Hoy ocurrieron dos cosas.
Acaban de publicarse las actas de la reunión de septiembre de la Reserva Federal: los 19 responsables de la toma de decisiones respaldaron una subida de tasas, y la mayoría cree que habrá otra antes de fin de año. Sin embargo, la probabilidad de una subida en octubre se desplomó del 70 % en septiembre a menos del 20 %.
Ese mismo día, French Hill, presidente del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, declaró en Fox Business: «Espero que la ley CLARITY se apruebe durante la sesión de lame duck».
Por un lado, la dirección de las subidas de tasas no ha cambiado; solo se ha ralentizado el ritmo. Por otro, la legislación regulatoria está completamente bloqueada y solo quedan 22 días de margen.
Quizá pienses que una probabilidad inferior al 20 % de una subida de tasas en octubre es una buena noticia, pero fíjate bien: la dirección no ha cambiado; solo se ha pospuesto.
Las actas de la reunión del FOMC de septiembre lo dicen claramente: «La mayoría de los participantes consideró que podría ser apropiado aumentar aún más el rango objetivo de la tasa de los fondos federales antes de que termine este año». Los 19 funcionarios apoyaron la subida de septiembre. Aunque discreparon en los motivos, ninguno se opuso al endurecimiento.
Goldman Sachs ha retrasado su previsión de una segunda subida de tipos: de octubre a diciembre. Logan fue aún más contundente: dijo que la subida de septiembre era solo «un primer paso importante» y que el rango objetivo tendría que aumentar otros 50 puntos básicos o más.
Más preocupante aún son los tipos a largo plazo. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años se ha disparado hasta el 5,32% y el de los bonos a 30 años ha superado el 5,70%; ambos han alcanzado su nivel más alto desde 2002. El responsable de renta fija de BMO Asset Management lo dijo sin rodeos: que el rendimiento a 30 años supere el 6% es «inevitable».
Los tipos de interés a largo plazo por encima del 5,3% obligan a recalcular los modelos de valoración de todos los activos de crecimiento. BTC, como activo de riesgo de beta alta, es el primero en resentirse. Hoy cotiza a 83.198 dólares, con una caída del 2,75% en 24 horas; el detonante directo ha sido el repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.
El 15 de septiembre, la votación de procedimiento del Senado sobre la ley CLARITY obtuvo 49 votos a favor y 50 en contra. Le faltaron 11 votos para alcanzar el umbral de 60.
Los mercados de predicción estiman que la probabilidad de aprobación en 2026 es de apenas un 5%.
En el Capitolio todavía se pide aprobar la ley durante la sesión de lame duck, pero hagamos cuentas: desde el fin de las elecciones de mitad de mandato de noviembre hasta la toma de posesión del nuevo Congreso en 2027, el Senado solo tendrá 22 días de sesiones. Además, el resultado electoral influirá directamente en la postura de voto de los legisladores: saber si podrán ser reelegidos cambia por completo su actitud.
Y, por si fuera poco, actualmente hay siete puestos de comisionado vacantes entre la SEC y la CFTC. Tras la dimisión de Hester Peirce la semana pasada, en la SEC solo quedan el presidente Atkins y el comisionado Uyeda. La situación de la CFTC es aún peor: Selig lleva la agencia entera sobre sus hombros.
Bloqueo legislativo + vacío de liderazgo = la regulación cripto de EE. UU. atraviesa su «momento de mayor incertidumbre».
Cuando se endurecen las condiciones macroeconómicas, disminuye el apetito por el riesgo del mercado y también su capacidad para valorar las buenas noticias regulatorias. Pero, a la inversa, la «ambigüedad» de un vacío regulatorio da a la SEC y a la CFTC más margen para interpretar las normas.
La SEC ya está actuando. El 17 de septiembre, el presidente Atkins anunció una «exención para la innovación»: una exención temporal y limitada para las plataformas de negociación de valores tokenizados, que les permite operar bajo ciertas condiciones.
Esto no es legislación. Es un marco regulatorio de facto.
La CFTC tampoco se ha quedado de brazos cruzados: su grupo de trabajo sobre innovación lleva tiempo reuniéndose con el sector. Aunque no hay nuevas normas, el rumbo está claro: hacer todo lo posible con las facultades existentes.
Así que lo que está ocurriendo en el frente regulatorio no es que «no haya pasado nada», sino que se está pasando de la «legislación del Congreso» a la «elaboración de normas por parte de las agencias». El proceso podría ser más rápido, pero también menos predecible y más flexible.
Entonces, ¿qué rumbo tomará BTC?
A corto plazo, todo depende de la macroeconomía. Los 82.500 dólares son el soporte clave; si se pierde, el precio podría volver a probar el rango de 60.000 a 80.000 dólares. Solo una ruptura por encima de los 86.700 dólares abriría la posibilidad de subir hasta los 93.700 dólares.
Pero lo más importante es el IPC del 14 de octubre. La inflación lleva ya 65 meses consecutivos por encima del objetivo del 2%; el PCE subyacente interanual está en el 3,0%, todavía muy por encima de la meta. Si el IPC supera las previsiones y sube por encima del 3,6%, las apuestas por una subida de tipos en diciembre volverán de inmediato, y los tipos a largo plazo seguirán presionando a los activos de riesgo.
La macroeconomía te dice cuándo comprar; la regulación, qué comprar.
Ahora mismo, ambas líneas transmiten el mismo mensaje: esperar un poco más.
La macroeconomía está a la espera del IPC y de la reunión del FOMC de diciembre. La regulación, de la sesión legislativa de lame duck y de los nombramientos.
Puedes sentir ansiedad. Pero no pises el acelerador entre la niebla.
La Reserva Federal y el Congreso plantean preguntas al mismo tiempo, y el mercado aún no tiene respuestas.
Una probabilidad del 20% de una subida de tipos en octubre: no es una buena noticia, sino una «condena a muerte aplazada».
Una probabilidad del 5% de que se apruebe la ley CLARITY: no es una mala noticia, sino una «prima por incertidumbre regulatoria».
La combinación de ambas resume la situación actual del mercado cripto mejor que nada.
La dirección no ha cambiado, pero sí el ritmo. La ventana se estrecha, aunque todavía no se ha cerrado.