Lo que llamó mi atención sobre Ethereum no es solo la ganancia del 70,8% en el T3.
Es la rapidez con la que ETH cambió su posición después de dos trimestres difíciles.
Ethereum perdió alrededor del 29,26% en el T1 y otro 25,28% en el T2. Luego, el T3 entregó una recuperación del 70,8%. Eso fue más fuerte que su máximo trimestral anterior de 66,55% en el T3 de 2025.
ETH también superó a Bitcoin en un 42,71% durante el trimestre.
Pero no asumiría que un trimestre fuerte garantiza otro.
Los datos históricos dan una razón para mantenerse cauteloso. Según se informa, la rentabilidad mediana de Ethereum en el T4 es de alrededor del 0,36% en comparación con un promedio histórico del 16,97%. Las rentabilidades pasadas no predicen el próximo trimestre, pero muestran por qué el impulso por sí solo no es suficiente.
La actividad de las ballenas también es interesante.
Una billetera asociada con el cofundador de Ethereum, Joseph Lubin, transfirió 133,298 ETH con un valor aproximado de $356.2M a una nueva billetera. Esto es un movimiento significativo, pero no fue un depósito directo en un exchange. No lo consideraría como una venta o compra confirmada.
Otra ballena abrió una posición larga de ETH por $40.6M junto con una posición corta de Bitcoin de $33.62M. Esta posición es más interesante porque está diseñada para beneficiarse de que ETH supere a BTC, en lugar de simplemente apostar a que suba todo el mercado.
Ahora estoy observando la relación ETH/BTC.
Se movió de alrededor de 0.0316 a 0.0325 antes de retroceder. Los compradores defendieron la zona de 0.0319 y la empujaron de nuevo hacia 0.0323.
Ese nivel importa porque ETH necesita mantener su fortaleza relativa si la tendencia del Q3 va a continuar.
El posicionamiento en derivados también está activo. Según se informa, el interés abierto en Hyperliquid para ETH supera los $3.1B, mientras que la financiación se mantiene ligeramente positiva en torno a 0.00125% por hora.
Eso sugiere que hay posicionamiento largo, pero también significa que hay que prestar atención al apalancamiento.
Para mí, la pregunta importante en el Q4 es si la demanda spot puede sostener ETH mientras la relación ETH/BTC sigue manteniéndose en niveles más altos.
Si la actividad spot se debilita, las expectativas muy concurridas podrían deshacerse rápidamente.
ETH ya ha demostrado que puede superar a Bitcoin durante un trimestre.
Ahora necesita demostrar que el movimiento tiene suficiente demanda detrás como para continuar.