Estrategia, el mayor tenedor corporativo de Bitcoin, ahora cotiza por debajo del valor del Bitcoin que posee. Su mNAV básico fue de 0,85x el 21 de septiembre, lo que significa que el mercado valora a la compañía aproximadamente un 15% por debajo de su BTC por acción. En noviembre de 2024, ese múltiplo rondaba 3,4x.
Por qué importa: todo el modelo de empresa-tesorería funciona con una prima. Vende acciones por encima del valor de tu BTC, compra más $BTC y repite. Por debajo de 1x, ese volante de inercia funciona al revés.
Estrategia mantiene 840.447 BTC (aprox. el 4% de la oferta) y una reserva de 5,02B USD. La reserva existe por una razón: alrededor de 15B USD de acciones preferentes, con unos 1,7B USD al año en dividendos preferentes e intereses de la deuda. A ese ritmo, la reserva cubre un poco menos de tres años (mis cálculos).
El contrapunto razonable: en términos de valor empresarial, que incluye deuda y preferentes, el mNAV sigue estando alrededor de 1,11x. La imagen depende de qué métrica uses, y nada obliga a la empresa a vender Bitcoin hoy.
Aun así, la compañía que construyó el manual de juego de la tesorería corporativa ya no tiene capital barato para financiarlo. Con los ETF spot captando 2,39B USD la semana pasada, el comprador marginal parece más un ETF que una empresa de tesorería (mi lectura).
¿El mayor tesoro corporativo de Bitcoin todavía mueve el precio, o el trade de tesorería terminó?
#Strategy #Bitcoin
Por qué importa: todo el modelo de empresa-tesorería funciona con una prima. Vende acciones por encima del valor de tu BTC, compra más $BTC y repite. Por debajo de 1x, ese volante de inercia funciona al revés.
Estrategia mantiene 840.447 BTC (aprox. el 4% de la oferta) y una reserva de 5,02B USD. La reserva existe por una razón: alrededor de 15B USD de acciones preferentes, con unos 1,7B USD al año en dividendos preferentes e intereses de la deuda. A ese ritmo, la reserva cubre un poco menos de tres años (mis cálculos).
El contrapunto razonable: en términos de valor empresarial, que incluye deuda y preferentes, el mNAV sigue estando alrededor de 1,11x. La imagen depende de qué métrica uses, y nada obliga a la empresa a vender Bitcoin hoy.
Aun así, la compañía que construyó el manual de juego de la tesorería corporativa ya no tiene capital barato para financiarlo. Con los ETF spot captando 2,39B USD la semana pasada, el comprador marginal parece más un ETF que una empresa de tesorería (mi lectura).
¿El mayor tesoro corporativo de Bitcoin todavía mueve el precio, o el trade de tesorería terminó?
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