El mercado de bonos de EE. UU. está atravesando uno de sus periodos más turbulentos en años, con los rendimientos de los Tesoros disparándose, los costos de endeudamiento en aumento y los inversores enfrentando de nuevo un problema de inflación.
La Carta Kobeissi describió la operación como un “colapso” del mercado de bonos, señalando un aumento de aproximadamente 30 puntos básicos en el rendimiento del Tesoro a 10 años en apenas dos días. También informó que la tasa hipotecaria promedio de EE. UU. a 30 años había alcanzado el 7,45%, subiendo aproximadamente 150 puntos básicos en seis meses y situándose en su nivel más alto desde 2023.
Detrás de la turbulencia hay una combinación de preocupaciones persistentes por la inflación, energía costosa, expectativas cambiantes sobre la Reserva Federal y temores a más largo plazo sobre la enorme cantidad de deuda gubernamental que necesita financiarse.
Para Bitcoin y el mercado cripto en general, esto importa considerablemente. Los rendimientos más altos de los Tesoro pueden drenar la demanda de activos especulativos, hacer que el apalancamiento sea más caro y cambiar la forma en que los inversionistas piensan sobre el riesgo.
¿Por qué el mercado de bonos está bajo tanta presión?
La inflación ha vuelto al centro de la historia del mercado de bonos.
The Kobeissi Letter señala que el petróleo Brent se está negociando por encima de $105 por barril y que los precios del diésel están en máximos históricos como fuentes importantes de una renovada preocupación por la inflación. Su argumento es que el aumento de los costos de energía y transporte podría abrirse camino en la economía, haciendo más difícil que la inflación vuelva hacia el objetivo del 2% de la Reserva Federal.
La Reserva Federal ya ha respondido al problema de la inflación. El 16 de septiembre, el FOMC aumentó de forma unánime su rango objetivo en 25 puntos básicos hasta 3.75%-4.00%. La Fed dijo explícitamente que la inflación sigue elevada y que el movimiento estaba destinado a apoyar el retorno a su objetivo del 2%.
Ese fue el primer aumento de la tasa de la Fed desde 2023.
Las propias proyecciones de septiembre de la Fed también cambiaron considerablemente. La mediana de la proyección de la tasa de fondos federales al final de 2026 subió a 4.1%, frente al 3.8% en las proyecciones de junio. Para 2027, la mediana pasó de 3.6% a 4.1%. Esas proyecciones no son promesas de la política futura, pero muestran cómo ha cambiado la evaluación de los responsables de política sobre las tasas adecuadas.
Esto ayuda a explicar por qué el mercado de bonos está ajustando precios tan agresivamente.
Si los inversionistas esperan que la inflación se mantenga elevada y que la política monetaria siga siendo restrictiva, normalmente exigen rendimientos más altos para mantener deuda gubernamental de mayor duración. Dado que los precios de los bonos y los rendimientos se mueven en direcciones opuestas, la caída de los precios del Tesoro significa rendimientos en aumento.
Es oficial. A medida que el "colapso" del mercado de bonos se acelera, la tasa de interés promedio de una hipoteca de 30 años en EE. UU. está llegando a 7.45%. Eso es +150 puntos básicos en 6 meses y el nivel más alto desde 2023, cuando la inflación estaba en 6.4%+. ¿Qué está pasando? Expliquémoslo. (hilo) pic.twitter.com/xAWnxSbifp
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) September 24, 2026
El problema va más allá de la Reserva Federal
Kobeissi también señala la posición fiscal de EE. UU. como parte de la ecuación a más largo plazo.
El argumento es sencillo: los grandes déficits gubernamentales requieren una emisión sustancial de Tesoro. Más bonos entrando al mercado significa que los inversionistas deben absorber una oferta adicional. Si la demanda no aumenta lo suficiente como para igualar esa oferta a los precios existentes, los rendimientos podrían tener que subir para atraer compradores.
Sin embargo, sería demasiado simplista atribuir el movimiento actual por completo al gasto deficitario. Los rendimientos de los bonos del Tesoro responden simultáneamente a numerosas fuerzas, incluidas la inflación esperada, el crecimiento económico, la política de la Reserva Federal, la demanda global de deuda de EE. UU., el sentimiento de riesgo y las expectativas sobre el endeudamiento futuro del gobierno.
