CARTERA MOMENTUM DE EXCAVO: MECÁNICA, RESULTADOS Y TRAMPAS DE LA ROTACIÓN SISTEMÁTICA
Revisión analítica de DVA
A veces, lo más interesante de una estrategia de inversión no es qué acciones compra, sino la regla con la que las vende.
EXCAVO Stocks — un buen ejemplo de ese enfoque. La empresa ofrece una cartera modelo de acciones estadounidenses del universo S&P 500. Oficialmente, EXCAVO la describe como una estrategia de momentum: el sistema clasifica las acciones según su dinámica de precios, actualiza aproximadamente un tercio de la cartera cada mes y no utiliza value ni quality como factores independientes.
Y justo aquí comienza lo interesante.
HECHO: esto no es una predicción, sino un algoritmo de selección
EXCAVO toma acciones del S&P 500 y calcula el momentum 9–1: el cambio de precio desde hace 10 meses hasta hace 1 mes.
A continuación se forma una cartera de 26 posiciones. El modelo utiliza tres tramos desplazados de 15 acciones. Cada tramo se mantiene durante un trimestre, pero se actualiza con un desplazamiento de un mes. Por lo tanto, cada mes cambia aproximadamente un tercio de la cartera. Las posiciones fuertes individuales pueden entrar de inmediato en dos o tres tramos.
El peso de una sola posición es de entre 2,22% y 6,67%, y la participación de un solo sector está limitada al 40%.
O sea, el algoritmo no pregunta: «¿Qué compañía me gusta?». Pregunta: «¿Qué acciones tienen ahora la dinámica de precio relativa más fuerte?»
Esta es una diferencia fundamental.
MECANISMO: la fuerza permanece, la debilidad sale
Momentum — es una apuesta a que la fuerza relativa de un activo puede continuar durante algún tiempo.
Por lo tanto, el sistema no tiene la obligación de vender una acción porque la empresa sea «mala». Y, al revés, tampoco tiene la obligación de mantener una acción solo porque haya generado una gran ganancia. Si la calificación cambia, la posición puede reducirse o cerrarse.
Para el inversor sistemático no debería existir el concepto: «Ya gané con esta acción, así que no quiero venderla». Solo hay una regla: si el criterio se cumple → la posición permanece. Si el criterio deja de cumplirse → la posición cambia.
Esto no es una predicción del futuro. Es una reacción disciplinada a los datos ya existentes.
RESULTADO: lo que muestra la propia EXCAVO
Según la página oficial actual de EXCAVO Stocks, para un periodo de cinco años el modelo muestra +253,1% de rentabilidad total o +27,7% anualizado. El drawdown máximo declarado es −19,1% y el periodo más largo por debajo del máximo previo es de 15 meses. EXCAVO indica que estos resultados consideran costos de transacción estimados y deslizamiento.
En los años, en la página actual se indica:
Año EXCAVO S&P 500
2025 +37,1% +14,6%
2024 +31,2% +22,9%
2023 +16,1% +18,7%
2022 −5,3% −13,6%
2021 +14,3% +9,1%
Este es un detalle importante para el análisis. El año 2022 fue deficitario. Por lo tanto, la propia historia de EXCAVO no respalda la tesis de un sistema que supera continuamente al mercado. Muestra otra cosa: el resultado depende mucho del régimen del mercado.
POR QUÉ EL MOMENTUM PUEDE FUNCIONAR
La idea de momentum no es una invención de EXCAVO. La literatura académica lleva décadas estudiando un fenómeno por el cual las acciones con un rendimiento reciente relativamente fuerte tienden a mantener su fuerza relativa durante un tiempo.
Dimensional señala que la ventaja del momentum se concentra históricamente en un horizonte relativamente corto y se va apagando gradualmente: en su análisis, la ventaja sobre el mercado desaparece aproximadamente después de 9 meses, lo que genera un turnover alto: para un uso continuo de la prima, la rotación puede superar el 100%. Por eso, los sistemas que intentan usarla necesitan actualizar posiciones de forma regular.
S&P Dow Jones Indices también tiene un índice S&P 500 Momentum separado, construido para medir acciones del S&P 500 con dinámica relativa sostenible. A 31 de agosto de 2026, este índice tenía 99 componentes, mostraba +23,12% desde el inicio del año, −2,37% en tres meses y +26,37% en un año.
Así que momentum no es solo una palabra de marketing en EXCAVO. Es un factor estudiado desde hace tiempo. Pero un factor no equivale a una garantía.
TRAMPA N.º 1: el momentum mira hacia atrás
Ahí está la particularidad principal. El sistema ve lo que ya sucedió. Si una acción creció mucho durante los meses anteriores, obtiene una alta calificación de momentum. Pero eso no significa que necesariamente seguirá subiendo.
Puede ocurrir un giro: tendencia fuerte → cambio de mercado → caída → señal tardía de salida. El algoritmo no «se equivocó» si el futuro resultó ser diferente. Simplemente trabajó con los datos que estaban disponibles en el momento de la decisión.
