Esta noche a las 20:30 se publicarán los datos de PCE de agosto en Estados Unidos.
Es muy probable que ya hayas visto un recordatorio: esta vez el criterio ha cambiado.
Descompuse esta frase para explicarla, porque es lo que determina cómo vas a ver ese número esta noche.
1. Esta noche ocurren dos cosas al mismo tiempo
La primera cosa es la temperatura, es decir, cuánto subieron los precios reales en Estados Unidos en agosto.
Las expectativas del mercado para el core PCE intermensual son del 0,3% y el valor real de julio fue del 0,2%.[9]
El segundo asunto es la regla, es decir, esa herramienta con la que las instituciones estadísticas miden los precios.
Esta noche tiene que cambiar por otro conjunto de algoritmos.
La Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos iniciará una revisión anual con los datos de agosto.[2]
El rango recalculado es del 1T de 2021 al 1T de 2026.
Todos los datos históricos del PCE de estos años deben recalcularse.
En el índice de precios del PCE hay tres subpartidas de servicios que cambiaron el método.[1]
Son los servicios de asesoría de inversiones y gestión de inversiones, los servicios legales y el software informático y los accesorios.
II. ¿Qué regla cambian?
Primero, digamos cuál de las tres cosas es la más mortal.
Los servicios de asesoría de inversiones y de gestión de inversiones, en los últimos 12 meses, subieron 21,6% interanual.[6]
Es el segundo mayor aporte dentro del PCE subyacente.
El método antiguo lo deduce directamente usando el índice de precios del lado de la producción para deflactarlo.
O sea, tomaron el aumento de las comisiones de gestión como si fuera el aumento del precio de los servicios.
El problema es que las comisiones de gestión de activos se cobran en función del tamaño de los activos.
Los activos suben y, por ende, los costos naturalmente suben; así que esta partida parece estar aumentando con fuerza continuamente.
Con el nuevo método, cambiaron el enfoque: ya no mira los costos.
Cambia para estimar la cantidad real de servicios usando el total de horas de trabajo de esta industria.
Luego, divide el gasto nominal entre la cantidad de servicios y, a partir de ahí, deduce el precio.
El crecimiento de las horas trabajadas va mucho más lento que el crecimiento del tamaño de los activos.
Así que, para el mismo rubro, el incremento medido por volumen se reduce de forma drástica.
UBS recalcula con el nuevo método y, en términos interanuales, esta partida se queda solo en 9,0%.[6]
El mismo “animal”, cambiando la regla, pasa de 21,6% a 9,0%.
Así es, esta noche el tigre se convierte literalmente en un gato en vivo.
Las otras dos partidas son el software informático y los accesorios, y los servicios legales.
El sentido de sus cambios no es el mismo; de hecho, los servicios legales se revisan al alza.[1]
III. En conjunto, el PCE subyacente se verá limitado por la menor cantidad
La estimación de Goldman Sachs es que el PCE subyacente interanual de mayo se recortó del 3,4% al 3,2%.[6]
Faltan 0,2 puntos porcentuales, mientras que JPM te da 3,3%.
Por eso Goldman Sachs recortó su pronóstico de PCE subyacente de diciembre del 3,2% al 3,0%.[6]
El importe oficial recortado, incluso hoy, no se ha publicado.
Así que estos números son estimaciones de bancos de inversión, no resultados oficiales.
Lo que de verdad merece tu atención es un hecho señalado por UBS.
De las tres partidas revisadas, dos son exactamente de las cuatro principales contribuciones del PCE subyacente.[6]
El asesoramiento de inversiones y los servicios de gestión de inversiones ocupan el segundo lugar; el software informático y los accesorios, el cuarto.
Y una partida que también tiene problemas de medición, pero cuya contribución a la inflación es neutral y de valor negativo, no entró en la lista.[6]
Incluyen deportes de entretenimiento, operación del hogar, revelado/impresión de fotos y precios de computadoras.
IV. Tres pruebas duras de que el tigre sigue ahí
Cambiar la regla solo cambia las escalas históricas; no puede cambiar estas tres cosas de abajo.
Primero: la cantidad no se mueve; todo lo que sube es el precio.
En julio, el PCE nominal mes a mes aumentó 0,2%, mientras que el PCE real solo subió 0,0%.[3]
Es decir, la cantidad física de consumo no aumentó nada.
Así que ese 0,2% proviene íntegramente de los precios.
Segundo, el dinero se va hacia el lugar más difícil de reducir.
En julio, el consumo de servicios aumentó en 86.200 millones de dólares, mientras que el consumo de bienes en el mismo periodo disminuyó en 49.900 millones de dólares.[3]
Los precios de los servicios son la parte más “pegajosa” de la inflación.
La estructura del gasto se inclina hacia los servicios, lo que equivale a poner un soporte extra a la inflación.
Tercero: el impulso mes a mes se acelera, no se desacelera.
El consenso para el PCE subyacente mes a mes de agosto es 0,3%, por encima del 0,2% real de julio.[9]
Ayer por la noche también hubo otra evidencia lateral más directa.
El índice de confianza del consumidor del Conference Board de EE. UU. cayó a 81,9 en septiembre, el nivel más bajo desde 2014.[5]
El mercado espera 89.
En la lista de quejas de los consumidores, la primera partida es el costo de vida.
