El 2 de octubre, la bolsa de Hong Kong cayó 640,98 puntos.
El índice Hang Seng cerró en 23.972,29 puntos, con una caída del 2,60%.
Es la primera vez en dos meses y medio que el HSI cierra por debajo de los 24.000 puntos.
Durante la sesión llegó a caer casi 750 puntos, tocando un mínimo de 23.865 puntos.
Si alineas el calendario, entenderás la magnitud de esto.
La bolsa A estuvo cerrada desde el 1 de octubre hasta el 7 de octubre, y solo reanudó el 8 de octubre.
Entonces, durante todo el periodo de vacaciones, el único lugar en el que se fijan los precios de los activos chinos es el mercado de Hong Kong.
Y la respuesta que da es una caída del 2,6%.
1. ¿Qué es lo que cayó ese día, y qué es lo que subió?
Empecemos por la mitad que cayó.
Las acciones financieras fueron las más castigadas.
HSBC Holdings cayó un 5.38% y cerró a 149.5 dólares hongkoneses.
Fue el valor que más lastró al índice.
AIA cayó un 5.98%, la peor actuación entre los valores de primera categoría del día.
Standard Chartered cayó un 5.97%; junto con HSBC, perdió más de un 5%.
Entre las financieras chinas, Guotai Haitong cayó un 6.25%.
Hasta la propia Bolsa de Hong Kong cayó un 3.09%.
Las acciones tecnológicas tampoco se libraron.
El índice Hang Seng Tech cayó un 2.26% y cerró en 4157.94 puntos.
Tencent cayó un 2.27% y cerró a 421.2 dólares hongkoneses.
Bilibili cayó un 4.60% y Kuaishou, un 4.65%.
Pero lo que de verdad merece la pena recordar de ese día son otros nombres.
GDS cayó un 8.88%, una de las mayores caídas entre las acciones del día.
Iluvatar CoreX cayó un 6.60%; también pertenece a la cadena de chips para computación.
Li Auto cayó un 5.37% y China Eastern Airlines, un 5.32%.
Por eso, los activos que más cayeron fueron los centros de datos y los relacionados con la computación, los más dependientes de la financiación.
En el lado de las subidas, la dirección fue justo la contraria.
ASMPT subió un 8.12%, una de las mayores alzas entre las acciones del día.
Seres subió un 6.44%, gracias a un nuevo acuerdo de cooperación de cinco años con Huawei.
COSCO Shipping Energy subió un 4.70%; el sector del transporte marítimo de petróleo avanzó en conjunto ese día.
Equipos para semiconductores, fabricantes de automóviles con catalizadores propios y transporte marítimo de petróleo.
El mismo día, en el mismo mercado, el dinero se desplazó de los activos de alta valoración e intensivos en capital hacia los que generan flujo de caja.
II. Por qué precisamente ese día
La primera razón es muy directa y pocas veces se explica con claridad.
La bolsa de Hong Kong es el único de los principales mercados mundiales que importa directamente el ciclo de tipos de interés de Estados Unidos.
Como el dólar hongkonés está vinculado al dólar estadounidense, los tipos de interés de Hong Kong tienen que seguir los de Estados Unidos.
Si suben los tipos de interés a largo plazo en Estados Unidos, también aumenta el coste de financiación en Hong Kong.
Los balances de bancos y aseguradoras son los primeros en recibir el golpe.
Así que lo que cayó ese día no fue «la economía china», sino «los tipos de interés del dólar en Hong Kong».
Los elevados rendimientos de la deuda en Europa y Estados Unidos presionaron directamente a las acciones financieras.
La segunda razón tiene que ver con las propias vacaciones.
Como las acciones A estaban cerradas, faltaron las compras de los flujos del sur.
La mano que normalmente absorbe la presión vendedora no estaba presente, así que las mismas órdenes de venta provocaron un desplome más profundo.
Así que no se trata de un cambio en los fundamentales: hay un comprador menos.
Basta con fijarse en un detalle para confirmarlo.
Entre el 2 y el 3 de octubre, hubo dos días adicionales de negociación a través del programa Stock Connect entre China continental y Hong Kong.
Esto demuestra que el canal sigue abierto; simplemente, los inversores de China continental están de vacaciones.
La tercera razón se esconde detrás de los datos.
Si ampliamos la perspectiva a toda la semana, la bolsa de Hong Kong solo tuvo cuatro días de negociación.
En el conjunto de la semana perdió 538 puntos, alrededor de un 2.2%.