TRAMPA N.º 2: el momentum se desploma
Esto ya no es un problema teórico. Daniel y Moskowitz (2016) describen periodos negativos raros pero prolongados de estrategias de momentum, a los que se les llama «crashes». Los investigadores los relacionan con rebotes bruscos del mercado después de una caída y con alta volatilidad: en esas condiciones, los ganadores de ayer pueden convertirse en una fuente de pérdidas, y los perdedores de ayer en líderes inesperados.
Y por eso el momentum no se puede evaluar solo por la rentabilidad media. También hay que mirar: rentabilidad → drawdown → duración del drawdown → turnover → costos.
TRAMPA N.º 3: el turnover de la cartera
La rotación mensual significa que la estrategia requiere operaciones. Dimensional señala que el rápido desvanecimiento de la prima de momentum implica un alto volumen para capturarla: como las acciones con momentum alcista generalmente dejan de aportar a la prima aproximadamente 9 meses después de su calificación anterior, el turnover para un uso continuo de la prima puede superar el 100%.
Esto crea un problema práctico para el inversor. Incluso si EXCAVO incluye costos estimados y deslizamiento en su modelo histórico, el inversor real puede obtener un resultado distinto debido al bróker específico, los spreads, el momento de ejecución de las operaciones, los impuestos y el tamaño de su posición. EXCAVO indica explícitamente que el usuario realiza las operaciones por su cuenta y asume el riesgo asociado a ellas.
TRAMPA N.º 4: no confundir momentum con análisis fundamental
Esto es especialmente importante corregirlo en el material inicial. EXCAVO declara explícitamente:
«No other factors are used: no value, no quality — momentum only».
Por lo tanto, explicar su cartera a través de la calidad del negocio, el backlog, el margen o el free cash flow como parte del algoritmo — es incorrecto si se trata específicamente de STOCKS. Esto no significa que los datos fundamentales no puedan ser útiles para un inversor. Solo significa una cosa: no se le pueden atribuir a un sistema factores que él no usa oficialmente.
2026: una prueba importante para momentum
Este año hay otro detalle interesante. El S&P 500 Momentum Index mostró una dinámica muy fuerte en la primera mitad de 2026, pero en verano el momentum dio un giro brusco. Según los datos de S&P Dow Jones Indices, al 31 de agosto el índice tenía +23,12% YTD, pero en los tres meses anteriores — −2,37%.
Los análisis públicos del mercado también registraron una caída del momentum de más del 9% desde el 1 de julio, en medio del aumento del S&P 500 amplio de aproximadamente 2,8% en ese mismo periodo.
Este es un buen ejemplo de por qué el momentum no puede equipararse con liderazgo constante. Un factor fuerte puede cambiar rápidamente el comportamiento.
DVA: qué es lo que realmente importa aquí
Para DVA, la lección principal de EXCAVO no está en acciones específicas. Está en la arquitectura de la solución:
UNIVERSE • RANKING • RULE • REBALANCE
Primero se define el universo. Luego, un único criterio claro. Después, una decisión mecánica. Luego, revisión periódica.
Esto es otra psicología por completo que: «Confío en esta empresa, así que la mantendré hasta que vuelva».
Pero hay una segunda mitad de la lección. El sistema no te libera del riesgo. Solo traslada el riesgo de la decisión humana a las características del propio sistema.
Por lo tanto, antes de copiar cualquier algoritmo de DVA, se plantean cinco preguntas:
1. ¿Qué señal se utiliza exactamente?
2. ¿Cuál es el horizonte de los datos?
3. ¿Con qué frecuencia cambia la cartera?
4. ¿Cuál es el drawdown histórico máximo?
5. ¿Qué ocurre cuando cambia el régimen del mercado?
Y solo después tiene sentido mirar el bonito número de rentabilidad.
CONCLUSIÓN DVA
EXCAVO no demuestra que el momentum «gane» al mercado. Muestra otra cosa: una regla claramente definida puede reemplazar sistemáticamente una parte de las decisiones subjetivas del inversor.
En un entorno favorable, esto puede dar un resultado fuerte. En uno desfavorable, el sistema igualmente ejecutará sus reglas con disciplina y fijará la debilidad.
Por lo tanto, la lección principal no es: «compra lo que compra EXCAVO». Es: «entiende el mecanismo antes de comprar el resultado».
Para DVA es una sola fórmula:
HECHO • MECANISMO • RIESGO • DECISIÓN.
No te enamores del activo. No te enamores tampoco del algoritmo. Primero, entiende la regla.
Fuentes:
· EXCAVO Stocks — metodología oficial y track record
· S&P 500 Momentum Index — S&P Dow Jones Indices
· Dimensional, «Desmitificando mitos con momentum: cómo perseguir la prima»
· Daniel & Moskowitz (2016), «Momentum Crashes»
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