El 30 de septiembre, en EE. UU. se publicó el PCE core de agosto: interanual 3.0%, por debajo de lo esperado (3.3%), y marcando un mínimo de medio año.
Según la lógica de manual, esto es una gran noticia. La probabilidad de alza de tasas cayó instantáneamente del 70% al 35%. El BTC rompió los 85,000 dólares al instante.
¿Y luego qué?
En cuestión de horas, todo lo devolvieron.
El BTC cayó de 85,500 dólares de vuelta por debajo de los 84,000, dejando una mecha superior muy larga.
Hasta el cierre del 30 de septiembre, el BTC cotizaba en torno a 84,070 dólares. Tocó máximos cerca de 85,000 y luego lo volvieron a derribar: no es la primera vez, ni será la última.
Si los datos claramente son positivos, ¿por qué no sube?
Primero: esto no es una victoria de la demanda; es que “cambian la regla del juego”
En el mercado, el 99% de las publicaciones repite: “el Core PCE está por debajo de lo esperado”.
Lo que nadie te dice es que — este enfriamiento, no es del todo que la economía se esté “desinflamando”.
El gobierno de Trump cambió directamente el método de cálculo del Core PCE: pasó de medir los costos de gestión de la cartera “según los precios de los activos financieros” a medirlos “según las horas de trabajo y los ingresos por hora”.
Traducción a lenguaje humano: antes, cuando subía la bolsa, también subían los números de inflación. Ahora cambiaron de algoritmo: cuando sube la bolsa, los números de inflación no se mueven.
Los economistas esperan que este nuevo método haga que la lectura del Core PCE baje sistemáticamente alrededor de 0.2 puntos porcentuales.
Esto no es que “la inflación baje sola”. Es que han cambiado la regla por una más laxa.
El mercado lo entendió. Por eso, la buena noticia del PCE solo se descontó en menos de dos horas.
Segundo: la inflación no está bajando; está lateralizada.
El Core PCE interanual de julio se revisó a 3.0%. ¿Y agosto? También 3.0%.
Dos meses, igualito.
El PCE total interanual es 3.4%, todavía muy por encima del objetivo de la Fed del 2%.
Un detalle aún más duro: al eliminar la vivienda y la energía del “super-core” de servicios PCE, el aumento mes a mes en agosto fue de 0.4%, mientras que en julio solo fue de 0.1%. En tasa interanual subió de 3.4% a 3.5%.
La inflación subyacente parece estar bajando, pero el indicador que realmente refleja la presión subyacente, en cambio, está acelerando.
Esto no es “la inflación mejora”. La inflación está en 3.0% dando vueltas en el sitio, mientras abajo hay cosas que aún siguen quemando.
¿Quién está realmente poniendo el precio?
La respuesta no es la Fed, no es el PCE.
Son los bonos.
El rendimiento del Treasury a 10 años cayó brevemente a 5.20% tras el anuncio del PCE, y luego rebotó rápido, llegando incluso a 5.304% en un momento — el nivel más alto desde mayo de 2002.
El rendimiento del Treasury a 30 años subió hasta 5.632%, también un máximo en más de dos décadas.
¿Cómo se está valorando el aumento de tipos de octubre? Antes del PCE era aprox. 70%, después del PCE cae a 35%, pero al cierre vuelve a subir a aprox. 38%-40%.
Los datos de inflación son humo; los rendimientos son el espejo que revela la verdad.
Cuando el rendimiento del Treasury a 10 años está por encima del 5.2%, el costo de oportunidad de mantener activos sin cupón es demasiado alto. Bitcoin no paga intereses, pero los bonos del Tesoro te dan una rentabilidad “libre de riesgo” del 5.2%. Dime, ¿por qué el dinero tendría que correr hacia Bitcoin?
Alguien compró al alza en 85,000, creyendo que había atrapado una “buena noticia”.
Horas después, la cuenta se puso verde.
No es que tengas mala suerte.
Esto es el mercado diciéndote con una sola mecha hacia arriba: que el PCE salió por debajo de lo esperado es un hecho, pero que la inflación esté lateralizada en 3.0% durante dos meses es aún más digno de preocupación que “salir por debajo de lo esperado”.
El “buen dato” del PCE se descontó en menos de dos horas. El verdadero poder de fijación de precios está en el mercado de bonos: cuando el rendimiento del Treasury a 10 años está por encima del 5.2%, el costo de oportunidad de mantener activos sin cupón es demasiado alto. Los datos de inflación son humo; los rendimientos son el espejo que revela la verdad.
Que el PCE salió por debajo de lo esperado es un hecho; pero el mercado te lo deja claro con una mecha hacia arriba: la inflación está lateralizada en 3.0% durante dos meses, y eso es más preocupante que “salir por debajo de lo esperado”.