Mientras las acciones estadounidenses celebran, el mercado de bonos ya ha dado la voz de alarma. Los CDS de los gigantes tecnológicos se disparan y el rendimiento de los bonos del Tesoro supera el 5%, evocando señales previas a la crisis de hace veinte años. Las dudas sobre la rentabilidad de la IA, la absorción de enormes cantidades de deuda y las tensiones geopolíticas se entrelazan bajo la superficie. «El canario en la mina» ya canta con angustia: conviene mantenerse alerta ante los riesgos que acechan tras el auge irracional.

Cuando el mercado bursátil avanza a toda velocidad, las corrientes subterráneas del mercado de bonos suelen ser las primeras en detectar el riesgo.

Las acciones estadounidenses volvieron a marcar récords esta semana y, a primera vista, todo parece optimista. Sin embargo, los precios de los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) de prestatarios vinculados a la IA —entre ellos Meta, Google y Microsoft— están subiendo silenciosamente, con un aumento especialmente marcado en el caso de Oracle. Tras conocerse que SpaceX busca financiación por 40.000 millones de dólares, sus CDS se dispararon aún más esta semana. Al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años superó el 5%, un notable aumento frente al nivel anterior, cercano al 4%.

Estas señales pueden pasar fácilmente desapercibidas cuando el ánimo del mercado está por las nubes, pero la historia ofrece precedentes. Hace veinte años, el aumento de los precios de los bonos hipotecarios y de los CDS bancarios fue un primer aviso de la crisis que vino después, justo cuando la bolsa vivía una euforia generalizada. El Financial Times británico ha identificado cinco cuestiones clave para que los inversores evalúen los riesgos que se avecinan.

Previsiones de ingresos de la IA: ¿optimismo o burbuja?

Las perspectivas de resultados de las empresas tecnológicas son el principal pilar de las valoraciones actuales del mercado. Torsten Sløk, de Apollo, señala que los analistas prevén que el auge de la demanda de IA duplique el flujo de caja operativo del sector tecnológico hasta alcanzar unos 2,4 billones de dólares en 2028.

Sin embargo, los analistas también prevén que los flujos de caja futuros de las empresas no tecnológicas serán relativamente débiles. Esto plantea una pregunta clave: ¿quién pagará por estos servicios de IA? Si los clientes del sector tecnológico son demasiado pesimistas, es posible que las previsiones acaben cumpliéndose; pero si las propias empresas tecnológicas son demasiado optimistas, el auge actual podría ser solo una burbuja que tarde o temprano estallará.

Gasto de capital en IA: la expansión de la deuda desplaza otras fuentes de financiación

La construcción de infraestructura para la IA está desatando una ola de financiación mediante deuda sin precedentes. Tras agotar sus recursos internos, los gigantes tecnológicos han empezado a endeudarse a gran escala para respaldar sus planes de inversión de capital. Greg Peters, alto ejecutivo de PGIM, declaró recientemente al Financial Times que «el volumen de deuda que está llegando al mercado es histórico».

Esta tendencia ya está empezando a absorber fondos de otros sectores. Algunos profesionales de las finanzas han planteado que Estados Unidos necesita «una entidad similar a Fannie Mae que financie la construcción de infraestructura para la IA», es decir, volver a empaquetar la deuda tecnológica de forma similar a la titulización de préstamos hipotecarios. Es poco probable que la idea llegue a materializarse, pero refleja la magnitud de la brecha de financiación.

Tipos de interés de la deuda pública estadounidense: la presión fiscal, cada vez más difícil de controlar

El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, había mantenido el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años en torno al 4 % mediante estrategias como acortar los plazos de vencimiento de las emisiones, pero esas medidas parecen estar perdiendo eficacia: el rendimiento ha superado ya el 5 %. Bessent insiste en que el crecimiento económico impulsado por la IA acabará reduciendo el déficit fiscal y aliviará así la presión.

Varios observadores de Wall Street opinan que, mientras la economía estadounidense crezca a más del 3 %, todavía puede evitarse una crisis de deuda. Sin embargo, el cambio en los flujos de capital está complicando cada vez más la situación. Brad Setser, del Consejo de Relaciones Exteriores, señala que «Asia oriental tiene ahora un enorme superávit comercial, pero apenas invierte en el mercado de bonos estadounidense».

Al mismo tiempo, los bancos han reducido sus compras de bonos del Tesoro al participar en la financiación de la IA. Como resultado, los fondos de cobertura han ganado mucha influencia en la fijación de precios de la deuda pública estadounidense y podrían retirarse rápidamente si el mercado se tambalea, lo que elevaría aún más los tipos de interés. Jim Chanos, conocido inversor bajista, advirtió que «el riesgo de refinanciación de los centros de datos obsoletos es real».

Riesgo para el petróleo: los conflictos geopolíticos podrían elevar los tipos de interés

Los precios de la energía constituyen otra amenaza potencial. Por ahora, la economía mundial puede soportar el alza de los precios de la energía provocada por la guerra con Irán, pero un alto funcionario saudí ha revelado que las reservas actuales de petróleo son «preocupantemente escasas», por lo que existe un margen real para que los precios sigan subiendo.

Mohammad Bagher Ghalibaf, presidente del Parlamento iraní, afirmó recientemente en las redes sociales que Teherán pretende elevar los precios del petróleo y los tipos de interés estadounidenses mediante un bloqueo, con el fin de generar presión financiera. Jay Martin, analista financiero, advirtió que «Irán no puede enfrentarse militarmente a Estados Unidos, así que ha puesto la mira en los 40 billones de dólares de deuda que acumula el país».

Desaceleración de la IA: el coste de que se apague el motor del crecimiento

Por ahora, la economía estadounidense sigue creciendo con fuerza. Un estudio reciente de la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York y DHL muestra que el comercio mundial de bienes creció en el primer semestre de 2026 al ritmo más rápido de los últimos 15 años, solo por detrás del repunte posterior a la pandemia. Sin embargo, el 76 % de ese crecimiento estuvo impulsado por el comercio relacionado con la IA, y la inversión tecnológica también contribuyó de forma importante al crecimiento reciente de Estados Unidos.

Si el entusiasmo por la IA se enfría debido al aumento de los tipos de interés, a las preocupaciones sobre la seguridad o a las limitaciones en la construcción de centros de datos, el impulso del crecimiento se verá directamente afectado. Esto también explica por qué Trump adopta una postura tan firme frente a quienes critican la IA: la solidez del relato sobre la IA está ya profundamente ligada a la estabilidad macroeconómica actual.

Estos problemas no anuncian necesariamente un desplome inminente de la bolsa: como demuestra la experiencia de hace veinte años, la exuberancia irracional del mercado puede prolongarse bastante tiempo. Pero las señales de alarma que llegan de varios frentes a la vez indican que los inversores ya no pueden ignorar a estos «canarios en la mina».