Hoy el oro se desplomó.
Hora de Pekín 0:00, aún está en 4,283.95.
El mínimo se desplomó hasta 4,116.60.
Tomando como punto de partida el máximo intradía de 4,288.39, la caída más profunda fue del 4.01%.
Este es el nivel más bajo desde el 5 de agosto.
Ahora, ve a buscar “por qué cae el oro” y la respuesta básicamente es la misma.
El aumento del precio del petróleo elevó la preocupación por la inflación, y la Reserva Federal todavía tiene que subir las tasas, por lo que el oro fue presionado hacia abajo.
Esta explicación suena especialmente perfecta.
Pero tiene un problema de secuencia temporal.
Puse el precio del petróleo de hoy y el del oro lado a lado por horas.
El precio del petróleo no cayó “con” el oro; cayó “siguiendo” al oro.
De 0:00 a 12:00 hora de Pekín, el precio de cierre del Brent se mantuvo oscilando entre 98.25 y 99.10 dólares, casi sin dirección.
Y al mismo tiempo, el oro ya pasó de 4,283.95 a 4,199.37, cayendo 1.97%.
La primera vez que el Brent tocó 100 dólares fue a las 16:00 de la tarde.
En esa hora, llegó a tocar un máximo de 100.75.
Pero en ese momento, el oro ya había caído a 4,150.12, es decir, desde 0 había bajado un 3.12%.
Es decir, después de que el oro cayera en gran parte, entonces el precio del petróleo recién empezó a moverse.
No puedes usar una variable que solo se activó con 16 puntos,
Ve a explicar un colapso que empezó a las 6 a.m.
¿Y cuál es el verdadero motor? Hoy esta caída tiene tres capas.
Primera capa: no es la subida de tasas en sí, sino la expectativa de que "en octubre aún habrá otra".
Primero aclaremos el contexto.
La Reserva Federal el 16 de septiembre subió la tasa 25 puntos básicos, a un rango de 3.75% a 4.00%.
Todos estuvieron de acuerdo y se aprobó; es la primera vez que se suben tasas desde 2023.
Pero hay un detalle; muchos no se han dado cuenta.
En el día de la subida de tasas, el oro cerró cayendo solo 0.26%; el día siguiente subió 1.75%; y al tercer día volvió a subir 0.72%.
El alza de tasas en sí misma no hundió al oro.
El verdadero problema está en la semana pasada.
A principios de la semana pasada, el mercado valoraba un aumento de tasas en octubre de aproximadamente 55%.
Hasta el fin de semana pasado, esta probabilidad se empujó a alrededor del 70%.
¿Qué pasó en medio? Varios funcionarios de la Reserva Federal se fueron volviendo más restrictivos, uno tras otro.
El presidente de la Fed de Cleveland, Hammack, enfatizó que el riesgo inflacionario sigue siendo alto y que la política debe mantenerse restrictiva.
El gobernador Barr también dijo que hay que ajustar más la política.
Barkin y Collins también apoyan esta subida de tasas.
De 55% a 70%, esa es la nueva información.
Segunda capa: el verdadero motor es la tasa real; está por encima del máximo desde noviembre de 2008.
Entonces, ¿la idea de "subir las tasas en octubre" se presionó sobre el precio del oro a través de qué canal?
La respuesta está en las tasas reales.
El rendimiento real de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años,
Es decir, el retorno que el inversor realmente obtiene después de descontar la inflación.
El 25 de septiembre, marcó 2.83%.
¿Qué tan alto fue ese número? Revisé los datos diarios completos del Departamento del Tesoro de EE. UU. desde 2003.
La última vez que apareció este nivel fue el 24 de noviembre de 2008; ese día cotizó con 3.11%.
Casi 18 años.
En el mismo periodo, el rendimiento nominal a 10 años fue 5.17%.
La última vez que estuvo tan alto fue en julio de 2007.
Quitar lo nominal y dejar lo real es la expectativa implícita de inflación del mercado; el 25 de septiembre fue 2.34%.
Mira tres días atrás.
El 22 de septiembre: nominal era 4.96%, pero en realidad 2.63%; la inflación implícita era 2.33%.
En tres días, el rendimiento nominal subió 21 puntos básicos.
De esos 20 puntos básicos, 20 salen de las tasas reales; la expectativa de inflación solo aporta 1 punto básico.
Esta frase vale la pena leerla dos veces.
Lo que reprimió el oro durante la semana pasada fue casi todo "el retorno real es más alto", casi nada tuvo que ver con que "la inflación regresa".
El oro no genera intereses.
Si tienes oro, lo único que renuncias es el retorno real sin riesgo.
Ahora, lo que has "abandonado", está en el nivel más alto desde 2008.
Así que el oro no necesita ninguna noticia mala nueva: mientras el activo sin riesgo te dé un retorno real más alto, el oro por sí mismo seguirá cayendo.
Tercera capa: lo que de verdad vale la pena mirar hoy es la acción en dirección contraria entre grandes y minoristas.