Cayó un 2.6% en un solo día, pero solo un 2.2% en toda la semana.
Esto demuestra que ese día se liberó la tensión acumulada en el ánimo del mercado; no fue una aceleración de la tendencia.
III. Pero hay una noticia realmente mala
Los tres puntos anteriores dicen lo mismo: «que no cunda el pánico».
El siguiente punto no encaja en esta lógica.
El índice Hang Seng Tech marcó un nuevo mínimo intradía de 4111 puntos el 2 de octubre.
La caída acumulada desde principios de año ya se acerca al 25%.
En el acumulado de un año, la caída se acerca al 40%.
Porque la magnitud de este movimiento no se explica solo con los tipos de interés.
Los tipos de interés solo deprimen las valoraciones; no pueden hacer caer un sector entero un 40%.
Así que una parte de la caída de las tecnológicas se debe a problemas propios del sector.
Según algunos informes, Tencent ya firmó con Oracle su mayor contrato de arrendamiento en el extranjero.
El acuerdo contempla unos 100 000 chips avanzados de IA, con un valor estimado de unos 7000 millones de dólares y un anticipo de aproximadamente el 30%.
Sin embargo, ese día la noticia no logró impulsar la cotización.
Así luce una revisión de valoraciones: llegan buenas noticias, pero el precio no las refleja.
IV. Durante las vacaciones ocurrieron otras tres cosas que se valorarán conjuntamente el 8 de octubre
Primero, los tipos de interés a largo plazo a escala global volvieron a subir un escalón.
Al cierre del 2 de octubre, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a diez años era del 5.28%.
Durante la sesión alcanzó un máximo del 5.342%, el nivel más alto desde principios de 2002.
El impacto para las acciones A se distribuye de forma desigual.
El tramo corto sigue la política monetaria; el largo, la inflación y la oferta. Ahora apuntan en direcciones distintas.
Segundo, los datos de empleo disiparon la urgencia de subir los tipos.
En septiembre, las nóminas no agrícolas aumentaron solo en 29 000 empleos, muy por debajo de lo previsto.
El mercado redujo al 22.7% la probabilidad de una subida de tipos en octubre.
Para las acciones A, esto es netamente positivo: disminuye la presión de liquidez externa y también se alivia algo la presión sobre el yuan.
Tercero, la política se hizo cargo del frente del precio del petróleo.
El G7 decidió liberar 100 millones de barriles de reservas a través de la Agencia Internacional de la Energía, en un plazo de cuatro meses; el diésel se concentrará en los primeros veinte días.
El Brent cotiza actualmente en torno a los 102 dólares.
En este frente, hay ganadores y perdedores bien diferenciados.
Se presionarán los márgenes de refinación, mientras que los costes del transporte marítimo y la aviación respirarán aliviados.
V. Tus reglas de actuación
Primero, no extrapoles directamente esta caída del 2.6% de la bolsa de Hong Kong como una caída compensatoria de las acciones A.
Entre sus componentes están la transmisión de los tipos de interés que conlleva el tipo de cambio vinculado y el descuento de liquidez causado por la ausencia de flujos del sur.
Porque ambas cosas cambiarán el 8 de octubre.
Segundo, hay que vigilar el índice del dólar y el tramo largo de los bonos del Tesoro estadounidense, no el nivel absoluto del Hang Seng.
Porque que el Hang Seng rompa o no los 24000 puntos es un resultado, no una causa.
La causa está en la pendiente de las otras dos curvas.
Tercero, fíjate en la dirección de los sectores, no solo en las subidas o bajadas del índice.
La divergencia entre los distintos valores de la bolsa de Hong Kong ese día tuvo mucho más valor que el propio índice.
Caen los activos de alta valoración, intensivos en capital y dependientes de la financiación.
Suben los activos con flujo de caja, catalizadores propios y costes que se benefician de la situación.
Cuarto, la brecha alcista del primer día tras las vacaciones no suele ser una tendencia, sino un ajuste pendiente.
Por eso, todo lo que ocurra durante las vacaciones se valorará de golpe en la primera hora de negociación.
Las decisiones que se toman durante esa hora suelen ser las más caras.
Anota primero las tres cifras que debes vigilar: si el bono del Tesoro estadounidense a diez años supera el 5.3%, si el índice del dólar sigue fortaleciéndose y si, el primer día de regreso, los flujos del sur son compradores o vendedores netos.
Estas tres cifras te indican mejor la dirección que el nivel del Hang Seng.
—MK cumple su palabra
