El relato de los “150 billones” suena bonito; conté cuánto dinero de ese carry realmente se puede usar: solo 2.900 millones de dólares.
Este tuit en realidad era una actualización de producto. Ethena amplió la estrategia de carry de USDe, pasando de ser puramente cripto a operar también en acciones: compra acciones tokenizadas al contado, y en Binance se mantiene un short del contrato perpetuo correspondiente de esas acciones, cobrando la financiación que pagan los longs apalancados.
“Que sea grande” es el cuento; lo demás viene después. Quince cuentas de “cinco estrellas” lo fueron reenviando en cadena: una ficha de producto, y aun así la convirtieron en “USDe desbloquea 150 billones de colateral”.
150 billones es el valor de mercado global de RWA que, teóricamente, podría cubrir: saltó de 2,5 billones de activos cripto hasta 150 billones+. Esto no es dinero que Ethena pueda realmente “comerse”.
Las posiciones realmente desplegables quedan limitadas: los contratos unilaterales pendientes en conjunto en cuatro exchanges suman apenas 290 millones de dólares. La profundidad no da, las órdenes de acciones tokenizadas son escasas, la liquidez por emisión y reembolso es limitada, y las reglas de margen ya están ahí. Quien cuenta la historia no va a decir primero esto.
Que el carry se comprima no es noticia. El diferencial de quienes están en la lista aprobada aún tenía 18% a finales de julio; ahora es 7%, y dos nombres ya se volvieron negativos. Cuanto más dinero entra, ese mismo diferencial se reparte entre más personas; esto no tiene relación con el tuit, es una ley del mercado.
El mecanismo de cobertura en sí tiene datos sólidos. En un backtest de 37 eventos de resultados, la volatilidad promedio del activo subyacente fue 9,9% y, tras la cobertura, la posición solo se movió 20,3 puntos básicos. En 400 ventanas de fines de semana y festivos, la desviación media fue de 14,9 puntos básicos. Esta cobertura sí funciona.
Pero el par de activos más antiguo del conjunto de muestras tiene solo 75 días de historial. Binance bajó la prioridad de ADL a las cuentas “delta neutral” calificadas: se elimina una vía hacia la liquidación forzada, pero eso no significa que el emisor, el índice, la concentración en el exchange y el riesgo propio de USDT se hayan desactivado a cero.
19 millones de vistas, 753 “me gusta” y 96 reenviados: el volumen de voz es muchísimo mayor que el compromiso de “dinero real”.
No me compro el cuento del carry. El diferencial ya se comprimió de 18% a 7%: habla de los beneficios pasados, no de una expansión futura. Si tuviera que cambiar de opinión, solo habría un caso: que una nueva tanda de activos se incorpore de verdad para compartirse y absorberse, y que el diferencial ya no siga bajando. Ahí es cuando $ENA tendría derecho a contar esta historia una segunda vez.
$ENA #Ethena #DeFi
Este tuit en realidad era una actualización de producto. Ethena amplió la estrategia de carry de USDe, pasando de ser puramente cripto a operar también en acciones: compra acciones tokenizadas al contado, y en Binance se mantiene un short del contrato perpetuo correspondiente de esas acciones, cobrando la financiación que pagan los longs apalancados.
“Que sea grande” es el cuento; lo demás viene después. Quince cuentas de “cinco estrellas” lo fueron reenviando en cadena: una ficha de producto, y aun así la convirtieron en “USDe desbloquea 150 billones de colateral”.
150 billones es el valor de mercado global de RWA que, teóricamente, podría cubrir: saltó de 2,5 billones de activos cripto hasta 150 billones+. Esto no es dinero que Ethena pueda realmente “comerse”.
Las posiciones realmente desplegables quedan limitadas: los contratos unilaterales pendientes en conjunto en cuatro exchanges suman apenas 290 millones de dólares. La profundidad no da, las órdenes de acciones tokenizadas son escasas, la liquidez por emisión y reembolso es limitada, y las reglas de margen ya están ahí. Quien cuenta la historia no va a decir primero esto.
Que el carry se comprima no es noticia. El diferencial de quienes están en la lista aprobada aún tenía 18% a finales de julio; ahora es 7%, y dos nombres ya se volvieron negativos. Cuanto más dinero entra, ese mismo diferencial se reparte entre más personas; esto no tiene relación con el tuit, es una ley del mercado.
El mecanismo de cobertura en sí tiene datos sólidos. En un backtest de 37 eventos de resultados, la volatilidad promedio del activo subyacente fue 9,9% y, tras la cobertura, la posición solo se movió 20,3 puntos básicos. En 400 ventanas de fines de semana y festivos, la desviación media fue de 14,9 puntos básicos. Esta cobertura sí funciona.
Pero el par de activos más antiguo del conjunto de muestras tiene solo 75 días de historial. Binance bajó la prioridad de ADL a las cuentas “delta neutral” calificadas: se elimina una vía hacia la liquidación forzada, pero eso no significa que el emisor, el índice, la concentración en el exchange y el riesgo propio de USDT se hayan desactivado a cero.
19 millones de vistas, 753 “me gusta” y 96 reenviados: el volumen de voz es muchísimo mayor que el compromiso de “dinero real”.
No me compro el cuento del carry. El diferencial ya se comprimió de 18% a 7%: habla de los beneficios pasados, no de una expansión futura. Si tuviera que cambiar de opinión, solo habría un caso: que una nueva tanda de activos se incorpore de verdad para compartirse y absorberse, y que el diferencial ya no siga bajando. Ahí es cuando $ENA tendría derecho a contar esta historia una segunda vez.
$ENA #Ethena #DeFi