El informe de empleo no agrícola de Estados Unidos correspondiente a septiembre, publicado el viernes pasado, quedó claramente por debajo de las expectativas. Esto llevó a la Reserva Federal, que se encuentra en un ciclo de subidas de tipos, a pisar el freno y dio un respiro a los activos de riesgo de todo el mundo.
Los datos muestran que el empleo no agrícola aumentó en septiembre en apenas unos 29.000 puestos, muy por debajo de los aproximadamente 90.000 que esperaba el mercado en general, y la menor subida mensual del año hasta ahora. Además, la cifra de agosto se revisó considerablemente a la baja, de 162.000 a 133.000. La tasa de desempleo subió del 4,1% al 4,2%, mientras que la tasa de participación laboral aumentó al 61,8%.
El contexto es que la Reserva Federal acaba de subir en septiembre los tipos de interés en 25 puntos básicos, elevando el rango objetivo de los fondos federales al 3,75%-4,00%. Se trata de la primera subida en tres años y la Fed dio a entender que podría seguir endureciendo su política monetaria. Tras el enfriamiento del empleo, el mercado revisó rápidamente sus expectativas: según los precios de los futuros sobre tipos de interés, la probabilidad de una subida en octubre ha caído por debajo del 20%, cuando una semana antes superaba el 60%.
Los precios de los activos reaccionaron de inmediato. El viernes, las bolsas estadounidenses cerraron al alza en todos los ámbitos: el Nasdaq Composite subió un 1,19%, hasta los 27.190,86 puntos; el S&P 500 avanzó un 0,73%, hasta los 7.722,72 puntos; y el Dow Jones ganó un 0,49%, hasta los 51.176,96 puntos. El lunes, las bolsas asiáticas también subieron, y el Nikkei 225 avanzó más de un 2%.
¿Por qué es importante? El cambio en las expectativas de política monetaria a corto plazo, de «seguir subiendo los tipos» a «pausar y esperar», es el motor macroeconómico común que impulsa el repunte simultáneo de las bolsas estadounidenses y los mercados de criptomonedas. La expectativa de menores costes de financiación suele aumentar el apetito de los inversores por las acciones de crecimiento y los activos volátiles.
Sin embargo, hay que tener en cuenta que esto parece más un «aplazamiento» que un «cambio de rumbo». Muchos economistas siguen previendo que la Reserva Federal podría reanudar las subidas de tipos en diciembre, después de mantenerlos sin cambios en octubre, porque la inflación sigue por encima del objetivo del 2% y el alza de los precios de la energía también genera incertidumbre sobre sus perspectivas.
De cara al futuro, conviene seguir de cerca los datos del IPC de septiembre, que se publicarán próximamente y que suelen considerarse una variable más importante que el empleo, así como la reunión de política monetaria de la Reserva Federal del 27 y 28 de octubre. Si los datos de inflación son más altos de lo esperado, el actual optimismo podría moderarse.
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