Casi nadie comparte una noticia sobre stablecoins, pero lo que de verdad vale la pena mirar quizá no esté en el extremo del precio..
🔄 进群看风向
Lo que todos ven es que los alts se están recuperando con fuerza total, y que Ethereum se está yendo de los exchanges; el alboroto está en el mercado y en el movimiento del precio.. Pero muy pocos notan esto: un proyecto que emite dólares sintéticos ha trasladado la forma de ganar con sus reservas desde el mercado cripto al mercado bursátil..
Y aquí empieza a ser diferente..
¿De qué vivía antes? Por un lado mantenía spot; por el otro, abría posiciones short equivalentes en el mismo monto. No le importaba si el precio subía o bajaba: cobraba la tasa de financiación pagada por los long apalancados.. Ahora esa misma estructura se copió tal cual: del lado del spot, lo que se reemplaza son acciones tokenizadas; y del lado del short, el hedge se hace con contratos perpetuos sobre el mismo lote de acciones..
Lo más interesante es el motivo que da.. Quienes hacen esto dicen que la tasa de financiación del lado de los perpetuos de acciones podría ser hasta cinco veces la de estrategias similares basadas en Bitcoin.. Y en los últimos seis meses, la tasa de annualización promedio de este “basis” en acciones ronda el 3,5%..
Aquí hay algo que da que pensar..
Un proyecto que emite dólares on-chain, lo que siempre debería preguntarse no es cuánto emite, sino con qué paga intereses.. El tamaño de la stablecoin se mueve según el rendimiento: si las reservas ganan más, el dinero se va hacia allá.. Ahora empieza a buscar rendimiento a través de activos de brokers, lo cual indica que lo que quiere ya no es la volatilidad del mundo cripto, sino esa parte más estable del mercado tradicional..
La narrativa más grande en este punto es: los activos tradicionales se están desarmando en piezas que se pueden meter en reservas.. Acciones tokenizadas, perpetuos sobre acciones, fondos tokenizados: antes eran productos para minoristas; ahora el mayor comprador se convierte en un conjunto de emisores de stablecoins que necesitan que sus reservas generen interés.. Quien primero arme estas piezas en una cadena capaz de pagar intereses de manera sostenible, obtendrá la invitación a la siguiente ronda de escala..
Pero viene el problema..
El negocio del “basis” en esencia consiste en esto: otra parte asume la dirección y tú cobras la estructura.. Se ve como renta fija, pero el riesgo se concentra por completo en la única cosa: “si el contrato se puede deshacer”.. En cuanto se retire la liquidez del lado de los perpetuos de acciones, o si las acciones tokenizadas solo se pueden negociar en una plataforma determinada, esta cadena de ingresos se vuelve frágil: cuando el mercado va bien, es como un depósito; cuando el mercado va mal, es un contrato que nadie quiere recibir..
Lo que de verdad vale la pena vigilar son dos señales.. Primero: en estas reservas, cuándo el porcentaje de activos no cripto empieza a superar el dígito de dos cifras.. Segundo: cuando ocurra la próxima gran caída en el mercado tradicional, si esta nueva línea de ingresos seguirá pagando intereses o si por primera vez aparece un “inversion/bajo la par” (倒挂)..
Si lo segundo sucede de verdad, entonces las dos palabras de la stablecoin, “estabilidad” , tendrán que revalorarse una vez más..
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Y aquí empieza a ser diferente..
¿De qué vivía antes? Por un lado mantenía spot; por el otro, abría posiciones short equivalentes en el mismo monto. No le importaba si el precio subía o bajaba: cobraba la tasa de financiación pagada por los long apalancados.. Ahora esa misma estructura se copió tal cual: del lado del spot, lo que se reemplaza son acciones tokenizadas; y del lado del short, el hedge se hace con contratos perpetuos sobre el mismo lote de acciones..
Lo más interesante es el motivo que da.. Quienes hacen esto dicen que la tasa de financiación del lado de los perpetuos de acciones podría ser hasta cinco veces la de estrategias similares basadas en Bitcoin.. Y en los últimos seis meses, la tasa de annualización promedio de este “basis” en acciones ronda el 3,5%..
Aquí hay algo que da que pensar..
Un proyecto que emite dólares on-chain, lo que siempre debería preguntarse no es cuánto emite, sino con qué paga intereses.. El tamaño de la stablecoin se mueve según el rendimiento: si las reservas ganan más, el dinero se va hacia allá.. Ahora empieza a buscar rendimiento a través de activos de brokers, lo cual indica que lo que quiere ya no es la volatilidad del mundo cripto, sino esa parte más estable del mercado tradicional..
La narrativa más grande en este punto es: los activos tradicionales se están desarmando en piezas que se pueden meter en reservas.. Acciones tokenizadas, perpetuos sobre acciones, fondos tokenizados: antes eran productos para minoristas; ahora el mayor comprador se convierte en un conjunto de emisores de stablecoins que necesitan que sus reservas generen interés.. Quien primero arme estas piezas en una cadena capaz de pagar intereses de manera sostenible, obtendrá la invitación a la siguiente ronda de escala..
Pero viene el problema..
El negocio del “basis” en esencia consiste en esto: otra parte asume la dirección y tú cobras la estructura.. Se ve como renta fija, pero el riesgo se concentra por completo en la única cosa: “si el contrato se puede deshacer”.. En cuanto se retire la liquidez del lado de los perpetuos de acciones, o si las acciones tokenizadas solo se pueden negociar en una plataforma determinada, esta cadena de ingresos se vuelve frágil: cuando el mercado va bien, es como un depósito; cuando el mercado va mal, es un contrato que nadie quiere recibir..
Lo que de verdad vale la pena vigilar son dos señales.. Primero: en estas reservas, cuándo el porcentaje de activos no cripto empieza a superar el dígito de dos cifras.. Segundo: cuando ocurra la próxima gran caída en el mercado tradicional, si esta nueva línea de ingresos seguirá pagando intereses o si por primera vez aparece un “inversion/bajo la par” (倒挂)..
Si lo segundo sucede de verdad, entonces las dos palabras de la stablecoin, “estabilidad” , tendrán que revalorarse una vez más..
