¿Por qué está a punto de morir el mercado primario de las criptomonedas? Durante esta última década, como una de las instituciones de inversión más activas, hemos observado con claridad sus principales problemas. El primero es que las narrativas se han agotado: desde los libros blancos y el respaldo institucional hasta la inflación artificial del TVL, el mercado básicamente ya no se lo cree. El segundo es el desequilibrio entre la oferta y la demanda: ahora hay decenas de miles de proyectos, y es extremadamente difícil que los buenos destaquen. El tercero es el mecanismo de desbloqueo 1+3, que básicamente está diseñado para acabar con los VC y permite que primero salgan los proyectos, los creadores de mercado y los exchanges. El cuarto es el costo de cotizar: ¿por qué los proyectos en fase inicial necesitan ahora valoraciones tan altas y grandes rondas de financiación? Principalmente porque cotizar en varios de los exchanges líderes cuesta, en promedio, decenas de millones de dólares. Aunque los VC también tienen muchos problemas, sin un gran número de ellos respaldando el mercado primario, solo quedarán activos los grupos profesionales de emisión de tokens y las monedas MEME. El mercado primario es una fuente importante de innovación en el sector cripto. Los líderes del sector deben volver de verdad a construir, por ejemplo, mejorando el proceso de selección de Binance para las cotizaciones. Con el modelo actual, ni siquiera el ETH de Vitalik habría podido cotizar en Binance cuando se lanzó. En segundo lugar, hay que abolir por completo el mecanismo de desbloqueo 1+3. Los VC asumen el mayor riesgo y no deberían cargar con las peores condiciones de desbloqueo. El éxito o el fracaso de un proyecto no depende en absoluto de los VC. Por último, los proyectos cripto deben volver a generar ingresos reales y recomprar sus tokens. La prosperidad sostenida del mercado bursátil estadounidense durante tantos años se debe, sobre todo, al crecimiento de los resultados y a que se exige a las empresas que devuelvan valor a sus accionistas. Eso es lo que deberían hacer los líderes del sector, para que los inversores del mercado secundario puedan encontrar proyectos de calidad.