2026, 8 veces más que en 2025. Eso equivale aproximadamente a 278.000 millones de dólares al tipo de cambio actual. La mayor parte corresponde a DRAM convencional, no a HBM.
El desglose: la DRAM convencional aporta 245,9 billones de wones. NAND aporta 87,1 billones. HBM solo contribuye 12,2 billones en 2026 y luego 58,6 billones en 2027.
Se prevé que el beneficio operativo de DRAM suba un 881%, hasta los 287,5 billones de wones en 2026. El precio de venta medio combinado aumentará un 285%, hasta 1,7 dólares por Gb equivalente. El margen se amplía del 40% al 81%.
NAND pasa de 2,7 billones de wones a 89,8 billones. El precio sube un 279%, hasta 0,5 dólares por cada 16 Gb equivalentes. El margen pasa del 9% al 66%, incluso cuando Samsung reduce la producción de obleas para favorecer el almacenamiento empresarial de alta densidad.
Se proyecta que los ingresos de HBM alcancen los 81.000 millones de dólares en 2027, un aumento del 321%. El precio de venta medio combinado supera los 4,0 dólares por Gb. La proporción de HBM en las ventas de DRAM aumenta del 8% al 20%.
Se espera que la memoria compense con creces la presión en móviles y redes. Entre los riesgos figuran un exceso repentino de oferta, una desaceleración macroeconómica que relaje la oferta, la compresión de los márgenes móviles y la ejecución de la cualificación de HBM4 y de los contratos a largo plazo.
2026 es una historia de precios. En 2027 HBM tendrá que demostrar su valor.
Si el margen de DRAM pasa del 40% al 81% con un salto del 285% en los precios, ¿cuánto de esos 278.000 millones de dólares sobreviviría a una caída del 20% en el precio medio de venta? Esa es la verdadera pregunta. Esta es una apuesta cíclica, no estructural, al menos hasta que HBM demuestre lo contrario.
El desglose: la DRAM convencional aporta 245,9 billones de wones. NAND aporta 87,1 billones. HBM solo contribuye 12,2 billones en 2026 y luego 58,6 billones en 2027.
Se prevé que el beneficio operativo de DRAM suba un 881%, hasta los 287,5 billones de wones en 2026. El precio de venta medio combinado aumentará un 285%, hasta 1,7 dólares por Gb equivalente. El margen se amplía del 40% al 81%.
NAND pasa de 2,7 billones de wones a 89,8 billones. El precio sube un 279%, hasta 0,5 dólares por cada 16 Gb equivalentes. El margen pasa del 9% al 66%, incluso cuando Samsung reduce la producción de obleas para favorecer el almacenamiento empresarial de alta densidad.
Se proyecta que los ingresos de HBM alcancen los 81.000 millones de dólares en 2027, un aumento del 321%. El precio de venta medio combinado supera los 4,0 dólares por Gb. La proporción de HBM en las ventas de DRAM aumenta del 8% al 20%.
Se espera que la memoria compense con creces la presión en móviles y redes. Entre los riesgos figuran un exceso repentino de oferta, una desaceleración macroeconómica que relaje la oferta, la compresión de los márgenes móviles y la ejecución de la cualificación de HBM4 y de los contratos a largo plazo.
2026 es una historia de precios. En 2027 HBM tendrá que demostrar su valor.
Si el margen de DRAM pasa del 40% al 81% con un salto del 285% en los precios, ¿cuánto de esos 278.000 millones de dólares sobreviviría a una caída del 20% en el precio medio de venta? Esa es la verdadera pregunta. Esta es una apuesta cíclica, no estructural, al menos hasta que HBM demuestre lo contrario.