El inversionista multimillonario Ray Dalio afirma que el colchón que protege a las acciones del aumento de los rendimientos de los bonos se está reduciendo rápidamente. Su advertencia llega cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ronda máximos de varias décadas.

Esto es lo que su argumento implica para las ganancias, el flujo de caja y los inversionistas que siguen el mercado de bonos.

Por qué el aumento de los rendimientos de los bonos presiona los precios de las acciones

Los rendimientos de los bonos son las ganancias que obtienen los inversionistas por la deuda pública, y compiten con las acciones por el capital. Cuando los rendimientos suben, los bonos parecen más seguros, así que las acciones deben ofrecer un mayor crecimiento para justificar su riesgo.

Ray Dalio dice que las acciones pueden soportar rendimientos más altos siempre que las ganancias sigan creciendo con suficiente rapidez. En declaraciones a CNBC durante la Cumbre de Asia del Instituto Milken en Singapur, afirmó que los sólidos beneficios empresariales han protegido hasta ahora a la renta variable.

Esa ventaja se está reduciendo a medida que avanza el ciclo. Dalio, fundador de Bridgewater Associates, dijo que los inversores que entran en una fase tardía tienen menos protección cuando se reduce el colchón.

«Debido a ese cambio en los precios, ese colchón se ha reducido y, por eso, ahora empiezan a ampliarse los diferenciales de crédito», señaló Dalio.

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Varias presiones explican esta compresión. Los grandes déficits públicos, la inflación persistente y el elevado endeudamiento empresarial para financiar infraestructuras de inteligencia artificial mantienen al alza la presión sobre los rendimientos. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ronda entre el 5,3 % y el 5,36 %, niveles que no se veían desde principios de la década de 2000.

El estratega Stan Wong señaló que los rendimientos superiores al 5,25 % elevan el listón para las acciones. La renta variable debe entonces ofrecer un crecimiento y un flujo de caja más sólidos para justificar su prima frente a los bonos.

Dalio dice que los inversores deberían mirar más allá de las ganancias destacadas en los titulares. Hizo hincapié en el flujo de caja libre, que mide el efectivo que conserva una empresa después de financiar sus operaciones e inversiones.

Espera que las ganancias sigan mejorando, pero el flujo de caja libre podría deteriorarse. Las cuantiosas inversiones de capital de las empresas tecnológicas que desarrollan capacidad de IA ya reducen el flujo de caja, aunque aumenten las ganancias declaradas.

Dalio también cree que la venta masiva de bonos a escala mundial aún tiene recorrido. La calificó de mercado bajista de bonos y señaló que los gobiernos financian sus déficits y las empresas captan fondos para desarrollar nuevas tecnologías.

Durante largos períodos, las deudas tienden a crecer más rápido que los ingresos, lo que crea el ciclo de deuda a largo plazo. Aunque la gente se endeuda cada vez más, los prestamistas conceden crédito con facilidad porque, durante los auges económicos, aumentan los ingresos, se disparan los valores de los activos y prospera el mercado bursátil. La gente pide préstamos… pic.twitter.com/0jDq5OoPNb

— Ray Dalio (@RayDalio) 8 de octubre de 2026

Algunos estudios de Goldman Sachs ofrecen una visión más equilibrada. La renta variable suele subir durante los 12 meses posteriores al inicio de los ciclos de subidas de tasas, aunque las acciones de crecimiento con una duración larga siguen siendo más vulnerables.

Dalio no llegó a predecir un desplome inminente. Las condiciones financieras no se han endurecido lo suficiente como para frenar drásticamente el crédito y el gasto. Sin embargo, el margen de error se está reduciendo claramente.

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