Bien, esta vez te voy a preparar un “modelo de captura de valor” que realmente puedas usar para hacer un seguimiento a largo plazo de UNI / CAKE.
Además, primero corrijo una afirmación importante que hice en mi mensaje anterior:
Antes dije que “la captura de valor de UNI es más directa que la de CAKE”, y fue demasiado absoluto.
PancakeSwap ahora también tiene un mecanismo claro de ingresos del protocolo → recompra/quemado de CAKE. Por ejemplo, en el AMM hay una proporción fija destinada a recomprar y destruir CAKE; V3, Infinity, Prediction, etc. también cuentan con rutas correspondientes de recompra/quemado.
La diferencia real es:
Por cada 1 dólar de ingresos por negocio que se gana en ambos casos, ¿cuánto del valor de captura final se forma en forma de valor del token, y cuántas veces el mercado está dispuesto a valorar esa captura de valor?
Uno, primero pongamos los datos más recientes sobre la mesa
Usando los datos más recientes de DeFiLlama que puedo obtener; no adivino usando gráficos de precio.
Métrica
UNI
CAKE
Volumen DEX 30D
$91,14B
$28,64B
Ingresos del Protocolo 30D
$15,89M
$7,56M
Token/Holders Revenue 30D
$15,89M
$5,12M
capitalización de mercado
$5,97B
$886,5M
captura anualizada de tokens
$190,7M
$61,4M
captura anualizada / market cap
3,20%
6,93%
Los datos de UNI muestran que, en los últimos 30 días, el volumen transaccionado del DEX de Uniswap fue aprox. $91,1B, los ingresos de Holders aprox. $15,89M, de los cuales Robinhood Chain aporta aprox. $9,41M.
CAKE en los últimos 30 días tuvo un volumen de operaciones DEX aprox. $28,64B, el Protocol Revenue es $7,56M; y los Holders Revenue, que se asignan directamente a los holders / mecanismos de recompra, es $5,12M.
Dos, aquí aparece un resultado muy interesante
Quizá te sorprenda:
La “tasa de captura de valor” actual de CAKE es en realidad más alta que la de UNI.
Cálculo:
UNI
$15,89M × 12 ÷ $5,97B
≈ 3,20%/año
CAKE
$5,12M × 12 ÷ $886,5M
≈ 6,93%/año
Es decir:
Con base en la anualización estática según los datos de 30 días actuales, la captura de valor del token que corresponde a la market cap actual de CAKE es aprox. 2,17× la de UNI.
Esto es muy clave.
Entonces:
❌ No se puede explicar como “UNI captura más valor y CAKE captura menos valor”.
En realidad, los datos actuales dicen que:
la captura de valor correspondiente por market cap unit en CAKE es más alta.
Tres, entonces ¿por qué ves UNI 9,26 y CAKE 2,6?
Esto entra en la parte realmente interesante.
Porque el mercado les está dando:
Los múltiplos de valoración son diferentes.
Divide la capitalización de mercado por el valor anualizado capturado:
UNI
$5,97B ÷ $190,7M
≈ 31,3×
CAKE
$886,5M ÷ $61,4M
≈ 14,4×
Es decir:
La valoración de captura de valor que el mercado le da a UNI es aproximadamente 2,17× la de CAKE.
Esto es lo que viste recientemente:
UNI sube tan fuerte
¿por qué CAKE sigue en 2,6?
la clave.
Cuatro, simplifiqué este modelo en una sola frase
UNI:
Tamaño del negocio grande × captura de valor alta × el mercado asigna múltiplo de valoración alto
↓
$5,97B
CAKE:
Tamaño del negocio más pequeño × captura de valor alta por unit de market cap × múltiplo de valoración bajo que el mercado asigna
↓
$0,89B
Así que CAKE ahora en realidad no es:
“Los fundamentales son mucho peores que UNI.”
sino que más bien es:
Por ahora el mercado no está dispuesto a darle a CAKE y UNI el mismo múltiplo de valoración.
Esa es la diferencia enorme.
Cinco, hagamos otra métrica especialmente importante
Hacemos:
captura de valor de tokens 30D ÷ volumen DEX 30D
Sale calculando.
