Esta semana sobre las stablecoins en dólares hay tres cosas que conviene ver juntas: entenderlas es más claro que analizar cualquier punto por separado.
La primera: ya es un gran comprador de bonos del Tesoro.
El último boletín económico de la Reserva Federal de San Francisco calculó una cifra: en los últimos cinco años, los emisores de stablecoins han incrementado sus tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU. en aproximadamente 200.000 millones de dólares; las reservas de USDT y USDC se han multiplicado por más de diez.
En el mismo periodo, mientras China reducía sus tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU., esos 200.000 millones de dólares en stablecoins equivalen a cubrir más del 40% de esa cifra. Desde 2023, la nueva demanda de stablecoins vinculada a bonos del Tesoro a corto plazo ya ha superado a la de Japón.
A la velocidad actual, a finales de 2030 las tenencias de bonos del Tesoro por parte de las stablecoins podrían llegar a 400 mil millones de dólares.
Lo segundo: el volumen total sigue creciendo, pero ha cambiado la forma de crecer.
Los datos de DefiLlama: el total de stablecoins en dólares es de 313,2 mil millones; en los últimos 30 días neto aumentaron 5,3 mil millones (+1,7%).
El mayor incremento absoluto sigue siendo USDT (+820 millones), pero su tasa de crecimiento es solo del 0,4%; la que crece más rápido es USDe de Ethena (+16%).
Lo que más se redujo, en cambio, fueron dos fondos de inversión tokenizados: el de BlackRock BUIDL bajó 510 millones y el USYC de Circle bajó 310 millones.
Lo tercero: los nuevos jugadores cambiaron la forma de repartir las ganancias.
OUSD emitida por Bridge, filial de Stripe, se lanzó el 9/30; en dos días llegó a circular hasta cerca de 670 millones de dólares. La reserva es de aproximadamente 588 millones en bonos del Tesoro más 80,3 millones en efectivo.
Los socios son Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe y Visa.
La diferencia principal con USDT es esta: el rendimiento de la reserva se reparte a los participantes según la «liquidez circulante y el volumen de transacciones que aportas», en lugar de quedar todo para el emisor.
Viendo las tres cosas juntas:
Las stablecoins primero fueron «efectivo en el mundo cripto», ahora se han convertido en «compradoras de bonos del Tesoro»; el siguiente paso es ver quién se queda con esos intereses.
Cuánto puede ganar el emisor depende del rendimiento de los bonos del Tesoro; y esta semana el bono a 10 años acaba de tocar el 5,34%, el nivel más alto en 24 años.
Cuanto más altos los tipos de interés, más rentable es el negocio de las stablecoins y más gente compite por esa tajada. ¿Crees que USDT cambiará su modelo de reparto de ganancias?