Lo que acaba de aprobar la SEC, a primera vista parece una forma de darles otra oportunidad a quienes se quedaron fuera... Pero, al analizar la estructura del producto, se parece más a vender la «volatilidad» en un paquete, dejando que quienes lo compran asuman el coste de que se vaya desinflando poco a poco...
💰 爆点新闻
El 2 de octubre, la SEC aprobó un cambio de reglas de Cboe BZX que permite a Volatility Shares emitir seis ETF apalancados por 3. Sus activos subyacentes no son solo Bitcoin y Ethereum, sino también oro, plata, petróleo crudo y gas natural... Es la primera vez que se permite que los fondos cripto de Estados Unidos alcancen un apalancamiento de 3x; hasta ahora, el límite siempre había sido 2x...
Hay un detalle que es fácil pasar por alto: estos productos no poseen activos al contado, sino futuros regulados de Bitcoin y Ethereum... Y todavía no se pueden negociar: los emisores deben esperar a que la SEC declare efectiva la declaración de registro, y la aprobación ni siquiera fija una fecha límite...
Lo que realmente vale la pena observar es cómo funcionan estos productos... Para mantener el apalancamiento firmemente en 3x, deben rebalancearse a diario: si los precios suben, aumentan sus posiciones en futuros; si bajan, las reducen... Estas operaciones mecánicas suelen concentrarse cerca del cierre, y cuanto mayor es el tamaño del fondo, más se nota su impacto en los precios intradía...
Y lo más problemático es la erosión por volatilidad... Supongamos que Bitcoin sube un 10 % el primer día y baja un 10 % el segundo: el precio al contado termina cayendo un 1 % neto... En ese mismo periodo, un producto 3x sube primero un 30 % y luego cae un 30 %, con una pérdida neta del 9 %... Cuanto más tiempo oscile el mercado sin una tendencia definida, más rápido se desangra este tipo de producto... Adam Back, de Blockstream, lo dice aún más claramente: las estrategias de reapalancamiento automático pierden dinero de forma sostenida en mercados laterales y volátiles...
Así que está bastante claro para quiénes son estos productos... Eric Balchunas, analista de ETF de Bloomberg, lo resumió en una frase: los ETF apalancados son para operar, no para mantener en cartera... Los propios emisores también lo dejan claro en sus folletos: solo son adecuados para quienes pueden soportar una pérdida total...
Esa es la verdadera señal de todo esto... Las criptomonedas se están incorporando al mismo estante que los activos tradicionales, con el mismo tipo de envoltorio, la misma exposición y también la misma estructura de costes por erosión... Para los operadores de corto plazo, es una nueva herramienta; para quienes buscan mantener sus posiciones, los ETF al contado quizá sigan siendo la opción más económica...
Lo próximo que habrá que vigilar es si, una vez que estos productos empiecen a negociarse, el flujo mecánico alrededor del cierre se convierte en una nueva fuente de ruido intradía... Si algún día los fondos 3x alcanzan un tamaño suficiente para mover la base de los futuros, la propia volatilidad se convertirá en el objeto de negociación... Y entonces, quizá lo que haya que pagar no sea el billete, sino la matrícula...
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El 2 de octubre, la SEC aprobó un cambio de reglas de Cboe BZX que permite a Volatility Shares emitir seis ETF apalancados por 3. Sus activos subyacentes no son solo Bitcoin y Ethereum, sino también oro, plata, petróleo crudo y gas natural... Es la primera vez que se permite que los fondos cripto de Estados Unidos alcancen un apalancamiento de 3x; hasta ahora, el límite siempre había sido 2x...
Hay un detalle que es fácil pasar por alto: estos productos no poseen activos al contado, sino futuros regulados de Bitcoin y Ethereum... Y todavía no se pueden negociar: los emisores deben esperar a que la SEC declare efectiva la declaración de registro, y la aprobación ni siquiera fija una fecha límite...
Lo que realmente vale la pena observar es cómo funcionan estos productos... Para mantener el apalancamiento firmemente en 3x, deben rebalancearse a diario: si los precios suben, aumentan sus posiciones en futuros; si bajan, las reducen... Estas operaciones mecánicas suelen concentrarse cerca del cierre, y cuanto mayor es el tamaño del fondo, más se nota su impacto en los precios intradía...
Y lo más problemático es la erosión por volatilidad... Supongamos que Bitcoin sube un 10 % el primer día y baja un 10 % el segundo: el precio al contado termina cayendo un 1 % neto... En ese mismo periodo, un producto 3x sube primero un 30 % y luego cae un 30 %, con una pérdida neta del 9 %... Cuanto más tiempo oscile el mercado sin una tendencia definida, más rápido se desangra este tipo de producto... Adam Back, de Blockstream, lo dice aún más claramente: las estrategias de reapalancamiento automático pierden dinero de forma sostenida en mercados laterales y volátiles...
Así que está bastante claro para quiénes son estos productos... Eric Balchunas, analista de ETF de Bloomberg, lo resumió en una frase: los ETF apalancados son para operar, no para mantener en cartera... Los propios emisores también lo dejan claro en sus folletos: solo son adecuados para quienes pueden soportar una pérdida total...
Esa es la verdadera señal de todo esto... Las criptomonedas se están incorporando al mismo estante que los activos tradicionales, con el mismo tipo de envoltorio, la misma exposición y también la misma estructura de costes por erosión... Para los operadores de corto plazo, es una nueva herramienta; para quienes buscan mantener sus posiciones, los ETF al contado quizá sigan siendo la opción más económica...
Lo próximo que habrá que vigilar es si, una vez que estos productos empiecen a negociarse, el flujo mecánico alrededor del cierre se convierte en una nueva fuente de ruido intradía... Si algún día los fondos 3x alcanzan un tamaño suficiente para mover la base de los futuros, la propia volatilidad se convertirá en el objeto de negociación... Y entonces, quizá lo que haya que pagar no sea el billete, sino la matrícula...