UNI
$15,89M ÷ $91,14B
≈ 0,01744%
Es decir:
Por cada $1.000 millones de volumen DEX, se forma aprox. $174.000 de captura de valor en UNI
CAKE
$5,12M ÷ $28,64B
≈ 0,01788%
Es decir:
Por cada $1.000 millones de volumen DEX, se forma aprox. $179.000 de captura de valor en CAKE
Seis, creo que este resultado es lo más importante de hoy
Mira:
por cada $1.000 millones de volumen DEX
UNI
CAKE
captura de valor del token
$174K
$179K
¡Casi igual!
Esto significa que:
Para las dos economías, la eficiencia de convertir “volumen → valor del token” en realidad no tiene una diferencia tan grande como imaginas.
Así que no se puede decir simplemente:
El modelo económico de UNI es una generación más avanzado que CAKE.
No.
La diferencia real está en:
Tamaño + expectativa de crecimiento + múltiplo de valoración del mercado
Siete, y luego ya entenderás por qué UNI ha estado tan fuerte recientemente
Ahora:
UNI
Volumen de 30D:
$91B
De eso:
Robinhood Chain $44,8B
Ethereum:
$23,95B
Base:
$7,30B
Además, los ingresos de Holders de Uniswap a 30D ya han llegado a:
$15,89M
De los cuales Robinhood Chain aporta:
$9,41M
Es decir:
Un nuevo mercado de Robinhood Chain: ahora ya es la mayor fuente de captura de valor de UNI.
Esta es una razón muy importante por la que el mercado está dispuesto a dar un múltiplo alto a UNI.
Ocho, ¿dónde está el problema de CAKE?
CAKE, en realidad, no es un negocio pequeño:
30D:
Volumen DEX $28,64B
Ingresos del Protocolo:
$7,56M
Ingresos de Holders:
$5,12M
Además, el mecanismo de recompra/quemado de CAKE de PancakeSwap cubre:
AMM
V3
Infinity
Prediction
Lottery
StableSwap, etc.
Por ejemplo, los datos oficiales muestran:
AMM: 0,0575% para CAKE buyback/burn
V3: diferentes niveles de comisión tienen diferentes proporciones de recompra
Infinity: el 50% de los ingresos se usa para buyback/burn
Prediction: todos los ingresos se usan para CAKE buyback/burn
Lottery: 20% para buyback/burn.
Entonces:
CAKE no es “que no capture valor”.
Por el contrario, su tasa de captura de valor por market cap unit ahora es muy alta.
Nueve, CAKE también tiene otro dato especialmente bonito
Agosto:
Burn: 2,746M CAKE
Mint: 674K
Disminución neta: 2,072M CAKE
deflación neta continua durante 36 meses
disminución neta acumulada aprox. 59,7M CAKE.
Si la velocidad de este ritmo en agosto se mantiene completamente:
2,072M × 12
≈ 24,86M de CAKE / año
Según los aprox. $2,6 que estás viendo:
≈ valor correspondiente a la contracción neta de oferta de $64,6M/año
Esto equivale a aprox. el: de 319 millones de CAKE en circulación.
Contracción neta de oferta 7,5%/año
Por supuesto, esto no puede tomarse como una predicción, porque el volumen de operaciones, las emisiones y el burn cambiarán.
Pero te dice:
El “motor deflacionario” de CAKE ahora sí es realmente fuerte.
Diez, entonces ¿por qué el mercado aún le da 14× a CAKE pero 31× a UNI?
Creo que principalmente son estas cosas.
① Tamaño
UNI:
$91B / 30D
CAKE:
$28,6B / 30D
UNI ≈ 3,18× el volumen transaccionado.
② Estructura multi-cadena
La captura de valor de UNI ya es claramente multi-cadena:
Ethereum
Base
Arbitrum
BSC
Polygon
Robinhood Chain
……
Además, las propuestas de gobernanza de septiembre seguirán ampliando el marco de comisiones de protocolo / UNI burn hacia Arc. Uniswap declaró oficialmente que, actualmente, las comisiones de protocolo ya se han extendido a 11 cadenas fuera de Ethereum; las comisiones entran en TokenJar, y el buscador (searcher) las reclama quemando UNI.
