¡Buenas noticias para el crudo!
El Estrecho de Ormuz no está completamente bloqueado, pero el crudo se está exportando mediante una vía más cara y compleja. El mercado no está negociando realmente “si hay o no hay crudo”, sino si el crudo puede enviarse de forma estable y a bajo costo hasta manos del comprador.
El 4 de octubre, la empresa estatal de petroleros de Irak confirmó que, mediante un petrolero de gran tamaño, trasladó 2 millones de barriles de crudo a través del Estrecho de Ormuz y luego lo entregó a los compradores que aguardaban fuera del estrecho. Esta es la primera vez en décadas que la compañía adopta un sistema de transferencia de barco a barco.
Países productores del Golfo como Arabia Saudita y Emiratos Árabes también emplean métodos similares, lo que ha generado tensión en la capacidad de transbordo en el golfo de Omán: las tarifas de los VLCC llegaron a subir hasta 1,27 millones de dólares al día en un momento. Para atraer a los compradores a “recoger el producto”, Irak incluso está dispuesto a ofrecer un descuento de más de 20 dólares por barril.
Esto indica que el riesgo de Ormuz está pasando de “interrupción del transporte” a “transporte de alto costo”.
La ruta de transmisión hacia el mercado es bastante clara:
Aumento del riesgo en Ormuz → incremento de los costos de transporte → el precio del petróleo se mantiene en niveles altos → se intensifican las expectativas de inflación → suben los rendimientos de los Bonos del Tesoro de EE. UU. → se presiona la expectativa de recortes de tasas → aumenta la volatilidad de los activos de riesgo → BTC bajo presión.
Pero ahora todavía no se puede entender de forma simple: si sube el precio del petróleo, entonces BTC necesariamente caerá. Los países del Golfo están buscando alternativas para el transporte y las exportaciones de crudo de Oriente Medio también se van recuperando gradualmente; el mercado se está adaptando a un nuevo modo de transporte.
En el corto plazo, los tres indicadores clave son: el precio del petróleo, los rendimientos de los Bonos del Tesoro y los flujos de capital de BTC.
Si el precio del petróleo sigue alto, y los rendimientos de los Bonos del Tesoro suben al mismo ritmo, y BTC vuelve a caer por debajo de un soporte clave, habrá que vigilar un mayor retroceso de los activos de riesgo.
Si el transporte de crudo se va normalizando, el precio del petróleo baja y los rendimientos del Tesoro también disminuyen al mismo tiempo, entonces BTC podría recuperar un apoyo de liquidez.
Mi evaluación es que el mayor cambio de Ormuz ahora no es un paro total, sino un aumento claramente visible de los costos de transporte y de la prima por riesgo. Es posible que el impacto no sea tan severo como un bloqueo de una sola vez, pero que la duración sea más larga.
A partir de ahora, el mercado debería centrarse más en los rendimientos de los Bonos del Tesoro de EE. UU., y no solo en el precio del petróleo.
El Estrecho de Ormuz no está completamente bloqueado, pero el crudo se está exportando mediante una vía más cara y compleja. El mercado no está negociando realmente “si hay o no hay crudo”, sino si el crudo puede enviarse de forma estable y a bajo costo hasta manos del comprador.
El 4 de octubre, la empresa estatal de petroleros de Irak confirmó que, mediante un petrolero de gran tamaño, trasladó 2 millones de barriles de crudo a través del Estrecho de Ormuz y luego lo entregó a los compradores que aguardaban fuera del estrecho. Esta es la primera vez en décadas que la compañía adopta un sistema de transferencia de barco a barco.
Países productores del Golfo como Arabia Saudita y Emiratos Árabes también emplean métodos similares, lo que ha generado tensión en la capacidad de transbordo en el golfo de Omán: las tarifas de los VLCC llegaron a subir hasta 1,27 millones de dólares al día en un momento. Para atraer a los compradores a “recoger el producto”, Irak incluso está dispuesto a ofrecer un descuento de más de 20 dólares por barril.
Esto indica que el riesgo de Ormuz está pasando de “interrupción del transporte” a “transporte de alto costo”.
La ruta de transmisión hacia el mercado es bastante clara:
Aumento del riesgo en Ormuz → incremento de los costos de transporte → el precio del petróleo se mantiene en niveles altos → se intensifican las expectativas de inflación → suben los rendimientos de los Bonos del Tesoro de EE. UU. → se presiona la expectativa de recortes de tasas → aumenta la volatilidad de los activos de riesgo → BTC bajo presión.
Pero ahora todavía no se puede entender de forma simple: si sube el precio del petróleo, entonces BTC necesariamente caerá. Los países del Golfo están buscando alternativas para el transporte y las exportaciones de crudo de Oriente Medio también se van recuperando gradualmente; el mercado se está adaptando a un nuevo modo de transporte.
En el corto plazo, los tres indicadores clave son: el precio del petróleo, los rendimientos de los Bonos del Tesoro y los flujos de capital de BTC.
Si el precio del petróleo sigue alto, y los rendimientos de los Bonos del Tesoro suben al mismo ritmo, y BTC vuelve a caer por debajo de un soporte clave, habrá que vigilar un mayor retroceso de los activos de riesgo.
Si el transporte de crudo se va normalizando, el precio del petróleo baja y los rendimientos del Tesoro también disminuyen al mismo tiempo, entonces BTC podría recuperar un apoyo de liquidez.
Mi evaluación es que el mayor cambio de Ormuz ahora no es un paro total, sino un aumento claramente visible de los costos de transporte y de la prima por riesgo. Es posible que el impacto no sea tan severo como un bloqueo de una sola vez, pero que la duración sea más larga.
A partir de ahora, el mercado debería centrarse más en los rendimientos de los Bonos del Tesoro de EE. UU., y no solo en el precio del petróleo.