El ex presidente de la Reserva Federal de Dallas, Robert Kaplan, dice que los operadores de bonos están añadiendo una “prima de Warsh” a los rendimientos de los Tesoros. A su juicio, todavía no pueden leer al presidente de la Fed, Kevin Warsh.
Kaplan, vicepresidente de Goldman Sachs y ex presidente de la Reserva Federal de Dallas, le dijo a CNBC que los mercados están descontando un endurecimiento más fuerte que el que la Fed proyectó. Dijo que la recalibración comenzó justo después de la conferencia de prensa de septiembre de Warsh.
Por qué Kaplan ve una prima de Warsh
La Fed subió las tasas en 25 puntos básicos, a un rango de 3.75% a 4%, el 16 de septiembre, su primer incremento desde 2023. Su dot plot actualizado, un gráfico de las proyecciones de tasas de cada funcionario, muestra un aumento más este año.
Kaplan dijo que los mercados todavía tienen dificultades para interpretar a Warsh, quien se negó a presentar su propia proyección. En su opinión, por eso los operadores exigen una compensación adicional, conocida como prima de riesgo, para mantener los Treasuries.
Sin embargo, los rendimientos a largo plazo han subido con fuerza. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se sitúa cerca del 5,25%, en las proximidades de su nivel más alto desde 2007. Eso es más de 100 puntos básicos por encima de hace un año. Kaplan vincula parte de ese movimiento con la prima.
El diésel añade una segunda prima de riesgo
Kaplan señaló un segundo factor: el riesgo de que la guerra en Irán mantenga el diésel más alto de lo esperado durante mucho más tiempo. Dijo que los costos del diésel ya se están extendiendo a 30 o 40 partidas.
Mientras tanto, dijo que los ataques ucranianos han dejado fuera de servicio o dañadas aproximadamente a la mitad de las refinerías de Rusia. Melissa Brown, directora global de investigación de decisiones de inversión en SimCorp, le dijo a TheStreet que la Fed tiene poco control sobre la inflación del lado de la oferta.
Aun así, Kaplan saltaría una subida en octubre y la revisaría en diciembre. Dijo que esto coincide con el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, cuyos comentarios enfriaron las expectativas de una subida de tipos en octubre.
En cambio, Kaplan duda de que el mercado de bonos tenga a la Fed “bien ubicada”.
“Creo que el mercado podría estar sobreestimando lo que realmente hace la Fed, pero el tiempo lo dirá.”
Robert Kaplan, vicepresidente, Goldman Sachs, a través de CNBC
Kaplan dijo que un petróleo y un diésel más tranquilos ayudarían a que los rendimientos se relajen. Unos rendimientos más altos suelen pesar sobre activos de riesgo como Bitcoin (BTC). El mejor mes del dólar desde junio podría añadir presión a eso.
Que la prima de Warsh se desvanezca puede depender ahora tanto del diésel como del presidente de la Fed.