Lo siguiente representa únicamente mis opiniones y puntos de vista personales. Si algo no es correcto, pueden señalarlo$BTC #比特币涨至8.65万美元后回落
I. Situación reciente del mercado: retroceso tras alcanzar máximos; atrapado en una zona de alta concentración de posiciones
II. Cuatro motivos del alza#比特币现货ETF三季度净流入63.4亿美元
1. Los flujos de fondos de los ETF pasan de salidas a entradas netas (el factor más importante): en la semana que terminó el 25 de septiembre, las entradas netas fueron de 2,390 millones de dólares, el mayor total semanal de 2026 y el más alto desde octubre de 2025. Esto hizo que el flujo acumulado del año pasara a terreno positivo por primera vez (aproximadamente +930 millones; a principios de julio aún estaba en -5,500 millones). En septiembre, las entradas totalizaron unos 2,650 millones de dólares. El 1 de octubre se registraron otras entradas netas de 103 millones de dólares.
2. Se moderan las expectativas de subidas de tipos: la Reserva Federal subió los tipos 25 pb el 16 de septiembre, hasta el 3.75%–4.00% (la primera subida desde julio de 2023). Sin embargo, los datos de empleo no agrícola publicados el 2 de octubre mostraron solo 29,000 nuevos puestos en septiembre, muy por debajo de lo esperado. La probabilidad que asigna el mercado a otra subida el 28 de octubre bajó de más del 70% a cerca del 50%, lo que dio un respiro a los activos de riesgo.
3. Una estructura más saneada tras el cierre de posiciones cortas y la reducción del apalancamiento: a finales de septiembre, el interés abierto en futuros cayó de más de 700,000 BTC a 644,000 BTC (una reducción de 49,000 BTC en siete días, la mayor desde octubre de 2025). En la reciente subida se liquidaron posiciones cortas por unos 120 millones de dólares, mientras que las liquidaciones totales del mercado fueron de apenas unos 210 millones; una estructura totalmente distinta a la cascada de liquidaciones de 19,000 millones de dólares del 10 de octubre de 2025.
4. Distribución de posiciones y comportamiento institucional: las carteras que poseen entre 10 y 10,000 BTC acumularon 41,025 BTC en diez días, lo que representa el 67.9% de la oferta total. Citi elevó su precio objetivo a 12 meses de 82,000 a 113,000 dólares.
III. Tres motivos que frenan la subida
Los 84,000–86,500 dólares constituyen una zona real de fuerte oferta: en la cadena, el coste de unos 1.39 millones de BTC se concentra en este rango. Mantenerse por encima de 85,000 significaría que 760,000 BTC pasarían a estar en beneficios no realizados, lo que generaría presión vendedora de quienes buscan recuperar su inversión.
Rendimientos elevados de los bonos del Tesoro de EE. UU.: a finales de septiembre, el rendimiento de los bonos a 10 años era del 5.289% y el de los bonos a 30 años, del 5.632%; ambos alcanzaron máximos de 52 semanas (el rendimiento a 10 años se situó en su nivel más alto desde 2007). Esto elevó considerablemente el coste de mantener activos que no generan intereses. El efectivo del Tesoro acumulado hasta finales de octubre rondaría los 1.05 billones de dólares, lo que implica una retirada de liquidez.
La calidad de las entradas en los ETF es cuestionable: el 72% de las entradas de la semana que terminó el 25 de septiembre se concentró en dos días, y una parte considerable de los 999 millones registrados el 21 de septiembre se debió a un short squeeze. Para el 26 de septiembre, el flujo ya había caído a 134.5 millones, y el 30 de septiembre pasó a -148.7 millones, interrumpiendo una racha de nueve días consecutivos de entradas. Según los cálculos de Bitfinex, el múltiplo de absorción por parte de los ETF de la nueva producción minera se desplomó de 25.6 a 1.8 (para mantener un mercado alcista se necesitaría aproximadamente un múltiplo de 5).
IV. Análisis de escenarios (solo se describen condiciones; no constituye una predicción)
Escenario alcista: si los ETF reanudan entradas estables de más de 150–200 millones de dólares diarios de media + los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. caen por debajo del 5%, podría absorberse eficazmente la oferta por encima de 86,500 y el precio podría tantear la zona de 88,000–90,000.
Neutral (probabilidad relativamente alta): movimiento lateral en el rango de 82,000–87,000, a la espera de las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo del 8 de octubre, los próximos datos de inflación y la decisión de la FOMC del 28 de octubre.
Escenario bajista: los ETF vuelven a registrar salidas sostenidas + los rendimientos siguen subiendo + ruptura por debajo de 82,000 → posible caída hasta 77,000 o incluso menos; la principal narrativa de 2026, «tipos de interés altos + contracción de la liquidez», vuelve a dominar.
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