Fundstrat’s Tom Lee sostiene que el mercado interpreta al alza de los rendimientos de los bonos del Tesoro de la manera equivocada, presentándolos como una amenaza para la bolsa cuando en realidad podrían estar separando a las empresas fuertes de las débiles.
Lee se sumó al panel ya a mitad del debate, invitado específicamente para reaccionar a dos invitados que acababan de discrepar sobre si el aumento de los rendimientos presagia problemas para las acciones. En lugar de ponerse del lado de cualquiera de las posturas, reformuló la pregunta, argumentando que el verdadero tema no es si los rendimientos están subiendo, sino qué compañías pueden seguir creciendo mientras eso ocurre.
Rendimientos como filtro, no como impuesto plano
El rendimiento del Tesoro a 10 años tocó el 5,04% el 15 de septiembre, y el rendimiento del Tesoro a 30 años alcanza el nivel más alto desde 2004, su nivel más alto desde 2007, días después de que la Reserva Federal entregara su primera alza de tasas desde 2023, elevando su rango objetivo a 3,75%-4,00%.
Al aparecer en "Closing Bell" de CNBC, Lee rechazó la idea de que un movimiento como este sea inequívocamente una mala noticia, argumentando que el mercado todavía está determinando si marca un cambio real o un ajuste puntual; un debate que apenas afectó los precios de las criptomonedas en los días posteriores a la decisión.
Los mayores costos de endeudamiento, argumentó Lee, no aprietan a todas las empresas de la misma manera. Las firmas bien capitalizadas mantienen un acceso fácil a la financiación, mientras que rivales más pequeños y más débiles luchan por competir, ampliando la brecha entre ellas.
Ese dinamismo, dijo, ayuda a explicar la resistencia de las acciones de megacapitalización del sector tecnológico incluso cuando los rendimientos han subido, ya que su ventaja de financiación solo se vuelve más valiosa a medida que las condiciones se endurecen para todos los demás.
Un caso de desinflación que Lee dice que está infravalorado
La optimismo de Lee se extiende a la inflación. Espera que las lecturas del IPC y del indicador subyacente caigan de manera significativa en los próximos seis meses a medida que se desvanezcan los efectos de los aranceles, que el reciente salto impulsado por la IA en los precios de los chips de memoria se enfríe y que el petróleo se mantenga cerca de 100 dólares el barril.
También señaló un catalizador técnico: la revisión metodológica del 30 de septiembre de la Oficina de Análisis Económico (BEA) para el índice de Gastos de Consumo Personal, que estimó que podría recortar entre 20 y 40 puntos básicos la tasa anual.
Estimaciones independientes de TD Securities y Wells Fargo situaron el efecto en el orden de 15-20 puntos básicos: más modesto, pero en la dirección que respalda su argumento.
Host Scott Wapner presionó a Lee sobre qué pasa si los rendimientos y la inflación se mantienen elevados por más tiempo que su ventana de seis meses.
Lee reconoció la incertidumbre, pero dijo que el conjunto de evidencias aún favorece un frenazo real en el crecimiento de los precios, un cambio que importaría para las criptomonedas tanto como para las acciones, dado lo de cerca que ambas han seguido este año la trayectoria de los rendimientos reales.