Raoul Pal, fundador de Real Vision, afirma que el próximo impulso alcista de las criptomonedas podría depender de un cambio macroeconómico, en particular de un dólar estadounidense más débil y de condiciones financieras más flexibles que ayudarían a que la liquidez volviera a los activos de riesgo. En el último episodio de «Trade Secrets», de Cointelegraph, Pal sostuvo que los elevados rendimientos de los bonos y un dólar fuerte están impidiendo actualmente que el capital fluya libremente hacia el sector.
Aunque evitó declarar que todo el mercado tiene luz verde, Pal vinculó sus perspectivas a la idea de que debilitar el dólar mejoraría el panorama para las criptomonedas, sin exagerar lo pronto que podría producirse ese cambio.
Conclusiones clave
Raoul Pal vincula el impulso general de las criptomonedas con la liquidez macroeconómica: un dólar estadounidense más débil podría «abrir la puerta» a nuevas subidas.
Los altos rendimientos de los bonos y la fortaleza del dólar están actuando actualmente como obstáculos, al limitar la liquidez disponible para las criptomonedas.
Pal espera que las criptomonedas se beneficien cuando la atención del mercado se aparte de las operaciones relacionadas con la IA o se enfríe el interés por ellas.
Cree que, con el tiempo, los agentes de IA podrían aumentar la demanda de plataformas de contratos inteligentes como Ethereum y Solana.
Para Pal, la elevada actividad en cadena de Solana no se traduce automáticamente en un mejor desempeño que Ethereum en cuanto a «densidad económica», dada la mayor concentración de capital DeFi de Ethereum.
Por qué Pal está pendiente del dólar y los rendimientos
Según el planteamiento de Pal, la fortaleza del dólar estadounidense está estrechamente relacionada con la liquidez disponible en los mercados especulativos, incluido el cripto. Señaló dos factores restrictivos que se superponen: los mayores rendimientos de los bonos y un dólar fuerte, que juntos pueden endurecer las condiciones para asumir riesgos.
Si esas fuerzas se revierten —concretamente, si los responsables de las políticas o los mercados hacen caer el dólar—, Pal sugirió que las criptomonedas podrían recibir lo que describió como «luz verde» para avanzar más. Sin embargo, recalcó que todavía no se comprometía plenamente con ese escenario y señaló que no se sabe si el cambio necesario se materializará pronto y a una escala suficientemente amplia.
Esta distinción es importante para los operadores y los inversores porque las subidas de las criptomonedas suelen depender de condiciones de liquidez constantes, no de mejoras aisladas. La perspectiva de Pal implica que, aunque las narrativas específicas del sector cripto sigan siendo sólidas, las limitaciones macroeconómicas pueden frenar el avance del mercado.
La pausa de las operaciones con IA como fuente de rotación hacia las criptomonedas
Pal también describió cómo las criptomonedas pueden beneficiarse cuando el capital rota y se aleja de otros temas competidores. Destacó un periodo de mediados a finales de agosto en el que la recuperación de Bitcoin aparentemente cobró fuerza entre el 19 y el 25 de agosto; durante ese lapso, según dijo, BTC subió cerca de un 25 %, hasta situarse en torno a los 80.000 dólares.
Durante ese mismo periodo, Pal señaló el bajo rendimiento de Nvidia, que registró siete sesiones consecutivas a la baja. La idea clave de su argumento no es que las acciones de IA y Bitcoin siempre se muevan en direcciones opuestas, sino que los cambios en el apetito de los inversores pueden redirigir la liquidez.
Pal advirtió que un «colapso de la IA» sería un acontecimiento indeseable para las criptomonedas. En su opinión, un desplome brusco probablemente indicaría que se está retirando liquidez del sistema en general, justo lo que las criptomonedas necesitan para subir de forma más sostenible.
En cambio, describió un «segundo mejor escenario» más favorable: las acciones de IA se mueven lateralmente en lugar de desplomarse. En su opinión, ese tipo de pérdida de impulso podría reducir la competencia por los fondos y permitir que el capital vuelva a rotar hacia los mercados cripto.
