La SEC de EE. UU. ha publicado una nueva guía que explica cuándo los criptoactivos y las actividades relacionadas pueden quedar sujetos a las leyes federales de valores. La actualización cubre las ventas de tokens, los tokens recibidos por staking, las recompras y las actualizaciones de la red.
Esto brinda a las empresas de cripto una orientación más clara sobre cuándo un token puede vincularse a un contrato de inversión conforme a la prueba de Howey.
Cuándo los criptoactivos pueden convertirse en contratos de inversión
La División de Corporações Finance de la SEC emitió la guía el 25 de septiembre, basándose en su Interpretive Release de marzo de 2026.
La SEC dijo que un activo cripto puede tratarse como parte de un contrato de inversión cuando los compradores invierten dinero con la expectativa de ganancias provenientes de los esfuerzos gerenciales esenciales de otros. Esto se basa en la prueba de Howey, que los tribunales usan para determinar si un acuerdo califica como contrato de inversión.
Promover simplemente los usos actuales o las funciones futuras de una red cripto generalmente no sería suficiente, especialmente cuando las declaraciones no mencionan posibles ganancias.
Sin embargo, la situación puede cambiar cuando un emisor hace promesas claras sobre el trabajo futuro y vincula esos esfuerzos con posibles ganancias para los compradores. La SEC dijo que tales declaraciones podrían crear una expectativa razonable de ganancias.
Una vez que un sistema cripto se vuelve funcional, actividades como asegurar, mantener o mejorar la red generalmente no contarían como esfuerzos gerenciales esenciales.
Aclaración para redes cripto funcionales y recompras
La guía también aborda qué ocurre después de que un sistema cripto se vuelve funcional. Una vez que una red está en funcionamiento, actividades como mantenerla, asegurarla o mejorarla generalmente no contarían como el tipo de trabajo gerencial esencial requerido conforme a la prueba de Howey.
La guía va más allá para redes sin una parte central que las controle. En ese caso, las declaraciones del emisor original generalmente no crearían un nuevo contrato de inversión porque el emisor ya no controla si la red tiene éxito o fracasa.
Las recompras de cripto también recibieron un tratamiento más claro. Para una red funcional, anunciar una recompra de un activo cripto que no sea un valor generalmente no crearía un contrato de inversión.
Sin embargo, la situación puede cambiar si la red aún no es funcional y el emisor promueve la recompra como una forma de generar rendimientos para los tenedores de tokens.
La SEC aclara la tokenización de las participaciones en staking y los recibos de cripto
Las preguntas frecuentes también brindan claridad sobre el liquid staking. Según la SEC, un token de recibo de staking puede tratarse como una herramienta digital cuando representa la propiedad de una mercancía digital subyacente que no está sujeta a un contrato de inversión.
En algunos casos, un token de recibo de staking emitido por un proveedor de liquid staking basado en un protocolo podría, en cambio, calificar como una mercancía digital.
La SEC también explicó que un “recibo” es diferente de otros instrumentos financieros porque simplemente prueba la propiedad de un activo subyacente. El emisor del recibo no puede transferir, prestar, pignorar ni, en general, utilizar el activo depositado.