El catalizador inmediato parece estar más relacionado con la inflación y con las expectativas cambiantes sobre la política monetaria, mientras que las preocupaciones fiscales forman parte del panorama de fondo más amplio.
Por qué los rendimientos crecientes de los bonos son un problema para Bitcoin y la cripto
Aquí es donde la historia del mercado de bonos se conecta directamente con Bitcoin.
Cuando los rendimientos de los Tesoro suben de manera sustancial, los inversionistas de repente tienen una alternativa de menor riesgo mucho más atractiva que los activos especulativos.
Un Tesoro a 10 años con un rendimiento de alrededor del 5% compite por el capital de una manera muy distinta a uno que rinde 2%. Los inversionistas pueden obtener un rendimiento significativo de la deuda gubernamental sin aceptar la volatilidad de Bitcoin.
Eso incrementa el costo de oportunidad de mantener activos que no generan flujo de caja ni su propio rendimiento.
Los rendimientos más altos también pueden endurecer las condiciones financieras en toda la economía. Las tasas hipotecarias suben, el endeudamiento corporativo se vuelve más caro, las operaciones apalancadas cuestan más mantenerlas y la liquidez se vuelve menos abundante.
La cripto tiende a ser particularmente sensible a este entorno porque gran parte del mercado está en el extremo de mayor riesgo del espectro de inversión.
Por lo tanto, Bitcoin puede enfrentar presión vendedora cuando los rendimientos se disparan rápidamente, mientras que las altcoins pueden experimentar movimientos aún mayores porque, por lo general, tienen una liquidez más reducida y una posición más especulativa.
Hay otro canal importante: el dólar. Los rendimientos más altos de EE. UU. pueden respaldar la demanda de activos denominados en dólares y fortalecer al dólar en ciertas condiciones. Un dólar más fuerte ha creado históricamente otro obstáculo potencial para los activos de riesgo valorados en dólares, incluida la cripto.
Nada de esto significa que un aumento del rendimiento a 10 años obligue mecánicamente a que Bitcoin baje. La velocidad del movimiento, por qué están subiendo los rendimientos, las condiciones de liquidez y el entorno económico más amplio, todo eso importa.
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¿Podría una crisis de bonos volverse eventualmente alcista para Bitcoin?
Aquí es donde la historia se vuelve más complicada.
Un aumento desordenado de los rendimientos puede ser bajista para Bitcoin al principio porque ajusta las condiciones financieras. Pero una disrupción lo suficientemente severa en el mercado de bonos podría eventualmente generar una respuesta de política muy diferente.
Si el aumento de los rendimientos comenzara a amenazar la estabilidad financiera, dañando el funcionamiento del mercado de Tesoro o creando un estrés severo en otro lugar del sistema financiero, los inversionistas empezarían a vigilar posibles intervenciones por parte de los responsables de la formulación de políticas.
Eso podría implicar cambios en las operaciones de liquidez u otras medidas orientadas a preservar el funcionamiento ordenado del mercado. No necesariamente significaría recortes inmediatos de tasas ni una flexibilización cuantitativa a gran escala, y no deberían darse por supuesto esos resultados.
La reacción de Bitcoin, por lo tanto, dependería en gran medida de lo que ocurra a continuación.
También existe un argumento a más largo plazo que usan los inversionistas de Bitcoin: la inflación persistente, los déficits fiscales y la disminución del poder adquisitivo pueden aumentar la demanda de activos escasos. Bajo esa tesis, el suministro máximo fijo de Bitcoin de 21 millones de monedas lo vuelve atractivo como alternativa de activo monetario.
Pero esa tesis puede coexistir con caídas dolorosas a corto plazo. Bitcoin podría beneficiarse en períodos más largos de las preocupaciones sobre el envilecimiento de la moneda, mientras que al mismo tiempo puede caer cuando los rendimientos se disparan y se endurecen las condiciones financieras.
Esa distinción es crucial.
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El artículo posterior al Colapso del Mercado de Bonos: Así es como afecta a Bitcoin y a la cripto apareció primero en CaptainAltcoin.