La corrección del mercado es un buen momento para poner a prueba los fundamentos. Aprovecha para repasar las oportunidades y los riesgos de las principales vías dentro de DeFi.
Protocolo de préstamos: AAVE es sólido; MORPHO tiene potencial de crecimiento
AAVE sigue siendo el rey del sector de préstamos; sus fundamentos son mucho más fuertes que en el ciclo anterior. En la ronda anterior, su punto máximo llegó a rondar los 500. En este ciclo, si el mercado se recupera, no es poco probable que se supere el máximo histórico. En comparación con otros protocolos de préstamos, AAVE ofrece una mejor relación calidad-precio en términos de liquidez, seguridad de los activos y reconocimiento del mercado.
MORPHO es un recién llegado en el sector de préstamos, con un enfoque principal en optimizar los préstamos P2P; sin embargo, según la valoración, la relación calidad-precio actual no es tan buena como la de AAVE. Apostar por MORPHO requiere mirar su potencial de crecimiento futuro, no la conveniencia a corto plazo.
Sector DEX: mainstream vs. modelos innovadores
El modelo ve(3,3) (AERO, etc.): aunque se han estudiado muchas cosas, aun así no me gusta este patrón que depende de proyectos que “chupan” para apilar crecimiento. Desde la estructura Ponzi, es difícil formar aplicaciones a gran escala y también difícil obtener reconocimiento del mercado mainstream.
Uniswap (UNI): la innovación técnica sigue avanzando; como Unichain, que podría aportar nuevos mecanismos de ingresos (comisiones + reparto de MEV, etc.). Pero por el desempeño del mercado, la probabilidad de que UNI vuelva a marcar máximos en esta ronda alcista es alta.
Curve (CRV): el TVL actual está muy por debajo del ciclo anterior. La clave es si puede absorber una demanda de RWA y de liquidación de stablecoins a gran escala. Si se quiere entrar en CRV, una forma posiblemente más prudente es centrarse en los activos “downstream” de su ecosistema, con un riesgo más controlable.
Swaps de tipos de interés (IRS): Pendle sigue siendo el líder absoluto
Pendle ya se ha convertido en la infraestructura del sector DeFi; su posición como líder es indiscutible. Aunque el precio de la moneda fluctúa a corto plazo por la concentración de posiciones, a largo plazo, DCA para entrar sigue siendo una buena estrategia.
La mayor ventaja está en la capacidad integral del equipo; en comparación con Spectra Finance, Pendle supera claramente en todo, tanto en la experiencia del producto como en la seguridad del protocolo. En el desarrollo DeFi a largo plazo, la experiencia del producto, la innovación técnica y la seguridad suelen determinar el techo; y en esos aspectos, Pendle no tiene puntos débiles.
Perp DEX: el entusiasmo es alto, pero la valoración genera dudas
El hype actual está extremadamente alto, pero la valoración es cara; por ahora no me atrevo a entrar.
AVNT está respaldado por un gran inversor; lo más probable es que todavía venga una segunda ola de movimiento
ASTER, por lo que se ve, CZ debería poder seguir apoyándolo; el movimiento del mercado probablemente aún no ha empezado.
El mayor problema de AVNT y ASTER: cómo capturar valor a largo plazo
Si no se puede superar la limitación del lado de los activos, solo queda hacer hincapié en las comisiones, la experiencia del usuario o la captación mediante airdrops; pero ninguna de esas cosas puede crear un foso defensivo a largo plazo. Es fácil que se acumule tracción por una sola ola y luego se pierda el impulso de crecimiento.
Por ahora, el mercado sigue demandando necesidades de innovación real, no simplemente la copia de modelos.
Sector de stablecoins: ENA y WLFI
Ethena (ENA): aclamado como una de las innovaciones de este ciclo del sector DeFi; se lo merece plenamente.
Mediante productos estructurados, se ofrece a usuarios de DeFi que no entienden la tecnología una nueva vía de ingresos con bajo riesgo (tasa de financiación). Esto inspiró a muchos otros protocolos de stablecoins, impulsando una mayor “apilación” de piezas en el ecosistema DeFi. Problema potencial: el modelo puede copiarse con facilidad; al final, el foso defensivo podría depender únicamente de BD, y para consolidar la posición del mercado habría que impulsar una adopción a gran escala.
WLFI：La economía de tokens en USD tiene un atributo tipo Ponzi; en esencia depende de los rendimientos de RWA. Si en el futuro podrá construir un foso defensivo, aún depende de la capacidad de BD: si puede hacer que el rendimiento se acumule en más piezas de DeFi y en el ecosistema de CEX, disolviendo gradualmente la burbuja.
Resumen
El sector DeFi sigue evolucionando rápidamente; algunos protocolos maduros (como AAVE, Pendle) ya tienen valor a largo plazo, mientras que algunos proyectos emergentes (como WLFI, MORPHO) todavía tienen un gran potencial de crecimiento, pero también enfrentan riesgos de replicación y presión competitiva. El retroceso actual del mercado es un buen momento para filtrar activos de alta calidad y optimizar la posición.