CAKE depende mucho de:
BSC
Actualmente PancakeSwap está aprox.:
El 96,7% del TVL está en BSC
Y en los ingresos 30D, aprox.:
$7,33M / $7,56M provienen de BSC
o sea aprox. 97%.
Esta diferencia es enorme.
Once, así que te haré dos “interruptores de valoración”
A partir de ahora no preguntes:
¿CAKE es más barato que UNI?
Pregunta directamente:
Interruptor A: captura de valor
CAKE:
Ahora aprox. 6,9%
UNI:
Actualmente aprox. 3,2%
→ Gana CAKE
Interruptor B: cuántos múltiplos acepta el mercado
UNI:
Aprox. 31×
CAKE:
Aprox. 14×
→ UNI tiene un claro sobreprecio de valoración
Doce, ahora hagamos el modelo de precio que más te preocupa
Aquí uso el flujo circulante actual como aproximación:
UNI ≈ 620M
CAKE ≈ 319M
Si el mercado mantiene la lógica de valoración actual:
UNI
Precio de UNI
capitalización de mercado correspondiente
$15
$9,3B
$20
$12,4B
$30
$18,6B
$50
$31,0B
CAKE
precio de CAKE
correspondiente a la capitalización de mercado
$5
$1,60B
$10
$3,19B
$20
$6,38B
$30
$9,57B
En este momento puedes descubrir algo muy interesante:
CAKE $5
Solo necesitas pasar de aprox. $0,89B ahora:
→ $1,6B
O sea, menos de 2× la capitalización de mercado.
Y:
UNI $20
Se necesita:
$6B → $12,4B
Aproximadamente el doble.
Trece, además, mete también “volumen” en el modelo
Supón que en adelante:
por cada $1B de volumen DEX ≈ $175K de captura de valor en tokens
La eficiencia se mantiene igual.
Entonces:
CAKE $5
Si el mercado sigue dando a CAKE su tasa actual de captura de valor del 6,9%:
Se necesita anualizar la captura de valor aprox.:
$110,5M
corresponde al promedio 30D:
$9,21M
Según el volumen actual de aprox. $179K / $1B:
Se necesita:
Aprox. $51,5B / mes de volumen DEX
Ahora es:
$28,6B
O sea:
CAKE de $2,6 a $5: si el múltiplo de valoración no se expande, y solo depende del crecimiento del negocio, tendría que llevar el volumen mensual de operaciones de 28,6B hasta ~50B.
En realidad, esto no es tan descabellado como para que sea “inverosímil en el cielo”.
Catorce, ¿CAKE a $10?
Se necesita:
Market cap de $3,19B
Según la tasa de captura de valor actual:
Captura de tokens anualizada:
~$221M
correspondiente mensual:
~$18,4M
Con la eficiencia actual:
Se necesita:
Aprox. $103B/mes de volumen DEX
O sea, ahora es:
alrededor de 3,6×.
Quince, ¿y UNI $20?
La tasa de captura de valor de UNI ahora es aprox. 3,2%.
Si el mercado sigue manteniendo esta estructura de valoración:
$12,4B de market cap
Se necesita:
~$396M/año captura de valor
correspondiente a:
~$33M/mes
Según ~$174K por cada $1B actual:
Se necesita:
Aprox. $190B/mes de volumen DEX
Ahora aprox.:
$91B
Se necesita aprox.:
2,1×
Dieciséis, entonces mete el modelo todo junto y obtendrás esta tabla
Objetivo
Market cap requerido
Suponiendo que el múltiplo de valoración se mantiene
Volumen DEX mensual requerido
CAKE $5
$1,60B
captura 6,9%
~$52B
CAKE $10
$3,19B
captura 6,9%
~$103B
CAKE $20
$6,38B
captura 6,9%
~$206B
UNI $15
$9,30B
captura 3,2%
~$142B
UNI $20
$12,4B
captura 3,2%
~$190B
UNI $30
$18,6B
captura 3,2%
~$285B
UNI $50
$31,0B
captura 3,2%
~$474B
Nota: esto es un modelo, no una predicción de precio.
