Si las acciones pudieran negociarse en la cadena 24/7, ¿seguirían existiendo las bolsas NYSE/Nasdaq en el futuro?
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Durante las primeras siete entregas, nos mantuvimos mirando desde el mundo cripto hacia afuera: quién emite acciones en EE. UU. en la cadena, quién las fija y quién las pone en contacto. En esta entrega, cambiamos de perspectiva y nos colocamos del lado de Wall Street, mirando hacia adentro: cuando NYSE, Nasdaq y la propia DTCC también se meten en la tokenización, ¿cuánto margen queda entre “bolsa en la cadena” y “bolsa tradicional”?
La respuesta quizá no se parece tanto a la intuición de “quién reemplaza a quién”.
2/ Primero veamos los hechos: Wall Street no está mirando desde lejos, sino que está en modo reconversión
Diciembre de 2025, la SEC envía a DTCC una carta para que no actúe, permitiéndole ofrecer servicios de tokenización para acciones componentes de Russell 1000, ETFs principales y bonos del Tesoro de EE. UU.
El 17 de abril de 2026, la SEC aprobó la modificación de las reglas de la NYSE, permitiendo que los valores tokenizados coticen y se negocien en NYSE; en un inicio, el alcance se limita a acciones que forman parte del Russell 1000 y a ETFs de índices principales.
DTCC planea hacer las primeras operaciones de producción limitada en julio y una puesta en marcha integral en octubre; en la lista de participantes aparecen simultáneamente NYSE, Nasdaq, Robinhood, la empresa matriz de Kraken Payward y Ondo.
Los nombres del mundo tradicional financiero y del mundo cripto ya han aparecido en la misma lista de infraestructura.
3/ Dos filosofías de diseño: de arriba hacia abajo vs de abajo hacia arriba
Nasdaq sigue la ruta de “no tocar el front-end, remodelar el back-end”: la negociación aún ocurre en el core del libro de órdenes, manteniendo prioridad precio-tiempo y el cumplimiento de Reg NMS; la tokenización solo ocurre después de la ejecución, en la etapa de liquidación; al mismo tiempo abre otro carril de distribución DeFi fuera de cadena en colaboración con Kraken.
NYSE es aún más agresiva: planea abrir un sistema de negociación alternativo independiente (ATS), reutilizando el motor de emparejamiento Pillar propio, y soportando trading 24/7, liquidación inmediata, órdenes por montos en dólares, entradas y salidas de stablecoins, además de soportar custodia de liquidación multi-cadena. La negociación se compara dentro de la sesión con el NBBO, pero pertenece a un mercado paralelo no protegido.
Lo interesante es que en el diseño de NYSE, “financiación con stablecoins”, “multi-cadena” y “todo el tiempo”, casi todo corresponde a funciones nativas de cripto.
4/ No se desmanteló una bolsa, sino los tres monopolios de la bolsa.
Los “fosos” de las bolsas tradicionales en realidad se componen de tres piezas de venta conjunta:
① Monopolio del tiempo: solo se pueden ejecutar operaciones en la sesión durante los días laborables.
② Monopolio de la liquidación: T+1, y tanto el dinero como los valores deben pasar por capas de intermediarios.
③ Monopolio de acceso: para tocar el libro de órdenes, debes pasar por un bróker con licencia.
El trading 24/7 rompe①, la liquidación instantánea on-chain rompe②, las entradas/salidas con stablecoins y la conexión directa de carteras rompe③. Las bolsas no desaparecerán, pero el paquete “matching + compensación + custodia + acceso” se irá desarmando capa por capa, y cada una será competida por soluciones más baratas.
5/ Lo más probable en el futuro es un “régimen de doble carril”, no un “sistema de sustitución”.
Carril A: un mercado insignia protegido. NYSE/Nasdaq siguen controlando el campo principal de descubrimiento de precios, el NBBO y la gran liquidez institucional; al mismo tiempo, sustituyen el back-end por una liquidación tokenizada.
Carril B: un mercado on-chain todo el tiempo, globalizado y con valoración en stablecoins. Las pools permissioned de Uniswap se encargan del spot, mientras que el HIP-3 de Hyperliquid se encarga de perpetuos y apalancamiento: se alimenta de la demanda de fines de semana, post-sesión, usuarios en el extranjero y necesidades de montos pequeños fragmentados.
El punto de conexión entre los dos carriles está aumentando: NYSE ya está colaborando con Blockchain.com para hacer una plataforma 24/7; ICE sigue avanzando la tokenización de depósitos con BNY y Citi, para que los miembros de compensación puedan transferir garantías después de la hora bancaria. Wall Street está aprendiendo las funciones de cripto; el mundo cripto está obteniendo las licencias de Wall Street.
6/ Volver al mapa de los “cuatro tokens”: ¿quién se beneficia de la “fusión de doble carril”?
$LINK: gane cualquiera de los carriles, la consistencia de precios entre lugares y la interoperabilidad entre cadenas requieren estándares neutrales. Antes, el mercado ya reveló que NYSE eligió Chainlink para soportar la tokenización de acciones estadounidenses 24/7.
$ONDO: ya aparece en la lista de participantes de DTCC; en el frente regulatorio de la emisión tiene una ventaja de entrada, pero el contrapartido principal ya no son solo los pares cripto: también están las herramientas de tokenización para emisores de Nasdaq y la plataforma construida por la propia NYSE.
$UNI: si las bolsas tradicionales se quedan con el libro de órdenes, el incremento de spot on-chain proviene más de la distribución post-sesión, fines de semana y en el extranjero; hay mucho espacio, pero el techo depende de la apertura regulatoria.
$HYPE: los contratos perpetuos no dependen del cumplimiento de capital accionario del token spot; al contrario, se beneficiaron en la “ventana previa” antes de que las bolsas tradicionales se vuelvan 24/7, capturando la demanda de apalancamiento durante todo el tiempo.
7/ El verdadero problema final
No es “si NYSE va a ser reemplazada por Uniswap”, sino: cuando la liquidación, la custodia y el acceso se estandaricen, ¿en qué se apoyarán las bolsas para seguir cobrando alquiler?
La respuesta probablemente sean tres cosas: licencias regulatorias (quién está autorizado a cotizar), la profundidad del descubrimiento de precios (quién tiene el libro de órdenes más grueso) y la marca y las relaciones con los emisores. Estas tres siguen dando ventaja a las bolsas tradicionales, mientras que la ventaja de los protocolos on-chain está en el costo, la velocidad y la composabilidad. Por tanto, la expectativa razonable es una fusión, no una victoria unilateral.
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Aviso de riesgos: la colaboración de NYSE con Blockchain.com en su plataforma 24/7 aún está pendiente de aprobación regulatoria y sin un calendario claro; la puesta en marcha integral de DTCC en octubre también podría retrasarse; los estándares de tokenización elegidos por instituciones tradicionales (verdadero capital accionario, alineación T+1) presentan diferencias estructurales con productos nativos de cripto, y quizás no sean interoperables.
Investigación pura sobre la estructura del sector, no constituye asesoramiento de inversión; haz tu propia investigación (DYOR).
En la próxima edición, continúa el “Radar de los cuatro tokens de Kelly”.
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