Tuần trước $BTC đạt đỉnh 87.395 đô hôm 21/9. Hôm nay giá đứng quanh 83.573 đô, giảm gần 4.000 đô trong bảy ngày.
Trong cùng lúc đó, ETF Bitcoin giao ngay ở Mỹ vẫn hút ròng hàng tỷ đô mỗi tuần, có tuần lập kỷ lục 2,39 tỷ đô. Nếu nhìn riêng con số này, ai cũng nghĩ giá phải tăng.
Nhưng dòng tiền ETF không phải công tắc bật giá ngay lập tức. Nó là một chỉ báo có độ trễ, và cơ chế vận hành của nó khác xa với việc "ai đó bấm mua BTC ngay bây giờ".
Base de datos detrás de este argumento.
Primero, el mecanismo de creación/canje de certificados de fondo opera por lotes al final del día. El Authorized Participant reúne todas las órdenes de compra/venta netas de la sesión, calcula la diferencia y luego recién coloca la orden de compra real de BTC para equilibrar el fondo.
Este proceso se ejecuta después de que cierra el mercado; no ocurre en paralelo con las variaciones de precio durante el día. Una orden de compra de ETF a las 10 de la mañana puede tener que esperar hasta el final de la sesión para convertirse en BTC real en el libro de órdenes.
Segundo, el tamaño del mercado de derivados es muchísimo mayor que el flujo de dinero de los ETF. Esta semana $QNT cayó desde el máximo de 373 dólares hasta 242 dólares solo en 24 horas, arrastrando más de 25 millones de dólares en órdenes que fueron liquidadas — esa caída no tiene nada que ver con el ETF; proviene completamente del apalancamiento en la bolsa de derivados.
BTC también funciona con una lógica similar, solo cambia la escala. Los futures y la funding rate se mueven por horas, mientras que el ETF solo reporta el flujo de dinero por día; a veces se retrasa hasta 24 horas antes de publicarse al público.
Tercero, las noticias macro y la geopolítica dominan todos los flujos de largo plazo en el corto plazo. La caída por debajo de 83.000 dólares del 28/9 se debió a la escalada de las tensiones en Irán y a que el precio del petróleo superó los 100 dólares, no a que el ETF de repente vendiera en corto.
Un flujo de dinero constante durante toda la semana no puede competir contra un shock de noticias que ocurre en unas pocas horas. Por eso, los gráficos del flujo de dinero del ETF y los del precio de BTC suelen quedar desfasados unos días; a veces incluso toda la semana.
El escenario que me haría estar equivocado: si el ETF continúa atrayendo flujos netos récord durante varias semanas seguidas, pero el precio no se mueve o sigue bajando, entonces ya no se trata de un simple tema de retraso. En ese momento, lo más probable es que haya otra fuerza de venta más grande absorbiendo toda la compra del ETF: ballenas antiguas que toman ganancias, mineros que liberan/“vuelcan” monedas, o una institución que retira posiciones en derivados.
El flujo de dinero del ETF entonces sigue siendo positivo, pero ya no significa “el precio va a subir”. Ahí es cuando hay que dejar este indicador a un lado y mirar de frente el libro de órdenes de los derivados.
Hitos a seguir en la semana que viene: los datos diarios del flujo de dinero de ETF, el open interest de los contratos de futuros de BTC y la funding rate en las principales bolsas. Si esos tres números suben juntos, entonces la presión de compra del ETF recién tendría una verdadera oportunidad de superar la presión de venta a corto plazo.
¿La gente está viendo el flujo de dinero del ETF como una señal de compra inmediata, o como una señal retrasada que siempre va detrás del precio?
Observación personal, no es asesoramiento de inversión.