Jeremy Siegel dice que los bonos del Tesoro protegidos contra la inflación a 30 años ahora ofrecen rendimientos reales de alrededor del 3.35%, un nivel no visto en décadas. Ese rendimiento está apretando el argumento a favor de poseer acciones.
Siegel, profesor de finanzas en la Wharton School y economista jefe de la gestora de activos WisdomTree, dijo que las acciones siguen superando a los bonos. Sin embargo, ese margen se está reduciendo a medida que los rendimientos del Tesoro alcanzan niveles vistos por última vez en 2002.
¿Las acciones aún superan a los bonos en rendimientos reales?
Durante su entrevista en CNBC, Siegel señaló los Bonos del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS), que pagan un rendimiento fijo por encima de la inflación. Dijo que la versión a 30 años no había arrojado este nivel en 20 a 30 años.
Según su cálculo, un mercado valorado en 20 veces las ganancias devuelve aproximadamente un 5% por encima de la inflación. Eso deja alrededor de 1,65 puntos porcentuales de recompensa por asumir el riesgo de invertir en acciones, una brecha que, dijo, se está reduciendo.
Mientras tanto, el rendimiento del Tesoro a 10 años tocó el 5,33% el jueves, según Bloomberg.
¿Por qué la gran tecnología se encoge ante el alza de las tasas?
Siegel dijo que las Magnificent 7, las siete acciones de mega-cap lideradas por tecnología, obtienen márgenes de beneficio del 50% al 70%. En cambio, las empresas fuera del sector tecnológico ganan entre el 7% y el 10%.
Por lo tanto, los mayores costos de endeudamiento se llevan una parte mayor de esas ganancias más delgadas. Siegel dijo que eso ha frenado la rotación hacia acciones más amplias que se observó en la primera mitad.
La tensión se nota, ya que aproximadamente el 75% de las acciones cayó en el S&P 500 en septiembre mientras el índice avanzaba ligeramente.
Siegel, que pidió una subida en septiembre, también dijo que la Fed necesita dos alzas más este año. Las propias proyecciones del banco central apuntan a una alza adicional.
Siegel sugirió que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, podría orientar a los colegas para que se salten octubre y suban medio punto en diciembre. La reunión de octubre cae seis días antes de las elecciones de mitad de mandato.
Aun así, el vicepresidente de la Fed, Philip Jefferson, dijo el jueves que sus colegas podrían necesitar más tiempo para evaluar el próximo movimiento.
Robert Kaplan, vicepresidente de Goldman Sachs y ex presidente de la Fed de Dallas, dice que los operadores ya exigen una prima para Warsh. Ese rendimiento adicional refleja la incertidumbre sobre el presidente de la Fed. Si los rendimientos reales se mantienen cerca del 3%, las acciones podrían necesitar ganancias más fuertes para justificar las valoraciones actuales.