También señaló que los costos de financiación han ido en aumento: mencionó que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años llegó al 5,29 % en septiembre y apuntó a una subida de un cuarto de punto en la tasa de referencia de la Reserva Federal. Según sugirió, esos acontecimientos dificultan que mejoren rápidamente las condiciones macroeconómicas de las que dependen las criptomonedas.
De los pagos de IA a la financiación de agentes mediante tokens
La tesis de Pal va más allá de la liquidez y abarca cómo el comportamiento emergente de los agentes de IA podría generar una nueva demanda de infraestructura blockchain. Sostuvo que los agentes de IA necesitan cada vez más realizar transacciones, especialmente para acceder a contenido y pagarlo, y que los pagos con stablecoins pueden desempeñar un papel importante.
Mencionó un anuncio de junio de Amazon Web Services que presentó una función de monetización para el tráfico de IA, diseñada para permitir que los propietarios de contenido cobren a los bots de IA por el acceso. También señaló la participación de Coinbase en los pagos de agentes y dijo que Coinbase gestiona la verificación y la liquidación mediante su protocolo x402, con USDC en Base entre las opciones compatibles.
Sobre la cuestión más amplia de cómo financian sus operaciones los agentes, Pal sugirió un modelo en el que estos reúnen los fondos necesarios para ejecutar tareas mediante la emisión de tokens. Según lo describió, los proyectos financiados con tokens podrían operar en distintos horizontes temporales —de una semana a un año— mientras el agente realiza el trabajo y genera rendimientos.
En ese marco, Pal dijo que Ethereum y Solana podrían beneficiarse porque sus contratos inteligentes pueden facilitar las transacciones que requiere la actividad empresarial impulsada por agentes. No esperaba que dominaran de inmediato, sino una adopción gradual: «Supongo que se adoptarán más con el tiempo a medida que la IA las utilice».
Solana frente a Ethereum: la actividad no equivale a densidad económica
Pal expresó entusiasmo tanto por Ethereum como por Solana, pero pidió cautela ante las afirmaciones de que Solana superará a Ethereum en capitalización de mercado durante este ciclo. Mencionó una predicción anterior de Kyle Samani, cofundador de Multicoin Capital, en «Trade Secrets» de Cointelegraph, según la cual SOL podría superar la capitalización de mercado de Ether «en este ciclo de mercado», y luego dijo que Samani debería «tomárselo con calma».
En opinión de Pal, la razón es que cada red aventaja a la otra en métricas distintas. Citó datos de DefiLlama para comparar las direcciones activas diarias y afirmó que Solana registró alrededor de 3,2 millones de direcciones activas en las 24 horas anteriores al lunes, frente a las 387.000 de Ethereum. Sin embargo, contrastó esa cifra con el capital en DeFi: Ethereum cuenta con unos 54.400 millones de dólares en protocolos de finanzas descentralizadas, mientras que Solana tiene unos 6.700 millones, según la misma comparación citada en la fuente.
Pal describió un concepto al que llama «densidad económica», que consiste en dividir el valor total bloqueado por los usuarios activos. Su argumento es que Ethereum atrae más capital en relación con su número de usuarios, mientras que la actividad de Solana suele implicar «montos por operación» más pequeños. En sus palabras: «La actividad principal de Solana es la especulación», algo que considera significativo, pero no necesariamente equivalente a la concentración de capital que impulsa la fortaleza a largo plazo.
También dijo que dejó de dar objetivos de precio públicamente porque las previsiones se «recortan y vuelven a circular» en internet. Se refirió a la narrativa de «un Bitcoin de un millón de dólares para 2030» como un «meme» y añadió que no le parece descabellada para 2032, aunque evitó presentarla como una previsión confirmada.
Para los lectores, la señal inmediata que deben observar es si la presión macroeconómica disminuye lo suficiente como para convertir las narrativas cripto en liquidez sostenida, y si el capital relacionado con la IA realmente se pausa, rota o se fragmenta. La próxima prueba será determinar si las condiciones mejoran de forma generalizada (el dólar y los rendimientos) o solo en rincones aislados del mercado.
Este artículo se publicó originalmente como «Raoul Pal Says Capital Is Rotating Back From AI Into Crypto» en Crypto Breaking News, tu fuente de confianza de noticias cripto, noticias sobre Bitcoin y novedades de blockchain.