La deuda global alcanzó un máximo histórico de $365 billones, y las criptomonedas se convirtieron en una parte integral del sistema que la financia. El Instituto de Finanzas Internacionales registró el nivel de deuda más reciente a principios de año, mientras que la Reserva Federal de San Francisco emitió un estudio que indica que los emisores de stablecoins se están convirtiendo en compradores destacados de bonos del Tesoro de Estados Unidos, que respaldan los niveles de deuda.
$10 billones aumento de la deuda global en 6 meses
Según el Instituto de Finanzas Internacionales, la deuda global ascendió a $365 billones en el más reciente Monitor de Deuda Global, publicado el 23 de septiembre. Esto supone un aumento de $10 billones en seis meses.
El Instituto de Finanzas Internacionales atribuye este aumento a tres factores principales: el endeudamiento en mercados emergentes, las inversiones en infraestructura de IA y el gasto militar. De los tres, la deuda de los mercados emergentes aumentó 6,5 billones de dólares hasta 110 billones, y China fue el mayor contribuyente.
La tasa en realidad se redujo. La magnitud del aumento fue inferior a la mitad de los 21 billones de dólares registrados en el periodo del año anterior, cifra que el IIF atribuyó a las altas tasas de interés, mayores costos de servicio, mayores costos energéticos y el impacto negativo del conflicto con Irán en el sentimiento de los inversores.
Quién está prestando a Washington está cambiando
En este sentido, otra carta escrita por los economistas del Banco de la Reserva Federal de San Francisco y publicada el 28 de septiembre aborda un aspecto diferente pero relacionado del problema, a saber, los acreedores reales del Tesoro. En los últimos años, la deuda del gobierno de EE. UU. ha aumentado de alrededor del 35% del PIB en 2006 a 100%, y la composición de los prestamistas también ha cambiado.
Tradicionalmente, los principales acreedores eran extranjeros. Según los autores, la participación de los inversores extranjeros ha disminuido de más del 50% en su punto máximo a finales de los años 2000 a cerca del 30% a principios de 2026. En particular, los gobiernos extranjeros recortaron sus inversiones en mayor medida. A mediados de la década de 1970, ellos eran los compradores exclusivos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, y su participación cayó a solo 40% a principios de 2026. China es responsable de esta caída porque sus compras de Tesoro se reducen a la mitad a mediados de 2026.
Por otro lado, los compradores privados ocuparon este nicho, y la carta menciona una nueva categoría, es decir, los emisores de stablecoins. Desde 2023, esos emisores han añadido bonos del Tesoro a corto plazo más rápido que Japón, el mayor tenedor extranjero de la deuda del gobierno estadounidense. El estudio documenta la acumulación durante los últimos cinco años; Cryptopolitan informó previamente que el aumento fue de aproximadamente 200 mil millones de dólares.
Por qué las stablecoins mantienen bonos del Tesoro
Esto se debe a la estructura. Las stablecoins ofrecen a los propietarios de tokens un canje dólar por dólar de vuelta a dólares; por lo tanto, los emisores mantienen reservas en formas de bajo riesgo y muy líquidas, principalmente en letras del Tesoro a corto plazo, para cumplir con los reembolsos. La Fed de San Francisco explicó que la estructura era similar a la de un banco que necesitaba tener suficientes reservas de efectivo para cubrir los retiros, señalando que las dudas sobre la convertibilidad podrían precipitar una corrida.
La estructura ahora está impuesta por las leyes de EE. UU. La emisión de la Ley GENIUS en 2025 estableció el primer conjunto de regulaciones federales para las stablecoins de pago, estipulando que los emisores mantengan tokens respaldados uno a uno por activos elegibles, que incluyen letras del Tesoro, entre otros, según un análisis de economistas de Brookings, Nellie Liang y Brent Neiman, en agosto. El tamaño del mercado total de stablecoins se fija en aproximadamente 270 mil millones de dólares a junio de 2026.
La Fed de San Francisco espera que esta demanda de Tesoro siga aumentando. Suponiendo que se mantenga la trayectoria actual, la demanda de los emisores por letras del Tesoro a corto plazo podría aumentar casi dos veces para 2030, hasta alcanzar aproximadamente 400 mil millones de dólares. Esto seguiría estando muy por debajo del requisito de endeudamiento de Washington, DC, pero sería lo bastante significativo como para tener alguna influencia, según los autores del documento. Esto se ve, por ejemplo, en estudios del Banco de Pagos Internacionales, donde la demanda de stablecoins es lo suficientemente fuerte como para influir en los rendimientos de bonos a corto plazo. Según el FMI, en su informe sobre tokenización, las stablecoins son un tipo de cuasimoney de rápido crecimiento respaldado por valores.
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