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El ritmo de crecimiento de las ganancias industriales de China se ha desacelerado de forma continua y la transmisión económica empieza a mostrar una diferenciación
Hoy se dieron a conocer los datos de beneficios industriales de China y hay un cambio digno de atención: del 1 al 8 de agosto, las ganancias de las empresas industriales designadas a nivel nacional aumentaron un 15,7% interanual; se mantiene el crecimiento de dos dígitos, pero en agosto por sí solo los beneficios crecieron apenas un 4,2% interanual, claramente por debajo del 15,1% de junio y del 11,2% de julio.
A simple vista, las ganancias siguen creciendo, pero la estructura es lo que merece más atención que el total.
Por un lado, las ganancias de la industria de fabricación de equipos de computación, comunicaciones y electrónicos crecieron 1,1 veces interanual; las ganancias de sectores como metales no ferrosos, carbón y química también mantienen un crecimiento relativamente rápido, lo que indica que parte de industrias como la IA y los productos de recursos siguen aportando incrementos de beneficios. Por otro lado, las ganancias del sector de fabricación de automóviles cayeron un 16%, la transformación de productos agropecuarios y secundarios cayó un 17,4%, la fundición y refinación de metales ferrosos cayó un 62,4% y las ganancias del sector eléctrico cayeron un 15,1%; la presión sobre las industrias tradicionales sigue siendo evidente.
Lo que es aún más digno de señalar es que, a finales de agosto, el inventario de productos terminados de las empresas industriales por encima del tamaño designado creció un 11% interanual; las cuentas por cobrar aumentaron un 9%, ambos superiores a la tasa de crecimiento de los ingresos operativos del 6,6%. Esta combinación sugiere que, aunque las empresas siguen produciendo, la velocidad de absorción por el lado de la demanda necesita seguir observándose.
Por lo tanto, el mayor significado de estos datos para el mercado no es decidir de forma simple si “la economía china va bien o va mal”, sino ver si las políticas posteriores intensificarán aún más su apoyo a la demanda interna, el consumo y la rentabilidad de las empresas.
Si las expectativas sobre las políticas posteriores se calientan, podrían aportar cierto respaldo a las acciones A, a las de Hong Kong y a los activos denominados en renminbi; si la mejora de la demanda interna no es evidente, el mercado seguirá cotizando la expectativa de “más medidas de apoyo” por parte de las políticas.
Para el BTC, la transmisión no será tan directa como en el caso de los datos de empleo no agrícola (Non-farm) o el PCE de EE. UU., pero una mejora de las expectativas sobre la economía de China suele favorecer la preferencia por el riesgo en Asia y el sentimiento de liquidez global; al revés, si los datos económicos siguen enfriándose y la liquidez global en dólares está relativamente más ajustada, el carácter de activo de riesgo del BTC se volverá aún más evidente.
Así que en esta ocasión me centro más en tres señales: si el beneficio industrial puede dejar de caer y recuperarse, si la demanda interna puede seguir el ritmo de la producción y si las políticas posteriores seguirán intensificándose.
Las ganancias industriales aún están creciendo, pero la tasa de crecimiento ya se ha enfriado de forma evidente. A continuación, lo que realmente determinará el sentimiento del mercado es si el “frenazo de las ganancias” se convertirá en “más medidas de apoyo por parte de las políticas”.