Las autoridades de Corea del Sur lanzaron a comienzos de octubre un borrador de normas de apoyo para la tokenización de valores, que llevó a activos principales como acciones y bonos a una fórmula de compensación y liquidación en cadena. Tras pasar de la hoja de ruta macro inicial a disposiciones concretas, el mercado percibió un sistema de acceso con umbrales claramente definidos: incluye tanto el requisito de capital de 4.000 millones de wones coreanos y la configuración de un control interno profesional, como también delimita para el inversor minorista el límite de compra neta anual por plataforma de 100 millones de wones coreanos.

Este diseño cauteloso genera un sutil tira y afloja sobre la preferencia por el riesgo en el mercado. La tokenización de valores bursátiles en cadena, en esencia, apunta a la reconfiguración de la eficiencia de la compensación y la liquidez subyacente; sin embargo, antes de que llegue la fecha prevista de entrada en vigor, se parece más a un “pase” de acceso a largo plazo para instituciones. El capital de corto plazo no logra desencadenar por sí solo una revaluación inmediata de los activos. En cambio, impulsa a los grandes volúmenes de capital a recalibrar nuevamente el costo de construir canales de cumplimiento, moviendo gradualmente la posición y los recursos hacia activos con expectativas de licencias y capacidad de infraestructura de compensación.

Está cambiando el sentido de la liquidez esperada a nivel macro. A medida que la consulta pública cierra a mediados de noviembre, el ritmo de los ajustes en las posiciones institucionales dependerá de la profundidad del “acoplamiento” entre el libro mayor distribuido y los sistemas de cuentas tradicionales. Cuando los límites regulatorios se establecen antes que la liquidez del mercado, la verdadera competencia apenas comienza entre las cuentas y los libros sometidos a regulación.