La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha actualizado su orientación sobre cómo las leyes federales de valores pueden aplicarse a ciertos criptoactivos y a transacciones relacionadas con cripto, revisando preguntas frecuentes emitidas originalmente en marzo. El movimiento sigue pasos similares de la CFTC la semana pasada, mientras los legisladores quedan cortos al intentar aprobar un proyecto de ley más amplio sobre la estructura del mercado cripto.
En una actualización del viernes, la SEC enfatizó que la orientación no es vinculante y no cambia la legislación existente ni crea nuevas obligaciones legales. En cambio, aclara cómo la agencia espera evaluar productos de activos digitales, en particular cuando el test de Howey podría verse implicado.
Ideas clave
La actualización de la FAQ de la SEC reitera que sus interpretaciones no son vinculantes y no enmiendan la ley de valores.
Las recompras de tokens pueden evitar una conclusión de “contrato de inversión” de valores si el sistema es funcional y carece de una parte central responsable de los esfuerzos gerenciales esenciales.
Para redes cripto, la SEC dice que la actividad que mejora o facilita la funcionalidad de la red puede no cumplir automáticamente la prueba de Howey.
Los tokens de recibo por staking no se clasifican automáticamente como valores; la clasificación depende de cómo se estructura y presenta el acuerdo.
Qué cambió la SEC en sus FAQ cripto
La actualización de la SEC se centra en cómo la agencia analiza si ciertas ofertas de activos digitales podrían considerarse contratos de inversión bajo las leyes federales de valores. La revisión de la FAQ se emitió como una adición a los materiales de marzo de la SEC que abordan “ciertos tipos de criptoactivos y ciertas transacciones que involucran criptoactivos”.
Según la SEC, el contenido actualizado de la FAQ tiene la intención de explicar la interpretación de la agencia sobre sus normas y su aplicación en escenarios específicos. El regulador fue explícito en que la guía “no tiene fuerza ni efecto legal”, no modifica ni enmienda la ley aplicable y no crea nuevas obligaciones para ninguna persona.
Recompras, funcionalidad de la red y la prueba de Howey
Una de las áreas más destacadas que cubre la SEC involucra los programas de recompra de tokens. La SEC dijo que los emisores de tokens podrían realizar recompras de clientes sin necesariamente activar un hallazgo de “contrato de inversión”, siempre que el sistema cripto sea funcional y tenga “sin parte central”. En la forma en que lo plantea la SEC, la ausencia de una entidad central es importante porque la existencia de promesas o representaciones sobre emprender “esfuerzos gerenciales esenciales” puede ser central para determinar Howey.
En otras palabras, la actualización de FAQ de la SEC no trata las recompras como una cuestión independiente de valores. En cambio, dirige a los lectores hacia la estructura más amplia: si el acuerdo incluye compromisos gerenciales que podrían llevar a los inversionistas a depender de los esfuerzos de otros.
La SEC también abordó cómo podría ver las redes cripto. El regulador dijo que un sistema que sea “funcional”, y donde se presten servicios para asegurar, mantener, mejorar o potenciar el sistema—or para facilitar efectos de red—no necesariamente cumpliría la prueba de Howey. Esa guía es significativa porque el desarrollo orientado a la red y el soporte operativo son componentes comunes de los proyectos cripto, incluso cuando la red no está controlada por una sola parte administradora.
Además, la SEC indicó que los tokens de recibo por “staking” no siempre se clasificarían como valores. Como en el escenario de recompras, la implicación subyacente es que las representaciones sobre staking, el papel esperado de cualquier entidad gerencial y la realidad práctica del control y la responsabilidad importan más que la mera existencia de recibos de tokens vinculados al staking.
Por qué esto importa mientras el Congreso se estanca
La actualización de la SEC llega después de un movimiento similar de la Comisión de Comercio de Futuros de EE. UU. (CFTC), que emitió orientación a los emisores de tokens la semana pasada. Juntos, los pasos paralelos de dos grandes reguladores subrayan una realidad clave para los participantes del mercado: incluso sin nueva legislación, las agencias todavía intentan proporcionar dirección sobre cómo interpretan las autoridades existentes.
El momento está estrechamente vinculado a la inacción del Congreso. Como se informó antes, el Senado no avanzó un proyecto de ley propuesto para la estructura de un mercado cripto que muchos esperaban que pudiera aclarar los respectivos papeles de las agencias sobre los activos digitales. En ausencia de legislación, el presidente de la SEC, Paul Atkins, y el presidente de la CFTC, Michael Selig, han indicado que las agencias continuarán abordando la regulación cripto mediante su autoridad existente.
Para inversionistas y constructores, el impacto práctico es que las evaluaciones de cumplimiento y de riesgo legal seguirán siendo altamente dependientes de los hechos. Las FAQ renovadas de la SEC—aunque no vinculantes—señalan qué condiciones podrían reducir la probabilidad de que se clasifiquen valores bajo el marco de Howey, y qué elementos (como los esfuerzos gerenciales esenciales por parte de una parte central) probablemente atraerán el escrutinio.
El cambio de liderazgo de la SEC añade incertidumbre sobre los próximos pasos
Más allá de las actualizaciones de las FAQ, el panorama interno de liderazgo de la SEC también está cambiando. La comisionada Hester Peirce anunció el viernes que planea renunciar el 2 de octubre, después de haber servido en la agencia durante ocho años. Conocida en partes de la industria cripto como “Crypto Mom” por su defensa de enfoques de política de activos digitales más favorables, se espera que Peirce se incorpore a Regent University en Virginia como profesora asociada en noviembre.
Con la salida de Peirce, el liderazgo de la SEC recaerá en la presidenta Paul Atkins y en la comisionada Mark Uyeda. Ambos son comisionados republicanos en un panel que normalmente está compuesto por cinco miembros y es bipartidista. A partir del lunes, la Casa Blanca no había anunciado reemplazos para Peirce ni para dos puestos demócratas restantes.
Esto importa porque la orientación de las prioridades futuras de aplicación, el énfasis en la elaboración de normas y cómo la agencia traduce de forma amplia la guía a la acción pueden verse influenciados por la composición de los comisionados. Aunque las FAQ del viernes no son vinculantes legalmente, aun así pueden influir en cómo las empresas estructuran sus ofertas y en cómo los reguladores interpretan los patrones de hechos.
De cara al futuro, los participantes del mercado deberían observar si las posiciones actualizadas de las FAQ de la SEC se reflejan en decisiones de aplicación y si surge alguna aclaración a partir de los esfuerzos del Congreso—especialmente porque tanto la SEC como la CFTC ahora están proporcionando guía en paralelo mientras la legislación está estancada.
Este artículo se publicó originalmente como US SEC Issues Crypto Staff Guidance, Aligns With CFTC Approach on Crypto Breaking News – su fuente confiable para noticias de cripto, noticias de Bitcoin y actualizaciones de blockchain.