El mercado primario de criptomonedas es cada vez más difícil, no solo porque ya no haya dinero, sino porque las reglas del juego de siempre están dejando de funcionar.
Yi Lihua habló recientemente de la situación actual del mercado primario de criptomonedas y destacó cuatro problemas principales: narrativas que han perdido fuerza, exceso de proyectos, el mecanismo de desbloqueo 1+3 y los elevados costes de cotizar en exchanges.
Antes, los proyectos podían obtener valoraciones gracias a sus libros blancos, el respaldo de instituciones, el TVL y sus historias de financiación. Pero ahora el mercado secundario cada vez está menos dispuesto a pagar por una «historia». Hay más proyectos que nunca, pero cada vez son menos los que realmente consiguen despegar, lo que termina diluyendo una gran cantidad de capital y atención.
Más importante aún es el mecanismo de desbloqueo 1+3. Los fondos de capital riesgo asumen el riesgo de invertir en las primeras etapas, pero pueden acabar enfrentándose a peores condiciones de salida, mientras que los proyectos, los creadores de mercado y los exchanges, entre otros, cuentan con ventajas de liquidez mucho mayores. Esto puede generar una estructura en la que «los fondos de capital riesgo asumen el riesgo y los inversores del mercado secundario cargan con la presión de quedarse con los tokens».
A esto se suma que cotizar en los principales CEX es cada vez más caro. Para conseguir liquidez, los proyectos se ven obligados a buscar valoraciones más altas y rondas de financiación más grandes, lo que acaba creando un círculo vicioso: valoración elevada → financiación elevada → altos costes de cotización → mayor presión por la oferta en circulación.
A mi juicio, lo que realmente debe cambiar en el mercado primario de criptomonedas no es la creación de otra narrativa nueva, sino restablecer el vínculo entre el valor de los proyectos y el mercado secundario.
Creo que hay tres ámbitos a los que realmente vale la pena prestar atención en el futuro: hacer que los mecanismos de cotización en CEX estén más sujetos al mercado; reducir o incluso reformar las estructuras de desbloqueo poco razonables; y que los proyectos vuelvan a centrarse en los ingresos reales, el flujo de caja y las recompras.
En el fondo, Crypto debe responder a la pregunta más sencilla de todas: ¿por qué merece la pena mantener un proyecto a largo plazo?
Si su valoración solo puede sostenerse mediante financiación, subidas artificiales del precio y nuevas narrativas, cada vez será más difícil que este juego continúe.
En cambio, los proyectos que realmente generan ingresos, realizan recompras, tienen usuarios y pueden crecer de forma sostenida podrían convertirse en los activos clave que el mercado vuelva a valorar en el próximo ciclo.
Yi Lihua habló recientemente de la situación actual del mercado primario de criptomonedas y destacó cuatro problemas principales: narrativas que han perdido fuerza, exceso de proyectos, el mecanismo de desbloqueo 1+3 y los elevados costes de cotizar en exchanges.
Antes, los proyectos podían obtener valoraciones gracias a sus libros blancos, el respaldo de instituciones, el TVL y sus historias de financiación. Pero ahora el mercado secundario cada vez está menos dispuesto a pagar por una «historia». Hay más proyectos que nunca, pero cada vez son menos los que realmente consiguen despegar, lo que termina diluyendo una gran cantidad de capital y atención.
Más importante aún es el mecanismo de desbloqueo 1+3. Los fondos de capital riesgo asumen el riesgo de invertir en las primeras etapas, pero pueden acabar enfrentándose a peores condiciones de salida, mientras que los proyectos, los creadores de mercado y los exchanges, entre otros, cuentan con ventajas de liquidez mucho mayores. Esto puede generar una estructura en la que «los fondos de capital riesgo asumen el riesgo y los inversores del mercado secundario cargan con la presión de quedarse con los tokens».
A esto se suma que cotizar en los principales CEX es cada vez más caro. Para conseguir liquidez, los proyectos se ven obligados a buscar valoraciones más altas y rondas de financiación más grandes, lo que acaba creando un círculo vicioso: valoración elevada → financiación elevada → altos costes de cotización → mayor presión por la oferta en circulación.
A mi juicio, lo que realmente debe cambiar en el mercado primario de criptomonedas no es la creación de otra narrativa nueva, sino restablecer el vínculo entre el valor de los proyectos y el mercado secundario.
Creo que hay tres ámbitos a los que realmente vale la pena prestar atención en el futuro: hacer que los mecanismos de cotización en CEX estén más sujetos al mercado; reducir o incluso reformar las estructuras de desbloqueo poco razonables; y que los proyectos vuelvan a centrarse en los ingresos reales, el flujo de caja y las recompras.
En el fondo, Crypto debe responder a la pregunta más sencilla de todas: ¿por qué merece la pena mantener un proyecto a largo plazo?
Si su valoración solo puede sostenerse mediante financiación, subidas artificiales del precio y nuevas narrativas, cada vez será más difícil que este juego continúe.
En cambio, los proyectos que realmente generan ingresos, realizan recompras, tienen usuarios y pueden crecer de forma sostenida podrían convertirse en los activos clave que el mercado vuelva a valorar en el próximo ciclo.