Las letras del Tesoro de EE. UU. acaban de atravesar el peor trimestre desde 1994: el rendimiento a 10 años se disparó 87 puntos básicos en el trimestre y cerró en 5,29%; los ETF de bonos estadounidenses de larga duración cayeron aproximadamente un 10% en el tercer trimestre, hasta un mínimo histórico.
Pero en estos días, lo que se comenta en el mercado ya no es cuánto han caído, sino lo cara que se vende la prima de los seguros.
Según discusiones públicas, la volatilidad implícita a un mes de los ETF relevantes ronda el 15%; el diferencial por el valor de put frente a call llega al nivel más alto en medio año. En cuanto a las opciones del día 20, el volumen negociado alcanzó el máximo histórico de 800.000 contratos; los contratos abiertos en el horizonte de un año se han duplicado. Hay quienes sostienen que esto indica que el dinero prefiere pagar primas más caras para cubrir el debilitamiento continuo del tramo largo.
Algunos señalan que podría ser la última ola de pánico antes de que los tipos toquen techo; otros creen que detrás hay preocupaciones estructurales por la oferta en el tramo largo y por las finanzas públicas, que no desaparecerán pronto.
Así, surge un problema que no se puede evitar: cuando todos ya están concentrados en el mismo lado para apostar a la baja en duración, ¿el riesgo realmente infravalorado es que los bonos largos sigan cayendo, o más bien una compresión inversa en el marco de un episodio de choque de liquidez? Las afirmaciones al respecto aún están por verificarse.
Pero en estos días, lo que se comenta en el mercado ya no es cuánto han caído, sino lo cara que se vende la prima de los seguros.
Según discusiones públicas, la volatilidad implícita a un mes de los ETF relevantes ronda el 15%; el diferencial por el valor de put frente a call llega al nivel más alto en medio año. En cuanto a las opciones del día 20, el volumen negociado alcanzó el máximo histórico de 800.000 contratos; los contratos abiertos en el horizonte de un año se han duplicado. Hay quienes sostienen que esto indica que el dinero prefiere pagar primas más caras para cubrir el debilitamiento continuo del tramo largo.
Algunos señalan que podría ser la última ola de pánico antes de que los tipos toquen techo; otros creen que detrás hay preocupaciones estructurales por la oferta en el tramo largo y por las finanzas públicas, que no desaparecerán pronto.
Así, surge un problema que no se puede evitar: cuando todos ya están concentrados en el mismo lado para apostar a la baja en duración, ¿el riesgo realmente infravalorado es que los bonos largos sigan cayendo, o más bien una compresión inversa en el marco de un episodio de choque de liquidez? Las afirmaciones al respecto aún están por verificarse.