Las dos capas anteriores explican por qué el oro quedó presionado.
Pero lo que hoy más me hace estar alerta es la posición.
Los contratos abiertos en Binance XAU/USDT perpetuo: anoche a las 23:00 eran 109,954 contratos.
Esta noche a las 23:00: 172,833 contratos; en 24 horas aumentaron 57.2%.
El precio se desploma, mientras la posición se dispara.
Esto significa que hoy no es la capitulación y salida de los largos; si fuera salida,
Los contratos abiertos deberían bajar.
Entonces, ¿cuál es la dirección de las posiciones que se abrieron recientemente?
Mira dos series de la proporción de posiciones largas: ambas corresponden a la misma ventana, de las 8 a.m. de esta mañana hasta las 23:00 de esta noche.
Según el cálculo por volumen de posiciones, la proporción de largos en los grandes bajó de 75.15% a 70.31%.
Y si se calcula por número de cuentas, la proporción de cuentas largas subió de 85.37% a 89.62%.
Estos dos números van en direcciones opuestas; el significado es muy específico.
Las cuentas con más peso están reduciendo posiciones largas;
Ese grupo con muchas cuentas, pero con poco tamaño, está agregando a las posiciones largas.
Mira la tasa de financiación otra vez.
Antes de las 8 de hoy, era 0; después de las 8 se volvió positiva.
Al mediodía llegó a +0.0158%; antes del cierre todavía estaba en +0.0127%.
La tasa de financiación es positiva; significa que los largos están pagando dinero a los cortos.
El precio cayó 3.7%; los grandes redujeron las posiciones largas,
Las cuentas pequeñas aumentan las posiciones largas; los largos siguen pagando dinero por adelantado.
Este combo, en el mercado de futuros, tiene un nombre que no suena tan bien.
Aumentar la demanda para comprar lo que otros venden; recibir el relevo.
Un fondo saludable debería tener tres cosas.
Expulsaron a un grupo de posiciones largas; cayeron los contratos abiertos y la tasa de financiación se volvió negativa.
Ahora, no ocurrió ninguna de las tres cosas; y las dos primeras son totalmente lo contrario.
Echa un vistazo a la plata de paso: puede confirmar que la presión aún se está transmitiendo hacia abajo.
Con el mismo criterio, la plata perpetua, desde el 0, cayó de 64.14 a su mínimo de 60.80.
Cayó 5.21%; claramente fue más profundo que el 3.91% del oro medido desde 0.
La plata es el eslabón de los metales preciosos con una elasticidad mayor en esta cadena.
Cae con más fuerza, lo que indica que toda la cadena se está reajustando en precio.
No es que el oro, por separado, haya salido con alguna noticia negativa.
Entonces, ¿en qué mirar a continuación?
Primero: quita la atención del precio del petróleo; lo que pasó hoy fue un efecto rezagado.
Lo que realmente determina la dirección del oro es el Core PCE de agosto de EE. UU. publicado el 30 de septiembre a las 20:30.
Está sesgado al alza: todavía hay margen para que las tasas reales suban, y la presión no ha terminado.
Si claramente se debilita, el mercado ajusta a la baja las expectativas de subidas y las tasas reales podrían tocar techo.
Segundo: mira las tasas reales; no mires la inflación.
En esta semana, la expectativa de inflación solo se movió 1 punto básico; ni siquiera está dentro de esta ronda de fijación de precios.
No sirve esperar a que regrese la inflación.
Si el rendimiento real a 10 años no baja de 2.83%, la presión sobre el oro no desaparecerá.
Tercero: pon los contratos abiertos y la tasa de financiación en una lista de observación.
Hoy los contratos abiertos subieron 57.2%, y la tasa sigue siendo positiva.
Ambas son señales de que los largos aún no han sido liquidados por completo.
Cuando los contratos abiertos caen con claridad y la tasa de financiación se vuelve negativa: ahí es cuando se ve que el apalancamiento realmente se ha liquidado.
Entonces, hablar de "ya tocó fondo" tiene sentido en ese momento.
Por último, una frase que quizá te incomode:
Desde el máximo de 5,625.34 del 28 de enero, el oro ya ha caído un 26.8%.
En este proceso, cada vez que caen, alguien te dice: "ya cayó lo suficiente", "debería rebotar", "la lógica a largo plazo no ha cambiado".
Estas palabras quizá fueran correctas hace un año.
Pero mientras tengas posiciones, apalancamiento y costos de tiempo, lo que de verdad determina tu resultado no es la lógica a largo plazo.
No es si el oro sale o no: es si tú puedes aguantar el tramo del medio.
Los datos de hoy muestran: los grandes están reduciendo, las cuentas pequeñas están aumentando y la posición sigue acumulándose hacia arriba.
Quiero que te preguntes algo con honestidad.
Entre ese grupo de gente que se agregó hoy, ¿hay alguien como tú?
——MK guarda el compromiso