Significa que:
Suponiendo que la eficiencia actual de “volumen de operaciones → captura de valor del token” y el múltiplo de valoración que el mercado asigna al token se mantienen, ¿qué tamaño de negocio se necesita para sostener la capitalización de mercado correspondiente?
Diecisiete, pero justo aquí aparece la mayor oportunidad de CAKE
Ahora deberías entender por qué no quiero decirlo de forma simple:
“UNI es mejor que CAKE.”
Porque los datos nos cuentan una realidad más compleja:
CAKE:
tasa de captura de valor alta
↓
Múltiplo de valoración del mercado bajo
UNI:
La tasa de captura de valor es un poco más baja
↓
Múltiplo de valoración del mercado alto
Dicho de otra manera:
CAKE se parece más a “subvalorado + captura de flujo de caja actual alto”
y:
UNI se parece más a “alta valoración + expectativas de alto crecimiento”
Estos dos razonamientos de inversión son completamente distintos.
Dieciocho, y además, cuando ves CAKE 2,6, en realidad no deberías enfocarte en el precio
A partir de ahora, cada semana me mandas una imagen con esos datos; solo necesito mirar estos 6 números:
UNI
Volumen DEX 30D
Ingresos de Holders 30D
Market cap de UNI
Volumen de Robinhood Chain
UNI Burn
Ingresos de Holders / Market Cap
CAKE
Volumen DEX 30D
Ingresos de Holders 30D
Market cap de CAKE
porcentaje en BSC
Deflación neta de CAKE
Ingresos de Holders / Market Cap
Diecinueve, te pongo un “panel de captura de valor”
A partir de ahora, ni siquiera necesitas mirar las velas:
🟢 Lo más importante de UNI
Volumen 30D ↑
●
Ingresos de Holders ↑
●
Volumen Robinhood/RWA ↑
●
UNI Burn ↑
→ mejora la captura de valor.
🟢 CAKE es lo más importante
Volumen 30D ↑
●
Ingresos de Holders ↑
●
Deflación neta sostenida
●
La proporción de ingresos fuera de BSC ↑
→ La lógica de valoración de CAKE empieza a mejorar.
Veinte, y ahora, resumiré los datos así
UNI:
El tamaño del negocio es claramente más grande; la captura de valor se está expandiendo rápidamente, especialmente porque Robinhood Chain le trae nuevas fuentes de ingresos. El mercado ya empieza a estar dispuesto a dar múltiplos de valoración más altos a este tipo de crecimiento.
CAKE:
No es por una diferencia en captura de valor. Al contrario, si calculas con la capitalización de mercado actual, el ingreso de los Holders a 30D de CAKE / su market cap es aproximadamente 2,2× el de UNI, y ya lleva 36 meses consecutivos con deflación neta. El problema es que el tamaño del negocio es más pequeño, los ingresos están altamente concentrados en BSC y el mercado ahora solo está dispuesto a darle un valor equivalente a ~14× la captura anualizada de valor; UNI ~31×.
Así que lo que estás viendo “UNI 9,26, CAKE 2,6” en esencia no es la diferencia de precio entre dos monedas.
pero no es:
El mercado está dispuesto a darle a UNI un “múltiplo de captura de valor futuro” más alto.
Esa es justamente la cosa que deberíamos verificar de verdad a continuación.
Si en el futuro el volumen de trading 30D de CAKE pasa de 28,6B → 50B → 100B, y la tasa de captura de valor se mantiene, además de que disminuye la dependencia de BSC, ¿es posible que el múltiplo de valoración de CAKE vuelva a moverse de 14× a 20×, 25× o incluso más?
Esto es mucho más útil que solo preguntar “¿CAKE puede llegar a 5 dólares?”.
y si la captura de valor de Robinhood Chain de UNI continúa manteniendo esta velocidad actual, ¿podrá seguir expandiéndose el múltiplo de valoración actual de 31× de UNI? Esa es otra línea principal.