8月核心CPI环比0.3%，直接打脸“通胀受控”的叙事，能源价格还在火上浇油。美联储9月已经加息25个基点，点阵图显示年内还要再来一次，利率终点比6月预期整整上修了30个基点。这不是宽松前的暂停，这是紧缩周期的重新开闸。

10年期美债收益率飙到5%以上，权益风险溢价被压缩到极薄。RBC BlueBay说得直白：收益率再往上走一步，股票的估值分母就会把分子生吞活剥。标普500的远期市盈率从23倍峰值一路萎缩到19倍，这还是在AI叙事撑着盈利预期的情况下发生的。一旦盈利预期开始松动，杀估值和杀盈利会同时上演。

你看到的“韧性”，是七巨头用权重硬撑出来的假象。真正的信号在债市，不在股市。$SNDK