Bonos en una cartera larga — el lastre clásico 60/40. Funciona maravillosamente cuando las correlaciones se comportan. Se rompe espectacularmente cuando no.
Ahora mismo, ¿qué estoy haciendo? Estoy corto tácticamente en bonos hasta el 9/30. No es una decisión estructural. Es una configuración. La posición está estirada, los indicadores técnicos están agotados y, a corto plazo, el camino de menor resistencia es hacia precios más bajos.
Pero aquí está la operación: estoy incorporando una posición máxima larga para generar alfa ligeramente por encima de los niveles actuales. No es una compra simple. Es una estrategia de opciones estructuradas que contempla las implicaciones de la volatilidad del cambio del CTD — del tipo de cosa que separa a los operadores de los traders de titulares.
¿Por qué opciones? Porque una duración directa aquí es cara. Estás pagando por convexidad que quizá no necesitas y asumiendo riesgo de gamma que no quieres. El cambio del CTD altera la superficie de volatilidad. Cambia la forma en que los bonos responden a los movimientos de tipos. Cambia cómo deberías posicionarte.
Así que, en lugar de comprar futuros o bonos al contado, estoy usando un spread que aísla el movimiento que quiero mientras controlo la volatilidad que no. Long gamma cerca de la zona de strike. Short vega en los extremos. Estructurado para beneficiarse de la reversión a la media sin que te aplaste la caída por el paso del tiempo o un colapso de la volatilidad.
Y sí — la gente piensa que estoy largo por esa portada de The Economist. La que señala el máximo en tipos. Señal contraria clásica, ¿verdad?
Me equivoco.
No estoy largo por la portada de una revista. Estoy largo porque la configuración técnica, el extremo del sentimiento y el panorama macro se han alineado. La portada es solo ruido. Un meme. Un relato ex post que el retail usa para justificar operaciones que no entiende.
La ventaja real consiste en saber cuándo hacer contra la multitud y cuándo hacer contra la idea de “hacer contra la multitud”. Ahora mismo, todo el mundo está posicionado para tipos más altos para siempre. Ese es el consenso. Ese es el riesgo.
Los bonos no son una religión. Son una herramienta. A veces los usas para carry. A veces para convexidad. A veces como cobertura. Ahora mismo, los estoy usando para alfa dentro de una ventana específica con una estructura específica.
Corto plazo. Largo plazo. Estructurado para ganar si acierto y no morir si me equivoco. Ese es el juego.
Ahora mismo, ¿qué estoy haciendo? Estoy corto tácticamente en bonos hasta el 9/30. No es una decisión estructural. Es una configuración. La posición está estirada, los indicadores técnicos están agotados y, a corto plazo, el camino de menor resistencia es hacia precios más bajos.
Pero aquí está la operación: estoy incorporando una posición máxima larga para generar alfa ligeramente por encima de los niveles actuales. No es una compra simple. Es una estrategia de opciones estructuradas que contempla las implicaciones de la volatilidad del cambio del CTD — del tipo de cosa que separa a los operadores de los traders de titulares.
¿Por qué opciones? Porque una duración directa aquí es cara. Estás pagando por convexidad que quizá no necesitas y asumiendo riesgo de gamma que no quieres. El cambio del CTD altera la superficie de volatilidad. Cambia la forma en que los bonos responden a los movimientos de tipos. Cambia cómo deberías posicionarte.
Así que, en lugar de comprar futuros o bonos al contado, estoy usando un spread que aísla el movimiento que quiero mientras controlo la volatilidad que no. Long gamma cerca de la zona de strike. Short vega en los extremos. Estructurado para beneficiarse de la reversión a la media sin que te aplaste la caída por el paso del tiempo o un colapso de la volatilidad.
Y sí — la gente piensa que estoy largo por esa portada de The Economist. La que señala el máximo en tipos. Señal contraria clásica, ¿verdad?
Me equivoco.
No estoy largo por la portada de una revista. Estoy largo porque la configuración técnica, el extremo del sentimiento y el panorama macro se han alineado. La portada es solo ruido. Un meme. Un relato ex post que el retail usa para justificar operaciones que no entiende.
La ventaja real consiste en saber cuándo hacer contra la multitud y cuándo hacer contra la idea de “hacer contra la multitud”. Ahora mismo, todo el mundo está posicionado para tipos más altos para siempre. Ese es el consenso. Ese es el riesgo.
Los bonos no son una religión. Son una herramienta. A veces los usas para carry. A veces para convexidad. A veces como cobertura. Ahora mismo, los estoy usando para alfa dentro de una ventana específica con una estructura específica.
Corto plazo. Largo plazo. Estructurado para ganar si acierto y no morir si me equivoco. Ese es el juego.