Todos están hablando de la cifra de 1 millón de dólares; lo que a mí realmente me interesa es el contador que hay detrás..
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El CIO de Maelstrom, Arthur Hayes, volvió a repetir en estos días su precio objetivo: Bitcoin para 2030 en 1 millón; la oleada más fuerte a finales de 2027 o inicios de 2028.. La cifra en sí no tiene nada nuevo: lo ha dicho durante años.. Lo que realmente cambia son los supuestos: no es el halving, ni el ETF, sino el momento en que una deuda de la infraestructura de IA ya no aguanta..
Su planteamiento es directo: ahora, estos centros de datos de IA, en esencia, son proyectos inmobiliarios que se construyen apalancándose con deuda: el terreno, los edificios, la conexión a la red eléctrica, los sistemas de refrigeración, más un montón de chips.. Los chips se volverán más baratos y más obsoletos con la salida de nuevas generaciones; la deuda no.. Por eso dice que es una historia de crédito estilo 2008, no una historia de ganancias estilo 2000.. La clave no es qué empresa tecnológica se desploma, sino los bancos, aseguradoras, fondos privados e inversionistas de infraestructura que prestaron para estos proyectos y no pueden recuperar los intereses ni las rentas..
Aquí es donde de verdad vale la pena mirar.. Él no está diciendo que el dinero del cripto-círculo tenga que huir; está describiendo una cadena más larga: primero se problematiza la deuda de los capex de la IA; luego castigan al prestatario; y después el gobierno y el banco central vuelven a soltar liquidez para que la cadena no se corte, y Bitcoin captura esa liquidez.. Incluso el relato a largo plazo cambia: de “oro digital” a “herramienta de cobertura de liquidez”; esa transición es mucho más importante que el número de 1 millón..
Además, la escala no es “a ojo”.. Torsten Slok, de Apollo, calculó a mediados de agosto que el ecosistema de IA todavía puede absorber más de 2 billones de dólares en deuda con grado de inversión.. Pero para 2030, el mercado público como máximo no absorbería más de 1 billón de dólares, por la concentración de emisores y las limitaciones de calificación.. El resto—más de 1 billón—solo puede ir por el lado de lo que no se ve a plena luz: private placements, financiación de equipos y financiación de proyectos.. El apalancamiento no desaparece: solo se traslada a rincones donde nadie lo vigila..
La inversión se esconde en lo que él mismo dice.. En la versión de agosto, la ruta para Bitcoin es primero llegar a 60 mil a 70 mil, e incluso rozar 50 mil; y solo después avanzar hacia 1 millón.. Así que, en su guion, alcista y caída primero son la misma frase, no dos..
Lo que de verdad hay que vigilar no es ese precio objetivo, sino si a finales de 2027 los anuncios de crecimiento de la tasa del capex de IA empiezan a girar, y si los ingresos de esos centros de datos son suficientes para cubrir intereses y rentas..
Si estas dos cosas van a peor al mismo tiempo, entonces este guion empieza a tomar forma; si de verdad los centros de datos logran ganarse el dinero, entonces 1 millón de dólares será solo una frase bonita..
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El CIO de Maelstrom, Arthur Hayes, volvió a repetir en estos días su precio objetivo: Bitcoin para 2030 en 1 millón; la oleada más fuerte a finales de 2027 o inicios de 2028.. La cifra en sí no tiene nada nuevo: lo ha dicho durante años.. Lo que realmente cambia son los supuestos: no es el halving, ni el ETF, sino el momento en que una deuda de la infraestructura de IA ya no aguanta..
Su planteamiento es directo: ahora, estos centros de datos de IA, en esencia, son proyectos inmobiliarios que se construyen apalancándose con deuda: el terreno, los edificios, la conexión a la red eléctrica, los sistemas de refrigeración, más un montón de chips.. Los chips se volverán más baratos y más obsoletos con la salida de nuevas generaciones; la deuda no.. Por eso dice que es una historia de crédito estilo 2008, no una historia de ganancias estilo 2000.. La clave no es qué empresa tecnológica se desploma, sino los bancos, aseguradoras, fondos privados e inversionistas de infraestructura que prestaron para estos proyectos y no pueden recuperar los intereses ni las rentas..
Aquí es donde de verdad vale la pena mirar.. Él no está diciendo que el dinero del cripto-círculo tenga que huir; está describiendo una cadena más larga: primero se problematiza la deuda de los capex de la IA; luego castigan al prestatario; y después el gobierno y el banco central vuelven a soltar liquidez para que la cadena no se corte, y Bitcoin captura esa liquidez.. Incluso el relato a largo plazo cambia: de “oro digital” a “herramienta de cobertura de liquidez”; esa transición es mucho más importante que el número de 1 millón..
Además, la escala no es “a ojo”.. Torsten Slok, de Apollo, calculó a mediados de agosto que el ecosistema de IA todavía puede absorber más de 2 billones de dólares en deuda con grado de inversión.. Pero para 2030, el mercado público como máximo no absorbería más de 1 billón de dólares, por la concentración de emisores y las limitaciones de calificación.. El resto—más de 1 billón—solo puede ir por el lado de lo que no se ve a plena luz: private placements, financiación de equipos y financiación de proyectos.. El apalancamiento no desaparece: solo se traslada a rincones donde nadie lo vigila..
La inversión se esconde en lo que él mismo dice.. En la versión de agosto, la ruta para Bitcoin es primero llegar a 60 mil a 70 mil, e incluso rozar 50 mil; y solo después avanzar hacia 1 millón.. Así que, en su guion, alcista y caída primero son la misma frase, no dos..
Lo que de verdad hay que vigilar no es ese precio objetivo, sino si a finales de 2027 los anuncios de crecimiento de la tasa del capex de IA empiezan a girar, y si los ingresos de esos centros de datos son suficientes para cubrir intereses y rentas..
Si estas dos cosas van a peor al mismo tiempo, entonces este guion empieza a tomar forma; si de verdad los centros de datos logran ganarse el dinero, entonces 1 millón de dólares será solo una frase bonita..
