Los aumentos de tipos mantienen presionado el precio del oro; visto en el contexto de un ciclo, quizá no sea necesariamente algo malo.
El motivo es que la Fed el 16 de septiembre subió 25 puntos básicos. El mercado otorga cerca de un 70% de probabilidad de un nuevo aumento en octubre, y el rendimiento real de los TIPS a 10 años subió hasta el 2,79%, el nivel más alto en 18 años. El precio del oro, desde su máximo de enero, ha caído un 24%. La regla de siempre es que por cada subida de 50 puntos básicos en los tipos reales, el precio del oro suele retroceder aproximadamente un 10%.
La verdadera variable está en el lado de la deuda. Alguien ha calculado la presión por intereses de cinco países hasta 2030: en el año fiscal 2030, los intereses netos de EE. UU. podrían representar hasta el 34,8% de los ingresos fiscales; la deuda de Japón equivale al 206% de su PIB, y el cupón medio de la deuda pública en circulación es de apenas 0,98%. Con una transmisión de subidas de tipos, los intereses se revaloran en cada paso; el propio ministro de Finanzas francés dijo que los intereses podrían superar en 2027 a la educación y la defensa.
Hay precedentes históricos: después de 1945, EE. UU. y el Reino Unido no se apoyaron en la austeridad para pagar la deuda, sino en varios años de tipos reales negativos para reducir la ratio de deuda del 120% por debajo del 50%. Hoy la deuda es más alta y el camino es más estrecho. En esta ronda de subidas, no se ha refutado al oro; al contrario, se está reforzando el guion de diluir la deuda mediante la inflación.
Las grandes alzas del oro, históricamente, aparecen en las fases en que se combinan una deuda elevada y unos tipos reales reprimidos. En lugar de estar mirando el precio del oro cada día, conviene fijarse en los puntos de inflexión de los tipos reales. Ve más despacio y deja que la conclusión esté del lado del ciclo.
El motivo es que la Fed el 16 de septiembre subió 25 puntos básicos. El mercado otorga cerca de un 70% de probabilidad de un nuevo aumento en octubre, y el rendimiento real de los TIPS a 10 años subió hasta el 2,79%, el nivel más alto en 18 años. El precio del oro, desde su máximo de enero, ha caído un 24%. La regla de siempre es que por cada subida de 50 puntos básicos en los tipos reales, el precio del oro suele retroceder aproximadamente un 10%.
La verdadera variable está en el lado de la deuda. Alguien ha calculado la presión por intereses de cinco países hasta 2030: en el año fiscal 2030, los intereses netos de EE. UU. podrían representar hasta el 34,8% de los ingresos fiscales; la deuda de Japón equivale al 206% de su PIB, y el cupón medio de la deuda pública en circulación es de apenas 0,98%. Con una transmisión de subidas de tipos, los intereses se revaloran en cada paso; el propio ministro de Finanzas francés dijo que los intereses podrían superar en 2027 a la educación y la defensa.
Hay precedentes históricos: después de 1945, EE. UU. y el Reino Unido no se apoyaron en la austeridad para pagar la deuda, sino en varios años de tipos reales negativos para reducir la ratio de deuda del 120% por debajo del 50%. Hoy la deuda es más alta y el camino es más estrecho. En esta ronda de subidas, no se ha refutado al oro; al contrario, se está reforzando el guion de diluir la deuda mediante la inflación.
Las grandes alzas del oro, históricamente, aparecen en las fases en que se combinan una deuda elevada y unos tipos reales reprimidos. En lugar de estar mirando el precio del oro cada día, conviene fijarse en los puntos de inflexión de los tipos reales. Ve más despacio y deja que la conclusión esté del lado del ciclo.