【CJ 提前套利进阶 07/14】

在一笔现货-合约套利基础上再叠加借贷循环后，资金利用率变得更高了，但安全边际也被压得更薄。

基础结构并不复杂：买入现货，同时开等量的永续空单，尽量降低币价方向带来的影响；再把现货作为抵押品借出稳定币，用借来的资金重复建立期现组合。如果资金费收入高于借贷利息、交易费和滑点，循环可以放大净利差，也可能同步增加平台交易量或活动积分。

CJ 曾用 Backpack 的历史场景讲过这套思路。但具体 APR、积分价值和产品规则都会变化，不能把当时的数字当成今天仍存在的机会。更重要的是，“一多一空”并不等于风险归零：资金费可能反转，现货和合约价格会短暂脱钩，抵押品可能被折价，借款利率也可能突然上升。循环次数越多，健康因子离清算线就越近。

要判断这类策略，必须把每一层拆开：方向敞口是否真的匹配，净利差在压力情景下是否仍为正，哪个平台先出问题会触发连锁反应，以及如何按顺序解杠杆。收益是逐层叠加的，风险同样如此。

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#期现套利 #风险管理