El rápido y estable crecimiento del ecosistema de pagos con stablecoins de América Latina podría depender más de un conjunto limitado de proveedores de liquidez “mayoristas” que lo que sugieren los datos de empresas públicas, según investigadores de Varys Capital y Verda Ventures. En un informe que analizó la base de datos Stablescape de Verda, el equipo advierte que, si se interrumpe el acceso bancario para un proveedor clave, los usuarios podrían enfrentarse a reembolsos en efectivo más lentos o más costosos hacia monedas locales.
La preocupación se centra en lo que el informe denomina “fragilidad concentrada en la capa más delgada” de la cadena de conversión de stablecoin a fiat, es decir, donde las stablecoins se encuentran con las pasarelas bancarias reguladas. El socio de Verda Ventures, Amit Chu, al hablar con Cointelegraph, sostuvo que la industria podría estar estructurada en torno a un pequeño número de especialistas, incluso si muchas entidades aparecen en registros públicos como vendedores de liquidez.
Conclusiones clave
Varys Capital y Verda Ventures revisaron 494 empresas regionales, pero solo identificaron 16 cuya actividad principal es proporcionar liquidez mayorista de stablecoin a fiat.
La investigación sugiere que la fragilidad puede concentrarse en un pequeño grupo de escritorios de conversión, particularmente en el punto en que la salida de efectivo a cuentas bancarias locales ocurre.
La base de datos Stablescape de Verda no mide volúmenes de transacción ni cuota de mercado, por lo que la concentración no puede cuantificarse por completo solo con datos públicos.
Chu dice que el licenciamiento y reglas más claras para los proveedores de liquidez podrían reducir la concentración al facilitar que los bancos atiendan a más participantes.
Las stablecoins en moneda local y las opciones más amplias de liquidación on-chain podrían permitir que participen más creadores de mercado y mejorar la redundancia.
Una capa delgada detrás de las salidas en efectivo de stablecoins estables
El hallazgo central del informe es una falta de correspondencia entre la cantidad de empresas involucradas en pagos con stablecoins y el menor número de especialistas que principalmente proporcionan liquidez mayorista de stablecoin a fiat. Mientras investigadores analizaron 494 negocios en América Latina, solo 16 fueron clasificados como proveedores principales de liquidez mayorista, junto con roles de tesorería corporativa y crédito, según el informe descrito por Chu.
Chu dijo que el riesgo no es solo que los proveedores de liquidez sean menos que los servicios orientados al por menor, sino que el ecosistema podría enrutar el riesgo de divisas a través de los mismos escritorios e intercambios. Señaló que los datos públicos por sí solos no pueden revelar si los vendedores de liquidez conservan el riesgo o si lo trasladan hacia adelante. Sin embargo, su visión es que el segundo patrón es más probable, y cree que eso explica la fragilidad resaltada en el análisis.
¿Qué ocurre si un proveedor pierde acceso bancario?
Las stablecoins se han vuelto cada vez más importantes en la actividad cripto de América Latina, y el informe cita datos de Chainalysis que indican que las stablecoins representaban el 32,1% del valor cripto transfronterizo para junio de 2026. El mismo reporte de Chainalysis también citó stablecoins en 22,1% de la actividad P2P doméstica y en 17,6% de los saldos de billeteras personales en la región.
Ese aumento en el uso eleva el riesgo de cuellos de botella operativos. Chu sostuvo que una interrupción vinculada a un proveedor clave de liquidez—especialmente si afecta las relaciones bancarias—podría dejar a los usuarios con stablecoins sin rutas fluidas para convertirlas en moneda local. En términos prácticos, dijo que el “problema estaría en las salidas”, donde los spreads podrían ampliarse y las salidas de efectivo hacia cuentas bancarias locales podrían volverse más lentas o incluso detenerse. También advirtió que los fondos en tránsito con un escritorio fallido podrían quedar atrapados.
