Una espiral de deuda de EE. UU. se percibe más cerca cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años superan el 5% y los costos por intereses superan $1 billón. Aun así, el crecimiento del 8,5% antes de la inflación sigue superando la tasa promedio del 3,4% sobre esa deuda.
La Oficina de Análisis Económico midió que el 8,5% es una tasa anualizada para el ritmo del segundo trimestre. Sin embargo, el 3,4% promedio refleja en parte bonos más antiguos, y TD Securities señala que los mayores costos se trasladan a medida que vencen.
¿Por qué no se han desatado los rendimientos del 5% una espiral de deuda en EE. UU.?
Los rendimientos alcanzaron el jueves pasado un máximo de 24 años, pero Estados Unidos no refinancia su deuda de una sola vez. TD Securities estima que la madurez promedio ponderada de la deuda, o el tiempo promedio para su reembolso, es de unos 5,9 años.
Los bonos, excluidas las letras a corto plazo, aún tienen un cupón promedio —o tasa de interés fija— del 3,1%.
TD estima que los costos por intereses del año fiscal 2026 rondarán los 1,1 billones de dólares. De cara al futuro, proyecta 1,4 billones en 2027 y 1,6 billones en 2029, si los rendimientos se mantienen.
Además, la Oficina de Presupuesto del Congreso proyecta que la deuda pública equivaldrá a cerca del 101% del producto interno bruto (PIB) en el año fiscal 2026.
«Aún no estamos ante un apocalipsis fiscal».
Gennadiy Goldberg y Molly Brooks, estrategas de TD Securities, en una nota citada por CNBC
¿Qué haría que las matemáticas se volvieran en contra de Washington?
TD atribuye en parte el repunte a una economía más sólida, a las subidas de tasas previstas por la Reserva Federal y al alza de los precios del petróleo. De manera similar, Ian Lyngen, responsable de estrategia de tasas de interés en EE. UU. en BMO Capital Markets, cita un crecimiento real y previsto más sólido.
Matthew Reese, responsable de estrategias globales de bonos en L&G Asset Management, advierte que el círculo vicioso se agrava a medida que se debilita el crecimiento nominal. Sin embargo, señala que Japón evitó una crisis pese a tener una deuda mayor y un crecimiento débil.
La encuesta de BMO sitúa a la vivienda como la víctima más probable de unas tasas ajustadas por inflación más altas: un 42%, por delante de las acciones, con un 26%. En cambio, solo un 1% señaló al mercado laboral.
Mientras tanto, el índice Hang Seng de Hong Kong cayó hasta un 3% el viernes, ya que la vinculación de su moneda al dólar trasladó los rendimientos estadounidenses al mercado local.
El margen de protección parece depender del crecimiento. Lyngen afirma que la única forma duradera de frenar los rendimientos es que haya pruebas claras de que la economía o los activos de riesgo están cediendo.