A finales de septiembre de 2026, el Departamento del Tesoro de EE. UU. completará los flujos de salida de liquidación ordinaria al cierre de trimestre por un monto de 200.000 millones de dólares. Esta cifra es el foco de atención actual del mercado, pero la operación en sí no incluye señales de políticas específicas dirigidas al mercado de las criptomonedas. El cierre de trimestre es una ventana estacional de alta volatilidad en el coste del financiamiento a un día, y además, con el aumento de la oferta de pago de intereses de los bonos del Tesoro derivado de la liquidación, los creadores de mercado primarios necesitan elevar el volumen de financiación en conjunto. La Federal Housing Loan Bank de Nueva York ya había advertido sobre riesgos relacionados con anterioridad; sin embargo, ha declarado de manera explícita que el entorno general de liquidez aún se mantiene dentro de un rango estable. Una única liquidación no es suficiente para desencadenar un shock sistémico de liquidez.
La variable que realmente vale la pena seguir es la persistencia de la volatilidad de la tasa de financiación overnight a corto plazo (SOFR) durante la semana de liquidación, y no un aumento único tipo pulso. Si el SOFR solo presenta un pico breve el día de la liquidación y luego cae rápidamente, el efecto de transmisión sobre los activos de riesgo será muy limitado; solo cuando la volatilidad se mantenga por encima del rango habitual de fin de trimestre, podría generar una influencia indirecta mediante indicadores internos del mercado cripto, como la tasa de financiación y el sobreprecio de futuros. Actualmente, el precio de Bitcoin oscila cerca de 84,000 dólares; esta posición ya incorpora un contexto macro relativamente estricto: el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años está en el nivel más alto desde 2007, las expectativas de alzas de tasas por parte de la Reserva Federal siguen intensificándose y el panorama de presión sobre los activos de riesgo en general no ha cambiado debido a una única liquidación fiscal.
Según las señales on-chain y de derivados, actualmente Bitcoin no ha mostrado flujos de fondos anómalos relacionados directamente con la liquidación fiscal. Las entradas netas en bolsas y el volumen de transferencias de stablecoins on-chain se mantienen cerca del promedio de los últimos 30 días; además, la tasa de financiación de futuros de Bitcoin no ha presentado variaciones inusuales. Esto indica que el mercado no ha anticipado el impacto de liquidez que traería esa liquidación. Como activo de infraestructura del mercado cripto, Chainlink (LINK) tiene una lógica de volatilidad altamente correlacionada con Bitcoin, y actualmente tampoco hay señales independientes on-chain o de liquidez que indiquen que vaya a verse afectado de forma dirigida por este evento.
Lo que hay que distinguir es que la liquidación fiscal en sí misma es una operación habitual dentro de un sistema de liquidez en dólares, y se diferencia esencialmente de los acontecimientos normativos que afectan de forma directa las expectativas del mercado cripto, como la supervisión de criptoactivos o la aprobación de ETF. En el pasado, el mercado en varias ocasiones relacionó a la fuerza las operaciones fiscales de fin de trimestre con la volatilidad de Bitcoin, pero tras la verificación, la mayoría de esas correlaciones no se sostuvieron. El valor de referencia de este evento reside más bien en observar si los indicadores de liquidez a corto plazo presentan oscilaciones por encima de lo esperado, en lugar de considerarlo como la base central para tomar decisiones de trading.