Importante: el informe no afirma que todo el ecosistema esté controlado por un solo actor. En cambio, sugiere que incluso si la adopción de stablecoins es amplia, la mecánica de salida de efectivo podría depender de un conjunto reducido de intermediarios con acceso bancario confiable.
La concentración es difícil de medir: ¿entonces qué deberían vigilar los inversores?
Chu recalcó que el análisis no puede determinar qué tan concentrada está realmente la liquidez, porque Stablescape no hace seguimiento a los volúmenes de transacción y no proporciona métricas de cuota de mercado. También señaló que la base de datos probablemente subestima la oferta de liquidez al excluir algunas entidades que pueden proporcionar liquidez desde categorías definidas en otros lugares.
Incluso con estas limitaciones, Chu dijo que Verda cree que algunas empresas clasificadas como proveedores de liquidez en otros lugares podrían seguir dependiendo de los mismos escritorios subyacentes. Esto importa porque la estructura del mercado puede quedar oculta por modelos de servicios por capas: una empresa orientada al cliente puede parecer que ofrece liquidez directa, mientras que el proceso de conversión en última instancia depende de contrapartes aguas arriba.
Al mismo tiempo, Chu advirtió que no conviene asumir que menos dealers automáticamente señala un problema. En mercados maduros de FX, a menudo hay muchos menos dealers que firmas orientadas al cliente, dijo. Lo que distingue a los sistemas sanos de los frágiles es la redundancia y el capital: es decir, que varios escritorios independientes y bien capitalizados deberían poder gestionar los flujos, cada uno con relaciones bancarias separadas, y que las billeteras deberían poder enrutar a través de más de un proveedor.
Licenciamiento, stablecoins en moneda local y redundancia
Según Chu, el licenciamiento es el instrumento más directo para reducir la concentración. Vías regulatorias más claras podrían facilitar que los bancos atiendan a proveedores de liquidez de manera más amplia, aumentando el número de escritorios capaces y reduciendo la probabilidad de que las disrupciones en un pequeño número de instituciones se propaguen por toda la cadena de salida de efectivo.
También destacó las stablecoins en moneda local como una posible mejora estructural. Al permitir el asentamiento en términos locales y permitir que más participantes coticen o liquiden on-chain, los productos en moneda local podrían ampliar quién puede gestionar eficientemente las conversiones, en lugar de canalizar la actividad a través de un pequeño número de escritorios globales.
Chu dijo que, si bien algunas firmas globales de trading han empezado a cotizar pares de divisas latinoamericanas, la pregunta más amplia sigue siendo si el diseño del mercado y el acceso bancario permiten múltiples rutas de liquidez independientes. Sin eso, el ecosistema puede crecer en adopción mientras sigue dependiendo de una estrecha “capa de conversión” que es vulnerable a restricciones de acceso bancario.
En términos más generales, el informe sitúa a América Latina como una oportunidad de crecimiento—especialmente para soluciones de pagos transfronterizos—mientras argumenta que los sistemas bancarios fragmentados y las transferencias costosas crean demanda de servicios que facilitan mover dinero entre países. La nueva advertencia es que las stablecoin rails pueden reducir la fricción para los usuarios, pero no eliminan automáticamente la dependencia de los puntos finales regulados donde se conectan la liquidez en moneda local y las vías bancarias.
Para usuarios, proveedores de billeteras y operadores de liquidez, la incertidumbre clave es cuánta liquidez aguas arriba se comparte en la práctica y qué tan rápido pueden intervenir escritorios alternativos si un proveedor se ve afectado. Los observadores deberían vigilar si los reguladores amplían las vías de licenciamiento y si las stablecoins en moneda local y el enrutamiento multi-ruta aumentan de forma significativa la redundancia operativa en los canales de salida de efectivo.
Este artículo se publicó originalmente como Investor Warns LATAM Stablecoin Liquidity Concentration Risk en Crypto Breaking News: tu fuente confiable de noticias cripto, noticias de Bitcoin y actualizaciones sobre blockchain.