V. Esta revisión también deja un efecto secundario
El CPI no se ve afectado por este ajuste metodológico.[6]
Así que en los próximos meses, el CPI subyacente parecerá más “duro” que el PCE subyacente.
Dos indicadores oficiales de inflación empezarán a hablar cada uno por su cuenta.
Para las operaciones, esto no es un problema académico.
Cuando dos indicadores se separan en el camino, quien se va largo va a elegir el argumento del más “suave”.
Quien se va corto elegirá el argumento del más “duro”.
Y tú necesitas saber con antelación por qué estos dos números se separan.
VI. A las 20:30 de esta noche, ¿en dónde deberías mirar?
Primero: mira mes a mes; no te quedes solo con el dato interanual.
El interanual puede bajar esta noche; eso es obra de la regla, no una concesión a la inflación.
Segundo, mira la tabla de comparación de revisiones publicada ese día por la Oficina de Análisis Económico de EE. UU. (BEA).[4]
Oficialmente se indica que el día del anuncio publicarán una tabla de comparación.
Asocia la revisión con los datos de origen y con los cambios de conceptos.
Tercero, de vuelta al lado que realmente valora tu posición.
El 29 de septiembre, la curva oficial del Departamento del Tesoro de EE. UU. muestra tres grupos de cifras.
Rendimiento nominal a 10 años: 5,26%; a 30 años: 5,59%.
Rendimiento real a 10 años: 2,91%.[7]
Cambiar una regla no hará que estos tres números disminuyan.
Al escribir esto, el contrato perpetuo de Binance XAU/USDT está en 4.181 dólares.
Bitcoin está en 83.324 dólares.[8]
Todas sus valoraciones están colgadas del mismo denominador.
Este denominador es la tasa de interés real, no la regla del Buró de Estadísticas.
Luego habrá otro punto en el tiempo: el informe de empleo no agrícola del 2 de octubre.[5]
Por último
Esta noche, en tu pantalla verás un número de inflación más bajo.
Pero eso es cambiar la regla, no es que el tigre se haya encogido.
Considerar los ajustes del criterio estadístico como una concesión a la inflación es el error más fácil de cometer esta noche.
—MK, guardando la promesa
Punto de corte de datos: 30 de septiembre de 2026 a las 10:40 CST (hora de Pekín). Los datos históricos y los métodos de revisión relacionados con el PCE provienen de publicaciones oficiales de la Oficina de Análisis Económico de EE. UU. (BEA); el grado de recorte corresponde a estimaciones de Goldman Sachs y UBS, además de resultados no oficiales. Los rendimientos nominales y reales de los bonos del Tesoro provienen de las curvas diarias del Departamento del Tesoro de EE. UU.; el dato más reciente es el 29 de septiembre. La confianza del consumidor proviene de la lectura de septiembre del Conference Board. El precio del oro y de Bitcoin proviene de datos en tiempo real perpetuos de Binance XAU/USDT y BTC/USDT (operación 24/7; las cotizaciones spot perpetuas y las de futuros no deben mezclarse). Las condiciones y la disciplina de posición en el texto se usan para la gestión del riesgo y no constituyen asesoramiento de inversión.
Sources
[1] BEA — Annual Update of GDP, Industry, and State Stats Publicly Available Starting Sept. 30（2026-08-17）— Annual Update of GDP, Industry, and State Stats Publicly Available Starting Sept. 30 | U.S. Bureau of Economic Analysis (BEA)
[2] BEA Survey of Current Business — Preview of the 2026 Annual Update of the National Economic Accounts（June 2026）— SCB, Preview of the 2026 Annual Update of the National Economic Accounts, June 2026
[3] BEA — Personal Income and Outlays, July 2026（BEA 26–39）— Personal Income and Outlays, July 2026 | U.S. Bureau of Economic Analysis (BEA)
[4] BEA — Información sobre las actualizaciones anuales de 2026 a las estadísticas nacionales, industriales, estatales y del condado — Información sobre las actualizaciones anuales de 2026 a las estadísticas nacionales, industriales, estatales y del condado | U.S. Bureau of Economic Analysis (BEA)
[5] Financial界: El índice de confianza del consumidor de EE. UU. de septiembre cae a 81,9, el nivel más bajo desde 2014 — Índice de confianza del consumidor de EE. UU. de septiembre cae a 81,9, el nivel más bajo desde 2014-Financial界
[6] Trading Desk News, cita el informe de investigación de Goldman Sachs (Manuel Abecasis) y UBS (Alan Detmeister): Estimación del impacto de la revisión metodológica de la BEA sobre el PCE subyacente — US PCE Calculation Faces 20-Basis-Point "Paper Cooling" Overhaul; Wall Street Warns: Selective Methodology Changes Risk Credibility — BigGo Finance
[7] U.S. Treasury Daily Treasury Real Yield Curve & Daily Treasury Yield Curve Rates 2026 — Daily Treasury Rates | U.S. Department of the Treasury
[8] Binance Futures public market data — XAUUSDT / BTCUSDT tickers and open interest — fapi.binance.com/fapi/v1/ticker/24hr?symbol=XAUUSDT
[9] Calendario económico de CoinGlass: EE. UU. — PCE subyacente de agosto y valor esperado del ADP — CoinGlass