El mercado cripto cayó el miércoles: Bitcoin (BTC) bajó un 1,7 %, hasta unos 84.100 dólares, y Ethereum (ETH) retrocedió un 3,5 %. Los operadores apalancados habían vuelto en masa, así que la caída liquidó apuestas alcistas por valor de 403,58 millones de dólares en una hora.
La fuerte caída reavivó el temor a que se repitiera lo del 10-10. Sin embargo, los datos muestran que el apalancamiento se ha recuperado, mientras que no están presentes las presiones que provocaron el desplome del pasado octubre.
¿Qué parece igual?
Esta comparación se centra principalmente en los derivados, porque el desplome del 10-10 estuvo impulsado por el apalancamiento. El repunte previo al 10-10 se sostuvo con dinero prestado, no con nuevas compras, y se liquidaron posiciones largas por casi 17.000 millones de dólares.
Ese mismo apalancamiento vuelve a acumularse. El interés abierto (OI), el valor de las apuestas en futuros que siguen abiertas, creció un 4,0 % esta semana, hasta los 650.480 BTC, según datos de CoinGlass. Antes del 10-10, había crecido un 4,1 % en cinco días.
En relación con el tamaño del mercado, poco ha cambiado. El OI de BTC equivale al 3,2 % de su valor de mercado, frente al 3,7 % antes del desplome. El de ETH se sitúa en el 10,4 %, cerca del 11,3 %.
Las cifras en dólares ocultan este hecho. Desde el 10 de octubre de 2025 hasta justo antes de las liquidaciones del miércoles, el OI de BTC cayó un 38,6 % en dólares, pero solo un 12,7 % en monedas. La mayor parte de esa diferencia se debe al menor precio de Bitcoin.
En otras palabras, el mercado tiene casi tanto apalancamiento en relación con su tamaño como antes del 10-10.
La acumulación: el interés abierto de BTC sube un 4,0 % en siete días
El eco: el apalancamiento de ETH vuelve a acercarse a su proporción previa al desplome
El inconveniente: más apalancamiento convierte pequeñas caídas en ventas forzadas
¿Qué ha cambiado en el mercado de las criptomonedas?
El coste de ese apalancamiento es mucho menor. Las tasas de financiación muestran cuán saturado está el lado largo del mercado. Son pequeños pagos que los operadores alcistas hacen para mantener abiertas sus posiciones.
Antes del 10-10, las tasas de financiación de BTC y ETH en Binance y Bybit superaron el 8 % anualizado en 18 de 32 jornadas de exchange. Esta semana, superaron el 8 % solo una vez de 28, y fueron negativas tres veces. Deribit muestra el mismo cambio: la tasa diaria de financiación de BTC era del 26,9 % antes del 10-10, frente al 7,1 % esta semana.
Mientras tanto, se ha agotado una fuente clave de combustible. USDe de Ethena, un token vinculado al dólar respaldado por operaciones con derivados cubiertas, se redujo un 66 %, hasta los 4.990 millones de dólares, según datos de CoinGecko. Esto encaja con un proceso más amplio de reducción del apalancamiento desde octubre.
Como resultado, las posiciones aumentan sin que una multitud esté dispuesta a pagar más por mantenerlas. Así, hay menos posiciones largas sobreextendidas que puedan caer todas a la vez.
La moderación: tasas de financiación superiores al 8 % en 1 de 28 jornadas de exchange
El drenaje: la oferta de USDe cae un 66 % desde el 10-10
La verdadera historia: los operadores no están pagando más para perseguir el precio
Por qué las liquidaciones en el mercado de las criptomonedas fueron limitadas
Esa diferencia quedó patente en la liquidación de posiciones largas del miércoles. En las 24 horas hasta primera hora del miércoles, se liquidaron posiciones largas por valor de 487,02 millones de dólares, mientras BTC caía un 1,96 %. Eso equivale a unos 248 millones de dólares en ventas forzadas por cada caída del 1 %.
El 10-10, la misma medida alcanzó aproximadamente 2.200 millones de dólares por cada 1 %, unas nueve veces más. En cambio, las liquidaciones habituales de 2025 oscilaron entre 157 y 504 millones de dólares por cada 1 %.
Como las ventas forzadas fueron limitadas, la caída parece un reajuste, no una cascada. BTC cotiza ahora cerca de los 84.100 $, con soporte en los 82.300 $ y resistencia en los 86.000 $.
Aun así, una caída por debajo de los 82.300 $ con la tasa de financiación de nuevo por encima del 8 % podría recordar al 10-10. Recuperar los 86.000 $ confirmaría que el mercado se ha reajustado.
El indicador: 248 millones de dólares liquidados por cada caída del 1 %
El suelo: soporte en 82.300 $, cerca del mínimo del 28 de septiembre
El detonante: tasas de financiación por encima del 8 % mientras el OI sigue aumentando
La opinión del analista: la próxima reunión de la Fed, los días 27 y 28 de octubre, es el detonante más claro que se avecina. Otra subida de tipos tras el aumento de septiembre podría elevar los rendimientos de los bonos y empujar a BTC hacia los 82.300 $. Si la tasa de financiación se mantiene por debajo del 8 % durante esa prueba, parece poco probable una cascada como la del 10-10.