$AAPL — me encantan los productos, pero la acción cuenta otra historia.
2009-2019: El BPA (EPS) creció 25%/año; la acción cotizaba ~16 veces las ganancias.
2019-hoy: El BPA creció 17%/año; ahora la acción está a 39x.
El crecimiento se desaceleró en un tercio. La valoración se duplicó con creces.
¿Ese 17% de crecimiento del EPS? ~4 puntos vinieron de recompras que redujeron el número de acciones. Si lo quitas, el negocio en sí creció ~13%/año.
Las recompras funcionan cuando la acción está barata. A 16x, un año de utilidades retira ~6% de las acciones. ¿A 39x? ~2.5%. Cuanto más alta la acción, menos hace la recompra.
¿Dónde está el crecimiento? Apple vendió 231M iPhones en 2015, ~247M el año pasado (IDC). Eso es 7% más unidades en 10 años. Los ingresos del iPhone subieron 35% porque el precio promedio aumentó ~$175. El poder de fijar precios es un gran negocio — no es un negocio de crecimiento.
Crecimiento más lento, principalmente impulsado por el precio; la recompra hace menos cada año; la acción está valorada al doble de lo que pagaron los inversores hace una década.
He visto esto antes. Walmart 2000. Nike 2021. No hay nada malo con la empresa. La acción simplemente se adelantó al negocio. O el negocio crece hasta el precio, o el precio baja hasta el negocio.
2009-2019: El BPA (EPS) creció 25%/año; la acción cotizaba ~16 veces las ganancias.
2019-hoy: El BPA creció 17%/año; ahora la acción está a 39x.
El crecimiento se desaceleró en un tercio. La valoración se duplicó con creces.
¿Ese 17% de crecimiento del EPS? ~4 puntos vinieron de recompras que redujeron el número de acciones. Si lo quitas, el negocio en sí creció ~13%/año.
Las recompras funcionan cuando la acción está barata. A 16x, un año de utilidades retira ~6% de las acciones. ¿A 39x? ~2.5%. Cuanto más alta la acción, menos hace la recompra.
¿Dónde está el crecimiento? Apple vendió 231M iPhones en 2015, ~247M el año pasado (IDC). Eso es 7% más unidades en 10 años. Los ingresos del iPhone subieron 35% porque el precio promedio aumentó ~$175. El poder de fijar precios es un gran negocio — no es un negocio de crecimiento.
Crecimiento más lento, principalmente impulsado por el precio; la recompra hace menos cada año; la acción está valorada al doble de lo que pagaron los inversores hace una década.
He visto esto antes. Walmart 2000. Nike 2021. No hay nada malo con la empresa. La acción simplemente se adelantó al negocio. O el negocio crece hasta el precio, o el precio baja hasta el negocio.
